<<
>>

4.1. Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ – метод прогнозирования цен на фондовые инструменты, основанный на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей, положения в отрасли отдельных компаний - эмитентов ценных бумаг.

Результаты изучения дают возможность определения инвестиционной привлекательности ценных бумаг корпорации или отрасли. Отличительной особенностью фундаментального анализа является изучение сущности инвестиционных процессов на фондовом рынке, ориентация на изменение ситуации в области инвестиций путем выявления взаимосвязей экономических явлений.

Данный анализ пока не нашел широкого применения на отечественном рынке ценных бумаг, вследствие того, что российский рынок до сих пор имеет спекулятивную направленность. Но в то же время профессиональные участники фондового рынка используют его в качестве основного при совершении операций по прямым и долгосрочным вложениям.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях: а) анализ состояния экономики в целом; б) отраслевой анализ; в) анализ корпораций в отрасли.

Первый уровень - анализ состояния экономики в целом (изменение процентных ставок, динамика валютного курса) позволяет определить благоприятность инвестиционного рынка для вложений в ценные бумаги. Негативные макроэкономические явления оказывают влияние на значение ожидаемого дохода и принимаемого инвестиционного риска вне зависимости от степени диверсифицированности портфеля.

Второй этап - отраслевой анализ выявляет место и роль той или иной отрасли в макроэкономике, представляющую интерес для инвестора. На этом этапе анализа отрасли условно подразделяются на три основные группы: а) нарождающиеся отрасли; б) растущие отрасли; в) стабильные отрасли.

Нарождающиеся отрасли, как правило, мало известны. Ценные бумаги компаний этих отраслей не имеют рыночной котировки, а потому невсегда доступны широким слоям инвесторов.

Растущие отрасли имеют ряд характерных особенностей: постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение объемов продажи прибыли; высокий (выше среднего по экономики в целом) темп роста котировок на ценные бумаги, и, как следствие, хорошие возможности прироста инвестиционного капитала; образование нераспределенной прибыли для инвестирования в развитие производства. Вложения в ценные бумаги данной отрасли характеризуются высокой доходностью и уровнем риска падения цен.

Стабильные отрасли отличаются устойчивостью своего развития; они в меньшей степени, чем другие отрасли, подвержены воздействию макроэкономической ситуации. В данных отраслях объемы продаж и прибыль относительно стабильны и устойчивы даже в период экономического спада. Стабильное положение отрасли не может гарантировать полную защиту от рисков падения котировок ценных бумаг, но можно ожидать, что снижение котировок ценных бумаг стабильных отраслей будет не столь стремительным как по растущим отраслям. К стабильным отраслям относятся отрасли, связанные с производством предметов или услуг текущего потребления, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы цикла деловой активности, уровня инфляции и других макроэкономических факторов. Вложения в ценные бумаги стабильных отраслей характеризуется надежностью и относительно низкой доходностью.

Компании этих отраслей демонстрируют способность выплачивать дивиденды даже во время неблагоприятной конъюнктуры. Они имеют монопольное положение на рынке.

Третий этап фундаментального анализа - анализ финансово-экономиче-ского положения корпорации в отрасли экономики характеризуется трудоемкостью и сложностью операций. В качестве основных источников информации для проведения данного типа анализа являются данные годовых и квартальных отчетов корпораций; публикации в прессе; компьютерные информационные каналы; материалы собраний акционеров и публичные выступления руководителей компаний; специальные исследования профессиональных участников фондового рынка. Структура и глубина анализа результатов во многом зависят от прозрачности информации о корпорации. В целях проведения анализа финансово-экономического положения корпорации определяются коэффициенты, которые используются для сопоставления с аналогичными показателями других компаний той же отрасли и со среднеотраслевыми показателями. Эти коэффициенты используются для выявления динамики и тенденций показателей за ряд лет; сравнения с планируемыми и сопоставления с эталонными показателями. Поэтому важным в анализе является обеспечение сопоставимости показателей финансовой отчетности.

Для целей анализа показатели группируются по следующим признакам:

1. Показатели ликвидности и кредитоспособности характеризуют способность корпорации выполнять свои текущие обязательства и включают в себя следующие параметры:

а) коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) определяется отношением текущих активов (оборотных средств) к текущим обязательствам и показывает объем средств, которые могут быть использованы для погашения текущих обязательств (2:1);

б) коэффициент быстрой ликвидности - отношение текущих активов за минусом запасов к текущим обязательствам и показывает какие средства могут быть доступны в первую очередь в случае необходимости досрочного погашения всех обязательств, также он рассчитывается посредством суммирования денежных средств корпорации, высоколиквидных ценных бумаг в ее балансе, дебиторской задолженности и авансов (не менее 1);

в) коэффициент абсолютной ликвидности - определяется соотношением денежных средств + высоколиквидные ценные бумаги на балансе корпорации к текущим обязательствам (кредиторской задолженности);

г) коэффициент соотношения собственного капитала к совокупному (долгосрочная задолженность + собственный капитал) определяет долю собственного капитала в общей сумме;

д) коэффициент соотношения заемного капитала к совокупному капиталу определяет долю задолженностей в общей сумме капитала;

е) коэффициент отношения суммарного долга к совокупным активам;

ж) коэффициент отношения собственного капитала к совокупным активам;

з) коэффициент финансового рычага - отношение заемных средств к собственному капиталу (выше 50%).

2. Показатели эффективности характеризуют способность корпорации использовать заемные ресурсы и включают в себя следующие параметры:

а) средний срок погашения кредиторской задолженности определяется как отношение дебиторов по товарным операциям за 365 дней к объему продаж (без НДС). Увеличение данного коэффициента указывает на увеличение риска неплатежа;

б) оборачиваемость запасов (количество оборотов) - отношение себестоимости реализованной продукции к запасам; при условии привлекательности ценных бумаг корпорации запасы не должны увеличиваться быстрее, чем объем продаж. Медленная оборачиваемость указывает на неимеющую спрос продукцию корпорации, высокий показатель оборачиваемости характеризует недостаточность запасов;

в) оборачиваемость запасов (продолжительность одного оборота в днях) - отношение запасов на 365 дней к себестоимости реализованной продукции;

г) средний срок погашения кредиторской задолженности - определяется как отношение кредиторов по операциям на 365 дней к объему реализации продукции или услуг и характеризует среднее количество дней, которое требуется корпорации для расчетов с кредиторами;

д) коэффициент соотношения выручки к собственному оборотному капиталу определяется делением объема выручки на разницу между текущими активами и текущими обязательствами. Высокое соотношение свидетельствует об эффективном использовании ресурсов, однако оно может характеризовать и неоправданный риск, обусловленный возможной недостаточной краткосрочной ликвидностью;

е) коэффициенты использования активов - отношение выручки от реализации к основным средствам и отношение выручки от реализации к общей стоимости активов показывают как эффективно корпорация использует свои активы в текущей деятельности.

3. Для оценки прибыльности и рентабельности применяются коэффициенты:

а) коэффициент рентабельности продаж определяется как отношение прибыли с учетом выплат и налогов к выручке от реализации. Он характеризует прибыль на единицу выручки от реализации и при построении динамики коэффициент должен иметь тенденции к росту;

б) доходность собственного капитала определяется как отношение чистой прибыли к собственному капиталу и, как правило, означает доход на обыкновенные акции корпорации;

в) рентабельность совокупного капитала (доходность инвестиций) определяется как отношение прибыли с учетом выплат и налогов к сумме собственного капитала и долгосрочной задолженности. Для инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента важно, чтобы это соотношение должно превышать доходность по вложениям в не рискованные ценные бумаги;

г) доходность активов - отношение прибыли с учетом выплат и налогов к общим активам - оценивает результативность финансирования.

4. Для оценки корпораций с целью инвестиционных вложений в их ценные бумаги большое значение имеет расчет и применение в анализе таких коэффициентов как:

а) коэффициент процентного покрытия определяется как отношение прибыли с учетом выплат и налогов к сумме начисленных процентов по облигациям и предназначен для оценки способности корпорации выплачивать проценты по облигациям. Согласно современной теории оптимизации портфеля, корпорация может считаться надежной для инвестиций в эмитируемые ценные бумаги, когда ее прибыль превышает в 3 - 4 раза сумму, предназначенную для уплаты процентов по облигациям;

б) покрытие дивидендов по привилегированным акциям характеризует степень достаточности прибыли корпорации для обязательного покрытия дивидендов по привилегированным акциям. Значение этого коэффициента зависит от отношения прибыли на одну обыкновенную акцию к дивиденду на одну обыкновенную акцию. Чем более высокий коэффициент, тем больше вероятность, что доходы корпорации могут сократиться на большую величину, прежде как снизится процент по дивидендам;

в) коэффициент выплаты дивидендов - обратная величина коэффициенту покрытия дивидендов, выражается в процентах и показывает долю прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов;

г) прибыль на одну обычную акцию - показатель, который приводится в отчетах всех корпораций в разделе счетов прибылей и убытков, но он интересует в большинстве случаев владельцев активов, а не профессиональных участников фондового рынка;

д) для аналитиков больший интерес представляет коэффициент дивидендного дохода - отношение дивиденда на одну обычную акцию к ее рыночной цене в процентах, который характеризует текущий доход по ценным бумагам;

е) наиболее часто в фундаментальном анализе применяется коэффициент “Р/Е” - отношение рыночной стоимости ценной бумаги к прибыли на одну ценную бумагу - он отражает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов и зависит от взглядов инвесторов на будущее корпорации;

ж) балансовая стоимость одной ценной бумаги - отношение чистых материальных активов к количеству ценных бумаг определенного типа (облигации, привилегированные и обыкновенные акции). Данный коэффициент отражает, сколько активов корпорации стоит за каждой ценной бумагой (не меньше 150% для облигаций), а для обыкновенных акций коэффициент характеризует стоимость ценной бумаги в случае ликвидации общества.

Рассмотренный выше подход фундаментального анализа «сверху вниз» не исключает возможность реализации подхода «снизу вверх», когда аналитиками сначала выявляются благоприятные для инвестиций корпорации, затем прогнозируются экономические перспективы отрасли, к которой принадлежит корпорация, и, в заключении анализируется ситуация экономики страны в целом. Этот подход на современном этапе более приемлем для инвестиционного анализа на российском фондовом рынке, т.к. фондовый рынок еще не сформировался и инвесторы отталкиваются от привлекательности ценных бумаг определенных корпораций. При подходе «снизу вверх» используются те же методы и критерии, как и при подходе «сверху вниз».

Следует отметить, что при совершении самостоятельной инвестиционной деятельности компания должна обладать не только профессиональными специалистами и соответствующим техническим оснащением. Главное, необходимо иметь доступ к информации, которая адекватно отражает положение эмитента на финансовом рынке. Как правило, балансы, находящиеся в открытом доступе, скорее всего, отражают финансовую отчетность перед государственными налоговыми органами, поэтому по ним бывает сложно оценить инвестиционную привлекательность. Финансовые организации, профессионально осуществляющие деятельность по фундаментальному анализу, прибегают к различным способам получения инсайдерской информации. Таким образом, для инвесторов, самостоятельно осуществляющие операции на фондовом рынке, целесообразно использовать готовые продукты по анализу инвестиционной привлекательности компаний, и, главное, - правильно их читать.

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.М. ИВАНОВА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО. 2005

Еще по теме 4.1. Фундаментальный анализ:

  1. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг (фундаментальный анализ, технический анализ, управление фондовым портфелем)»
  2. 2.1. АНАЛИЗ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫХ ФАКТОРОВ
  3. 4.2.1 Основы фундаментального анализа
  4. 3. Фундаментальный и технический анализ инвестиционных свойств ценных бумаг.
  5. 2. Система работы на финансовом рынке 2.1. Анализ фундаментальных факторов влияющих на курс акций
  6. Лекция 2 Рынок ценных бумаг Анализ фундаментальных факторов, влияющих на курс акций
  7. Семинар 13. Фундаментальные характеристики бытия человека
  8. Анализ социальных явлений путем анализа целей и порождаемых ими структур
  9. Упрощенный метод оценки фундаментальной стоимости акции
  10. Фундаментальна реформа корпоративного права ЄС.
  11. § 1. Природа равномерности как фундаментального свойства времени.
  12. § 3. Глобализм, фундаментализм, глобальная и фундаментальная этика.
  13. § 1. Теория государства и права — фундаментальная наука
  14. § 1. Теория государства и права - фундаментальная наука
  15. Фундаментальная проблема философии.
  16. Глава 18 Фундаментальная биосфера
  17. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ КАТЕГОРИИ ИНДИЙСКОЙ ДУХОВНОЙ КУЛЬТУРЫ
  18. § 1. Понятие фундаментальных моральных ценностей
  19. Глава 3 Фундаментальное значение древних цивилизаций