3.2.2. Торговля и расчеты по фьючерсным контрактам

Фьючерсные биржи обеспечивают выполнение функций, связанных с созданием механизма переноса ценового риска с хеджера на спекулянта, а также выявление цены на основе концентрации спроса и предложения на бирже.

На фьючерсной бирже, как и на фондовой, торговля ведется сессиями на принципах двойного аукциона. Особое подразделение биржи: расчетная (клиринговая) палата становится гарантом исполнения заключенных биржевых сделок через механизм маржевых сборов (залогов).

При регистрации фьючерсного контракта каждая из сторон сделки (покупатель и продавец) вносит на клиринговый счет расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой определяется в процентах от стоимости контракта (первоначальную маржу). С изменением цены контракта расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов, а последние осуществляют перерасчет со своими клиентами.

Маржевая торговля позволяет участнику биржевой торговли спекулировать крупными суммами, имея фактически в десятки раз меньше средств, что в несколько раз увеличивает уровень спекулятивного риска.

Вариационная маржа меняется в зависимости от ценовых изменений на фьючерсном рынке.

ВМз = а х ( Цз – РЦп ) х К ,

где а - коэффициент, который принимает значение +1 (плюс один), если расчет делается для позиции покупателя, и –1 (минус один), если расчет делается для позиции продавца;

Цз - цена закрытия позиции по контракту в текущей биржевой сессии (фактическая рыночная цена);

РЦп - расчетная цена контракта в предыдущей биржевой сессии;

К - количество базисного актива, установленного спецификацией фьючерсного контракта.

Следует отметить, что первоначальную маржу уплачивают одновременно обе стороны фьючерсного контракта (покупатель и продавец), так как каждая из них открывает позицию ( покупатель – длинную, продавец – короткую). Формула расчета первоначальной фьючерсной маржи может быть представлена в виде:

ПМ = Цо х К х Пн /100,

где Цо – цена открытия позиции по фьючерсному контракту, Пн – ставка маржи биржи (%).

Для предотвращения возможности манипулирования рынком и снижения рисков его дестабилизации биржей устанавливается лимит амплитуды колебания цены (шаг цены), т.е. границы ценового коридора, в рамках которого участники торговли могут совершать сделки и подавать заявки на совершение сделок с фьючерсами. Биржа вправе изменять шаг цены по фьючерсным сделкам в сторону снижения или увеличения, а также ограничивать количество открытых позиций по срочному контракту. Если биржей принимается решение об увеличении диапазона колебания цен по фьючерсам, то пропорционально увеличивается размер гарантийного обеспечения на одну открытую позицию.

Клиринговой (расчетной) палатой биржи ежедневно производится рыночная отметка цен. Прибыли (убытки) соответственно распределяются между участниками рынка. Если цена фьючерсного контракта изменится в благоприятную сторону для одного из участников торговли, то его вариационная маржа увеличится, что увеличивает размер его потенциального выигрыша на клиринговом счете. Если складывается обратная ситуация, т.е. по его позиции складывается отрицательная вариационная маржа, которая ведет к уменьшению первоначальной маржи, то члену расчетной палаты необходимо пополнить сумму этой маржи до определенного уровня, но не менее 75-80% от первоначальной маржи. Денежные средства (либо иной денежный эквивалент), направленные на пополнение первоначальной маржи рассматриваются как поддерживаемая маржа. В процессе взимания убытков и выплаты прибыли стоимостное выражение позиции каждого участника приводится в соответствие с рыночной ценой срочного контракта. Таким образом, маржа ежедневно показывает прибыли или убытки клиентов расчетной палаты биржи.