<<
>>

4.3. Управление фондовым портфелем

Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг разного вида, с разными сроками обращения, различными инвестиционными качествами (ликвидностью, волатильностью, уровнем риска), управляемая как единое целое.

Различают простой и сложный портфель ценных бумаг. Сложный портфель состоит из нескольких субпортфелей, для которых характерны: а) разный уровень инвестиционного риска; б) разный уровень доходности. В свою очередь, субпортфели классифицируются в зависимости от соотношения риск/доходность на субпортфели роста; субпортфели дохода; субпортфели роста и дохода; субпортфели, состоящие из государственных и муниципальных ценных бумаг и т.п.

Среди субпортфелей (портфелей) роста можно выделить субпортфели агрессивного роста, среднего роста, консервативного роста. Субпортфели роста состоят преимущественно из акций компаний. При этом субпортфели агрессивного роста нацелены на максимальный прирост капитала, поэтому в их состав входят, прежде всего, акции молодых, быстрорастущих компаний. Высокий риск инвестиций в эти компании компенсируется высоким доходом.

Субпортфели среднего роста представляют собой сочетание субпортфелей консервативного роста и агрессивного роста. В него включаются наряду с надежными долгосрочными ценными бумагами рискованные фондовые инструменты. В результате обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска инвестиций. Надежность обеспечивается ценными бумагами «консервативного роста», а доходность – ценными бумагами «агрессивного роста», состав которых периодически обновляется. Данный тип портфеля наиболее распространен среди инвесторов, не склонных к высокому риску.

Субпортфели консервативного роста – наименее рискованные. Они могут состоять из акций крупных, хорошо известных компаний. Состав субпортфеля, как правило, остается стабильным в течение длительного периода времени (3-6 месяцев).

Субпортфели дохода можно классифицировать на:

а) субпортфели регулярного дохода;

б) конвертируемые субпортфели;

в) сбалансированные субпортфели;

г) субпортфели денежного рынка.

Субпортфели дохода формируются с целью получения определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы величине риска, приемлемого инвестору. При этом субпортфели регулярного дохода включают преимущественно корпоративные облигации, уровень риска по которым средний (и соответствующий доход). Конвертируемые субпортфели состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, последние могут быть обменены на обыкновенные акции по фиксированной цене (заранее известной).

Сбалансированные субпортфели могут включать в свой состав обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка состав субпортфеля пересматривается. Ориентация делается на высоконадежные инструменты, ценные бумаги с оптимальным соотношением риск/доходность с точки зрения инвестора, а потому для каждого инвестора может быть сформирован сбалансированный портфель, различный по составу и структуре.

Целью формирования субпортфелей денежного рынка является сохранение капитала. В состав данного субпортфеля могут включаться:

а) денежная наличность, или легко реализуемые фондовые активы;

б) валютные ценности;

в) денежные аккредитивы, депозитные сертификаты и т.п. инструменты.

Субпортфели роста и дохода формируются с целью хеджирования от возможных потерь на фондовом рынке. В состав субпортфеля, который условно разделяется на две части, включаются растущие финансовые активы (акции венчурных компаний, ПИФов, ориентированных на прирост капитала и другие инструменты «агрессивного роста») и доходные инструменты (облигации). Потеря по одной части субпортфеля компенсируется доходом по другой части.

Субпортфели, состоящие из государственных и муниципальных ценных бумаг, ориентированы на невысокую доходность и минимальный риск. Кроме того, формируются субпортфели, имеющие отраслевую направленность.

Простой портфель ценных бумаг относится к одному из типов субпортфелей. В зависимости от выбранных целей инвестирования определяется структура сложного портфеля ценных бумаг, т.е. доля субпортфеля в сложном портфеле.

Принципами формирования фондового портфеля являются: 1) безопасность вложений; 2) доходность; 3) ликвидность; 4) рост капитала.

Этапы формирования портфелей ценных бумаг включают в себя:

- выбор типа портфеля;

- оценку уровня портфельного инвестиционного риска;

- моделирование структуры портфеля;

- оптимизацию структуры портфеля.

Механизм формирования портфеля ценных бумаг ориентирован на приоритеты инвестора, основными из которых выступают: а) сохранность и приращение капитала; б) получение быстрого дохода; в) доступ к собственности; г) доступ (через приобретение ценных бумаг) к дефицитной продукции, услугам.

В составе классических методов управления фондовым портфелем можно выделить: мониторинг и диверсификацию. Процесс мониторинга портфеля ценных бумаг сводится к его периодической ревизии. Различают активный и пассивный мониторинг. Пассивный мониторинг предполагает создание хорошо диверсифицирован-ного портфеля с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. В условиях инфляции и нестабильной конъюнктуры такой подход к управлению малоэффективен. Активный мониторинг предполагает тщательное отслеживание конъюнктуры и приобретение инструментов, отвечающих целям портфеля, в итоге, быстрое (адекватное) изменение состава и структуры портфеля.

Диверсификация означает включение в состав портфеля ценных бумаг различных по своим инвестиционным свойствам (качествам) фондовых инструментов в целях снижения риска. При диверсификации риск портфеля снижается до определенного уровня. Существует понятие избыточной диверсификации, которое означает отсутствие взаимосвязи между снижением риска вследствие включения в портфель дополнительных видов ценных бумаг. Как правило, избыточная диверсификация связана с высокой корреляцией (курсов и доходности) ценных бумаг между собой. Излишняя диверсификация приводит к необоснованному росту издержек управления портфелем ценных бумаг.

Следует иметь в виду, что посредством диверсификации возможно снизить только несистемные риски, т.е. риски, связанные с деятельностью эмитента (коммерческий риск, финансовый риск, риск ликвидности). Системные риски не диверсифицируются (риск инфляции, риск законодательных изменений, политические риски, риски, связанные с изменением процентных ставок и других макроэкономических индикаторов).

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.М. ИВАНОВА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО. 2005

Еще по теме 4.3. Управление фондовым портфелем:

  1. Глава 5.3. Модели формирования портфеля инвестиций. Оптимальный портфель. Стратегия управления портфелем
  2. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг (фундаментальный анализ, технический анализ, управление фондовым портфелем)»
  3. 4.3.1. Теории фондового портфеля
  4. Фондовый портфел
  5. Глава 4. Фондовый портфел
  6. 2.9. В фондовом портфеле инвестпроектов Приморья - около 30 проектов туристской направленности
  7. Тема 8. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы формирования. Доход и риск по портфелю
  8. 2. Основы управления инвестиционным портфелем
  9. 8.4. Особенности доверительного управлении портфелем ценных бумаг клиента
  10. ГЛАВА 4. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. Продажа долга или передача портфеля в управление (аутсорсинг)
  12. Статья 15.29. Нарушение требований законодательства Российской Федерации, касающихся деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиринговых организаций, лиц, осуществляющих функции центрального контрагента, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов или негосударственных пенсионных фондов, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инв
  13. 5. Какая стоимость основных фондов определяется затратами общественного труда в момент их создания (затраты на изготовление или приобретение основных фондов, на их транспортировку
  14. Модуль 2. «Биржевое дело: фондовая биржа, фьючерсная биржа, ММВБ, Фондовая биржа «РТС»»
  15. Мониторинг портфеля
  16. 27. Характеристика инвестиционных портфелей
  17. Портфель ценных бумаг