3.2.4. Опционные контракты

Опционные сделки с фьючерсными контрактами представляют дополнительное страхование от ценовых рисков, либо возможность спекуляции. Преимущество опциона заключается в том, что убытки по нему не превышают (ограничены) размером премии.

При опционных сделках на фьючерс более привлекательно положение хеджера-покупателя опциона, поскольку у него потенциальная прибыль не ограничена по опциону и фьючерсу, а риск ограничен премией (ценой) опциона. Размер премии при прочих равных условиях зависит не только от текущей цены фьючерсного контракта, но и срока окончания действия опциона. Чем дольше этот срок, тем премия может быть выше. Однако продавец опциона в этом случае подвержен большему риску, чем покупатель, который заинтересован в удлинении срока действия опциона.

Продавец опциона на фьючерс прибегает к данным сделкам при условии, что он рассчитывает на стабильность цен. Основной задачей его действий является недопущение падения цен по фьючерсам ниже цены опционной сделки и необходимости исполнить обязательства по опциону. В итоге исполняется небольшое число опционов. Большинство из них не остается у участников торговли до окончания срока действия, а продается или выкупается на рынке.

Посредством покупки/продажи опциона на фьючерсный контракт хеджер избегает необходимости открытия фьючерсной позиции и внесения депозита и маржи. Однако при экспирации опционов (исполнении или при принудительном закрытии позиции по ним) возможны расчеты маржи по опционной позиции на фьючерсные контракты.

ПВМ = ( Ци – Цр) х Vh х Vк ,

где Ци - цена исполнения опциона (в базисных пунктах);

Цр – цена фьючерса, являющегося базовым активом опциона, за последний торговый день;

Vк – объем опциона.

Vh – шаг цены.

Если при экспирации опциона на фьючерс вариационная маржа положительная, то она подлежит перечислению на счет покупателя (держателя) опциона. И, наоборот, если эта вариационная маржа отрицательная, то она перечисляется на счет продавца (подписчика) опциона. Отрицательное сальдо на счете участника торговли свидетельствует о наличии у него задолженности и обязательства по внесению денежных средств в форме гарантийного обеспечения.

Следует иметь в виду, что участники вышеотмеченных опционных сделок осуществляют деятельность в различных комбинациях. При этом происходит биржевое ценовое страхование, т.е. страхование от изменения цен на фьючерсы, опционы, а не на рынке реальных товаров. Эту особенность используют биржевые спекулянты, которые занимаются хеджированием с целью получения дополнительной прибыли от срочных биржевых сделок. В результате биржевая спекуляция превращается в форму хеджирования, т.е. между хеджированием и биржевой спекуляцией стираются различия.

Цена опциона (премии) складывается под воздействием трех основных факторов: а) временной стоимости; б) внутренней стоимости; в) неустойчивости цены.

Временная стоимость, величина которой зависит от времени, остающегося до прекращения права на опцион. С приближением времени прекращения права на опцион размер премии снижается. Определенное влияние на временную стоимость способны оказывать процентные ставки по депозитам. Увеличение процентных ставок обычно ведет к снижению премии, поскольку уплачивая премию, покупатель опциона теряет возможность получать проценты на эти средства. И, наоборот, продавец опциона, получив премию, может поместить эти денежные средства в банк под проценты, а потому готов пойти на некоторое снижение премии при повышении банковского процента по депозитам.

Внутренняя стоимость опциона представляет собой разницу (D) между ценой исполнения опциона и текущей ценой базового актива (например, фьючерсного контракта). Если D > 0, то принято считать, что опцион «в деньгах» или «при деньгах», если D = 0, то опцион «на деньгах», а если D < 0, то опцион «за деньгами» или «без денег». С ростом D цена опциона возрастает.

Неустойчивость цены контракта в течение срока действия опциона – это самый большой переменный компонент премии, который трудно точно рассчитать. Величина показателя неустойчивости может изменяться от нуля до бесконечности, но на практике этот показатель, как правило, не превышает 40-50%. При прочих равных условиях цена опциона повышается с ростом неустойчивости цен и наоборот.

1.