<<
>>

Ломбардные кредиты и сделки репо

На рынке государственных ценных бумаг в России широко применяются следующие виды кредитных операций: операции репо; операции, связанные с выдачей ломбардных кредитов.

Ломбардные кредиты предоставляются двумя способами:

1) по фиксированной процентной ставке (ломбардной ставке) без ограничения объема;

2) по ставке, устанавливаемой в результате кредитного аукциона.

В этом случае кредит предоставляется Центробанком в пределах лимита.

К кредитному аукциону допускаются коммерческие банки, которые выполняют резервные требования Центробанка, не имеют просроченной задолженности по централизованным кредитам, по ранее выданным ломбардным кредитам в течение последних 6 месяцев. Сумма кредита рассчитывается исходя из определенного процента от рыночной цены залога, которая в свою очередь, формируется на основе цены закрытия на рынке государственных ценных бумаг, сложившейся в день предшествующий дню подачи заявки на ломбардный кредит.

Залог, как правило, остается в собственности коммерческого банка.

Центробанк лишь блокирует счет «депо» коммерческого банка в головном депозитарии на срок кредитования, а потому коммерческие банки продолжают получать доходы по заложенным ценным бумагам. При погашении кредита счет «депо» разблокируется. В случае невозврата кредита залог подлежит реализации в течение трех рабочих дней. Финансовый результат от реализации залога (Ф) может быть рассчитан по формуле: Ф = С – К – П – Н – Р, где С – выручка от реализации залога; К – сумма предоставленного ломбардного кредита; П – сумма процентов за кредит; Н – пени за невыполнение обязательств; Р – расходы, связанные с реализацией залога. Убыток от реализации залога ломбардного кредита взыскивается с корреспондентского счета коммерческого банка, прибыль – подлежит перечислению на корреспондентский счет банка.

Сделки репо с ГКО/ОФЗ Центробанк России ввел с августа 1996 года. Эти сделки Центробанк проводил с первичными дилерами рынка, перечень которых заранее определялся (вначале 18 дилеров, затем их число возросло). Сделки репо позволяли дилерам увеличивать свои денежные позиции, они использовались также для финансирования торговых позиций, переносимых на следующих день, и могли обеспечивать пополнение текущей ликвидности банков-дилеров.

Сделки репо могли заключаться на один день или на определенный фиксированный срок (2, обычно 7, 14 дней). Заключение сделок репо осуществлялось на ММВБ (с взиманием комиссионного сбора) на основании единой заявки, поданной в торговую систему, путем одновременной регистрации двух частей сделки репо: а) первой части репо, по которой исполнение производится в день заключения сделки репо; б) второй части репо, по кото-рой исполнение производится в установленный срок, отличный от дня заключения сделки репо. Первая часть репо заключалась на основании поданной в торговую систему специальной (неконкурентной) заявки дилера на величину отрицательной денежной позиции. С момента введения заявки первая часть сделки считалась заключенной. Исполнение второй части сделки репо осуществлялось на ММВБ в день истечения срока репо в автоматиче-ском режиме до начала торговли. При этом цена обратного выкупа учитывала процентную ставку, устанавливаемую ЦБР, и срок между первой и второй частями сделки в днях. Если дилер не выкупал в срок облигации, то Центробанк разрывал сделку, оставлял у себя ценные бумаги и получал право требовать возмещения убытков.

Сложившаяся вначале практика сделок репо в дальнейшем совершенствовалась. С марта 1997 г. ЦБР предоставляет дилерам право проводить эти сделки, если они не связаны с закрытием коротких денежных позиций по итогам торговли государственными ценными бумагами. Междилерские репо (сделки репо дилеров с клиентами) осуществлялись не только с ГКО/ОФЗ, но и с другими облигациям (ОВГВЗ, ОГСЗ). В этих операциях репо интересы контрагентов определяются: а) текущей рыночной конъюнктурой; б) уровнем ликвидности; в) особенностями конкретной рыночной стратегии контрагента.

Некоторые маркет-мейкеры, покупая ОВГВЗ с обратной продажей, получали возможность не только вложения денежных средств под обеспечение, но и возможность спекуляции на основе сделок репо, имея большой объем заказов от многочисленной иностранной и российской клиентуры. Следует отметить, что сделка репо, являясь срочной сделкой, отличается от других срочных сделок: опционных, форвардных, фьючерсных. Сторона, предоставляющая кредит, получает доход в виде процента; облигации, с которыми кредитор может осуществить спекулятивные операции на рынке; захеджировать (при помощи опционов, форвардов) риски, связанные с владением облигациями. Другая сторона, решившая заложить облигации, получает кредит и возможность расширить свою деятельность на рынке облигаций.

Первоначальный владелец облигаций (обеспечения кредита) совершает сделку репо, а покупатель (кредитор) по сделке совершает обратное репо. Как и для любого кредита, важными характеристиками репо являются срок кредита, процентная ставка, сумма кредита и периодичность процентных платежей по кредиту. Репо могут заключаться на условиях: 1) «овернайт» (ночное репо), срок действия сделок составляет один день, и процентная ставка фиксирована; 2) срочное репо, заключаемые на фиксированный срок и под фиксируемую процентную ставку; 3) открытые репо, в которых дата обратного выкупа заранее не определяется, обе стороны ежедневно договариваются о новой ставке процента. Если стороны не могут договориться о справедливой ставке, сделка расторгается. Первоначальный владелец облигаций, используемых в качестве залога, продолжает получать купонный доход по своему обеспечению, но платит процент по сделке репо кредитору (обычно по окончании сделки). Размер кредита зависит от рыночной оценки обеспечения (рыночной стоимости облигации) и накопленного купонного дохода по облигации.

Операции репо могут различаться по способу хранения обеспечения кредита. При этом можно выделить три варианта хранения. По первому – облигации переходят покупателю, по второму – они депонируются у третьей стороны, по третьему – они остаются у продавца (доверительное репо).

Несомненно, сделки репо являются рискованными. Каждая из сторон подвергается кредитному, рыночному риску (невозврата кредита в связи с банкротством партнера, изменения процентной ставки, снижения стоимости залога и т.п.). Дилеры заимствуют облигации, которые рассчитывают затем ссудить (т.е. получить денежную ссуду), но по меньшей ставке, чем та, по которой они их заимствуют. Дилеры, которые ссужают облигации, рассчитывают перезанять их (т.е. заимствовать облигации и предоставить денежную ссуду) по более высокой ставке, нежели та, по которой они могут их ссудить. В случае изменения ставок репо, а также за счет спрэда цен покупателя и продавца прибыль может быть получена на основе покупки залога у одного контрагента и продажи его другому.

Допустим, дилер заимствовал облигации на определенный срок по ставке 7%, ожидая, что спрос на эту облигации возрастет в ближайшие несколько дней, что приведет к снижению ставки репо до 5%. В таком случае он мог бы в течение оставшегося срока сделки репо получать прибыль в размере разницы в 2% между ставкой 5%, по которой он заимствовал обеспечение, и ставкой 7%, по которой он предоставил денежную ссуду. Дилер, работающий с репо, имеет в своем портфеле взаимозачитывающиеся клиентские прямые и обратные репо. Уравновешенные портфели дилеров по прямым и обратным репо характеризуются наличием симметричной пары для кредитов любой срочности и не допускает никакого разрыва в сроках. Однако трейдеры по репо могут оставлять такой разрыв, формируя неуравновешенные портфели и спекулируя на процентных ставках. Когда дилер берет взаймы облигации на фиксированный срок, а ссужает ее с открытой датой (с ежедневным пересмотром условий), он рассчитывает на снижение процента по кредиту, в котором облигации являются обеспечением, однако, он рискует понести убытки в случае повышения этого процента. В целях снижения инвестиционного риска даже в уравновешенных портфелях обычно сохраняются небольшие временные разрывы. Кроме того, чтобы минимизировать риск по сделке репо стороны производят переоценку стоимости залога, переводят денежные средства с целью изменения размера кредита.

Ставки по сделкам репо зависят от срока кредита и вида облигации, служащей его обеспечением. Ставка репо представляет собой простой процент, начисленный на сумму займа в расчете на год продолжительностью 365 дней. Расчет ставки репо для выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций осуществляется по формуле:

R= (Р2 / Р1 - 1) х 365/Т х 100%,

где R - ставка репо;

Р2 - цена второй части сделки репо, устанавливаемая Банком России;

Р1 - цена первой части сделки репо;

Т - срок исполнения второй части сделки репо (рассчитывается по количеству календарных дней).

Для расчета ставки репо, заключенным по выпускам облигаций федеральных займов, используется формула:

R = [ ( Р2 + А2)/(Р1 + А1) - 1 ] х 365/Т х 100%,

где R - ставка репо;

А1 - накопленный купонный доход на дату первой части сделки репо;

А2 - накопленный купонный доход на дату второй части сделки репо;

Т - срок исполнения второй части сделки репо (рассчитывается по количеству календарных дней).

В 2002 году на аукционе ММВБ были зафиксированы высокие по объему заявки по операциям репо, не исходящие от Пенсионного фонда и Сбербанка России, которые позволяли рассчитывать на ориентацию денежно-кредитного регулирования экономики Банком России через процентные ставки, а не политику валютного курса. И все же спекулятивные настроения на рынке репо имеют место, ряд аукционов прямого репо с облигациями федеральных займов (в 2003 г.) были признаны несостоявшимися из-за того, что предложенный банками-дилерами уровень процентных ставок в диапазоне 6-6,5% Центробанк не устраивал. Тем не менее, операции репо по-прежнему рассматриваются как механизм устойчивого рефинансирования банковской системы. При этом важно поддерживать определенное соотношение между динамикой валютного курса и процентных ставок, считая главным приоритетом в использовании механизма рефинансирования Центрального банка - поддержание стабильного уровня ликвидности банковской системы.

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.М. ИВАНОВА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО. 2005

Еще по теме Ломбардные кредиты и сделки репо:

  1. 1.4.4. Ломбардные кредиты
  2. 1.4.3. Сделки и ставки репо
  3. Ломбардные кредиты Банка России
  4. Задание 2. При выдаче кредита банком предприятию были удержаны 3% годовых в качестве оплаты за оформление кредита, а именно 2100 рублей. Определить, сколько составила сумма кредита, есл
  5. Крупные сделки и сделки с заинтересованностью в практике деятельности корпораций
  6. Крупные сделки и сделки, В СОВЕРШЕНИИ КОТОРЫХ ИМЕЕТСЯ ЗАИНТЕРЕСОВАННОСТЬ
  7. Крупные сделки и сделки, в совершении которых имеется заинтересованность
  8. Особенности определения налоговой базы по операциям РЕПО с ценными бумагами
  9. Последствия недействительности сделки и части сделки
  10. 1.4.7. Биржевое модифицированное и междилерское репо
  11. 10.1. Необходимость, сущность и функции кредита. Роль ссудного капитала в формировании кредита
  12. Внутридневные кредиты и кредиты овернайт Банка России
  13. Товарный кредит поставщиков и коммерческий кредит покупателей
  14. 7.1. Содержание кредита и его функции. Виды кредита
  15. Страхование кредитов или пула кредитов
  16. 5.2. Контролируемые сделки
  17. 2. Уставные сделки кредитных учреждений.
  18. Структура базовой сделки и характеристики финансового актива
  19. Сделка как «преступление»