<<
>>

§ 4. Формирование финансового рынка в России

Переход российской экономики на рыночные отношения сопровождается формированием

финансового рынка. Важнейшими ступенями этого процесса являются реформирование

кре-дитно-банковской системы и создание рынка ценных бумаг.

Реформирование кредитив-банковской системы. Главным условием формирования

стимулирующей экономику финансовой системы является создание резервной

банковской системы с твердыми деньгами, введение жесткого механизма

кредитования, регулирование наличной и кредитной эмиссии рубля, создание

стройной системы страхования вкладов, обеспечивающей устойчивость и

гарантированность банковской системы.

Существовавшая кредитно-банковская система бывшего СССР, обслуживавшая

централизованное плановое хозяйство, не отвечала перечисленным требованиям.

Государственный одноуровневый характер банковской системы, государственная

монополия на ^кредитив-банковские операции, нарушение принципов кредитования

(срочность, возвратность, платность, целевой характер) - все это превращало

кредит в безвозмездное субсидирование, ставило в равные условия хорошо и плохо

работающие предприятия.

Поэтому реформирование банковской системы стало

важнейшим направлением создания рыночной экономики в России.

Становление российской банковской системы. Реформа бан--ковской системы началась

в 1987 г. и осуществлялась поэтапно. Первый этап характеризовался

реформированием банковской системы сверху и созданием в 1987-1988 гг.

двухуровневой банковской системы. Госбанк был преобразован в Центральный банк

СССР. Он стал ответственным за проведение денежной политики, обеспечение

стабильности валюты, содействие межбанковским расчетам. Остальные функции были

возложены на второй уровень банковской системы, состоящей из пяти

специализированных банков: Промышленно-строительный банк СССР, Агропромышленный

банк СССР, Банк жилищно-комму-нального хозяйства и социального развития СССР,

Банк трудо-

§ 4.

Формирование финансового рынка в России____________237

вых сбережений и кредитования населения, Банк внешнеэкономической деятельности

СССР.

Второй этап начался снизу и характеризовался активным процессом образования

коммерческих банков. Создание коммерческих банков осуществлялось тремя путями.

Во-первых, крупные коммерческие банки создавались на базе трансформированных

отделений бывших государственных специализированных банков. Например, в 1991 г.

три крупных байка - Промстройбанк, Агропромбанк и Жилсоцбанк - были

перерегистрированы как самофинансируемые акционерные банки, независимые от

государства, со своими центральными конторами и региональными отделениями. В

1992 г. был упразднен союзный Сбербанк, а его российские отделения преобразованы

в Сбербанк России. Всего на базе прежних государственных специализированных

банков возникла примерно пятая часть новых коммерческих банков. Имея

разветвленную сеть филиалов, позволяющую пополнять собственную ресурсную базу за

счет дешевых пассивов, и располагая триллионными активами, эти банки в настоящее

время возглавляют список 100 крупнейших банков России.

Во-вторых, немногочисленная группа коммерческих банков была создана

руководителями крупных отраслей или предприятий. Среди них - Нефтехимбанк,

Газпромбанк, Автобанк, Авто-ВАЗбанк, Мосбизнесбанк и др. Вместе с бывшими

специализированными банками они являются наиболее универсальными, са-* мыми

крупными кредиторами и инвесторами.

В-третьих, основная масса коммерческих банков создавалась заново. Эти банки

обслуживают новые коммерческие структуры, переживая вместе с ними все трудности

роста.

На 1 апреля 1996 г. в России было зарегистрировано 2599 коммерческих банков. 2/3

из них являются паевыми, 1/3 - акционерными. Большинство коммерческих банков

являются универсальными.

Центральный банк России и коммерческие банки. Центральный банк выполняет

следующие важнейшие функции: эмиссия денег; обеспечение бесперебойного снабжения

народного хозяйства платежными средствами и организация системы расчетов;

управление государственным долгом и исполнение государственного бюджета;

выполнение роли кредитора в последней инстанции и роли "банка банков";

определение приоритетных целей денежно-кредитной и валютной политики и их

реализации; проведение научных исследований; определение правовых основ и

принципов функционирования кредитно-финансовых институтов.

Клиентами Центрального банка являются коммерческие банки и кредитные учреждения,

а также правительственные организации, которым он предоставляет разнообразные

услуги.

Сегодня Центральный банк России выполняет две основные задачи. Во-первых, он

должен проводить такую кредитно-де-

238

Глава 11. Финансовый рынок

нежную политику, чтобы не допустить высокого уровня инфляции и значительной

безработицы. Во-вторых, Центральный банк должен обеспечить стабильность

функционирования банковской и финансовой системы. Выполнение этих задач связано

с особенностями функционирования коммерческих банков.

Коммерческие банки России - многофункциональные учреждения, оперирующие в

различных секторах рынка капитала. Наиболее ярко выражена функциональная

специализация коммерческих банков. Так, в настоящее время в России действуют

следующие специализированные банки: инновационные (Инкомбанк, Альфа-банк,

Инновационный банк экономического сотрудничества), инвестиционные (Международный

инвестиционный, Восток-Запад, Межрегионинвестбанк), ипотечный (Ипотечный

Акционерный банк, Ипотечный Стандартбанк}, земельные (Нижегородский

межрегиональный земельный, Из-банк), ссудосберегательные (Сбербанк России,

Столичный бани сбережений), сельскохозяйственные (Агропромбанк, Якутагро-

промбанк), биржевые (Всероссийский биржевой, Российский национальный

коммерческий) и торговые банки (Европейский торговый, Московский бартерный

коммерческий).

Для успешной деятельности коммерческих банков Центральный банк устанавливает

минимальный размер уставного капитала. На 1996 г. он равнялся 2 млн. ЭКЮ (12

млрд. руб.) и должен постоянно увеличиваться, достигнув к 1998 г. 5 млн. ЭКЮ.

Одна|*! ко в настоящее время количественно преобладают банки с не" значительным

размером капитала. В 1996 г. 36,6% банков имели уставный капитал от 1 до 5 млрд.

руб. и только 2,8% банко|' имели капитал свыше 30 млрд. руб. |'Г

В среднем по России большинство коммерческих банков пред|( лагают своцм клиентам

не более 20 видов операций (в западны^; странах, как отмечалось, 200-250 видов

операций).

Основными операциями являются: осуществление денежных платежей и

pad|l четов, прием депозитов (пассивные операции) и выдача креди"!; тов

(активные операции). В кредитных операциях преобладаю!1 краткосрочные вложения

(в 1995 г. 88% всех кредитов). Кредиту!; выдаются в основном предприятиям и

организациям. Потребительский же кредит физическим лицам практически отсутствует

из-за большой вероятности его невозврата.

Менее развитыми кредитными операциями российских банков являются операции с

векселями. Между тем вексельное об-ращейие способствует более быстрому

продвижению товара к покупателю и перераспределению краткосрочных денежны^

средств. Пока еще не получила широкого распространения ф, выдача межбанковских

кредитов. Созданная в 1992 г. достаточнейt оперативная и эффективная структура

межбанковских креди^ тов (МБК) занимается в основном краткосрочными (1-2

месяцаjjl и среднесрочными (3-6 месяцев) ссудами. Основными кредито|| рами на

рынке МБК выступают Центральный банк и коммерче*!

§ 4. Формирование финансового рынка в России_____________239

ские банки, а в качестве заемщиков - коммерческие банки и кредитные учреждения.

Кредитная политика Центрального банка на рынке МБК направлена на обеспечение

стабильности банковской системы. В основе осуществления такой политики лежит

механизм рефинансирования коммерческих банков. Он включает, во-первых,

предоставление коммерческим банкам централизованных кредитов в форме покупки у

них векселей (так называемый переучетный кредит) по устанавливаемой самим

Центральным банком учетной ставке. Во-вторых, предоставление коммерческим банкам

централизованных кредитов в форме ссуды под ценные бумаги (так называемый

ломбардный кредит). По ним устанавливается ломбардная ставка.

С укреплением банковской системы в России отечественные банки будут расширять

свои операции. Получают развитие такие услуги банков, как факторинг, трастовые

операции, ревизии бухгалтерского учета и финансового состояния предприятий.

Особенности российской банковской системы. Современная банковская система России

имеет следующие особенности:

1) она отличается неравномерностью развития. Наибольшее количество банков

сосредоточено в Центральном районе (43% всех банков), причем основная их доля

приходится на Москву (60 столичных банков входят в число 100 крупнейших банков

России, оперирующих 75% капиталов страны);

2) по плотности развития (количество жителей на один банк) банковская система

России приближается к среднему европейскому уровню (Италия), хотя есть отдельные

регионы (Ингушетия, Хакасия, Тыва, Мордовия, Бурятия, Чувашия и др.), где

единицы банков или они совсем отсутствуют;

3) в российской банковской системе преобладают мелкие и средние банки, их число

составляет около 75% общего количества банков;

4) развитие банковской системы сопровождается кризисными процессами. Уязвимость

российских банков тесно связана с экономическим спадом и слабостью банковского

сектора;

5) становление банковской системы сопровождается образованием банковских

холдингов. Например, Промстройбанк создал холдинг, в котором участвуют 12

коммерческих банков, а Ин-весткредит объединил в холдинг около полусотни банков.

Консолидация финансовой мощи в различных формах (слияние, поглощение, взаимное

участие в капиталах - всего около 10 форм) помогает коммерческим банкам выжить,

закрепиться на рынках инвестиций, успешно накапливать потенциал для дальнейшего

развития;

6) формирование банковского сектора характеризуется противоречивостью: с одной

стороны, для него характерен высокий динамизм, проявляющийся в росте количества

банков, размеров их капиталов, увеличении суммы выданных кредитов.

240

Глава 11. Финансовый рынок |

С другой стороны, в условиях финансовой нестабильности кредиты являются в

основном краткосрочными (доля долгосрочных кре-J дитов в 1995 г. составила 12%),

а банки не способны пока привлечь; на свои счета средства частных лиц и

пользуются в основном; средствами предприятий и организаций; ?•

7) для банковских кредитов характерны повышенные puc-l ки, так как кредиты часто

предоставляются на нерыночных-условиях; |

8) основные банковские операции осуществляются на фи-, нансовом рынке и носят

спекулятивный характер.

Несмотря на все отмеченные недостатки, нельзя не отметить, что за последние два-

три года российская банковская система достигла существенного прогресса. Вместе

с тем перед банковской системой России стоят серьезные проблемы, К числу таких

проблем относится прежде всего структурно-функциональная перестройка кредитно-

банковской системы. Особое значение для развития рыночной экономики имеет

расширение деятельности инвестиционных и инновационных банков, рост крупных,

устойчивых банков. Перспективным направлением в решении инвестиционной

деятельности является создание банковских консорциумов и финансово-промышленных

групп. Актуален и вопрос о .создании муниципальных банков, выявлении слабых

банков и поиске эффективных методов их оздоровления.

Другая важная проблема в реформировании банковской системы - политика

государства в отношении крупных и мелких банков. Нынешняя ориентация государства

на создание и поддержку крупных банков может затормозить процесс развития

банковской системы в регионах, обслуживаемых одним или двумя банками. Народное

хозяйство нуждается в банках любой величины. Мелкие и средние банки могли бы

оказывать услуги малому бизнесу, они отличаются высокой степенью управляемости.

Но выживаемость мелких и средних банков в России зависит от прямой и косвенной

поддержки их государством.

Неоднозначно складываются отношения между Центральным банком и коммерческими

банками. Громоздкость и неэффективность системы Центрального банка требуют его

перестройки, состоящей в повышении эффективности текущего регулирования денежной

массы, совершенствовании системы рефинансирования коммерческих банков,

преодолении неконструктивного монополизма Центрального банка и проведении

политики, учитывающей интересы банков различных видов.

Наконец, нормальная работа банковской системы невозможна без надежной правовой

базы. Действующее в России банковское законодательство далеко не полно и не

всегда в достаточной мере соответствует существующей экономической ситуации.

Практика банковского дела нуждается сегодня в принятии законов о кредитном деле,

отдельных видах кредитов, денежно-кредитной политике. Не всегда вопросы,

получившие достаточно

§ 4. Формирование финансового рынка в России_____________241

полное регулирование, снабжены надежным механизмом реализации. Следовательно,

дальнейшее развитие банковской системы требует пакета новых законов,

регламентирующих банковскую деятельность. Согласованность действий органов

государственной, представительной и исполнительной властей в области

регулирования банковской деятельности, общей их ориентации на углубление

экономической реформы будет способствовать эффективному и стабильному

функционированию кредит-но-банковской системы.

Создание рынка ценных бумаг. Если кредитно-банковская система России требует

существенного реформирования, то рынок ценных бумаг должен создаваться заново,

так как в централизованной плановой экономике о рынке ценных бумаг не могло быть

и речи (а термины фондового рынка - акции, дивиденды, спекуляция, биржа и др. -

были вне нашего обихода).

Появление фондовых бирж в России относится к началу 1991 г., а на конец 1991 г.

число зарегистрированных фондовых бирж и фондовых отделов уже приблизилось к

200. Было создано более десяти специализированных фондовых бирж. Однако лишь

немногие начали практическую деятельность: Московская центральная фондовая

биржа, Сибирская и Санкт-Петербургская фондовые биржи и фондовый отдел на

Российской товарно-сырьевой бирже. Учредителями выступили государственные и ком^

мерческие банки, крупные предприятия, областные и городской исполкомы, часть

бирж создавалась сверху, решением властей. В качестве фондовых ценностей

предлагались акции акционерных обществ и бирж, облигации, депозитные

сертификаты, кредитные обязательства банков (кредитные ресурсы), брокерские

места.

В своем первоначальном облике отечественные фондовые биржи существенно

отличались от западных, а именно:

если на классических фондовых биржах в основном торгуют акциями, то на наших

фондовых биржах - всем, что имеет отношение к рынку капитала. Наши фондовые

биржи демонстрируют отечественный вариант фондовых ценностей, ибо депозитные

сертификаты скорее относятся к межбанковской фондовой торговле, кредитные

обязательства банков нигде в мире через фондовые биржи не проходят;

в странах с развитой рыночной экономикой среди фирм, котирующих свои акции на

фондовой бирже, отсутствуют сами биржи, так как они являются бездивидендными

акционерными обществами закрытого типа. На наших фондовых биржах акции самих

бирж являются ведущей фондовой ценностью. Например, за август - декабрь 1991 г.

на Московской центральной фондовой бирже сделки с акциями составили 85,1%, в том

числе с акциями бирж - 74%, не бирж - 11,1% всех сделок;

классические фондовые биржи являются элементом вторичного фондового рынка, т. е.

местом неоднократной перепродажи

242

Глава 11. Финансовый рынок

давно выпущенных и размещенных ценных бумаг. Отечественные фондовые биржи

обслуживают первичный фондовый рынок. Так, первые биржевые операции с ценными

бумагами проведены в марте 1991 г. в фондовом отделе Московской товарной биржи и

связаны с первичным размещением облигаций Государственного российского

внутреннего выигрышного 5%-го займа 1990 г.;

наши фондовые биржи явили миру новый вид фондовых ценностей - брокерские места.

Брокерские места не являются ценными бумагами, не имеют номинальной стоимости,

не дают прав на получение дивиденда и на участие в управлении фирмой. В 1991 г.

на МЦФБ сделки с брокерскими местами составили более 48% всех сделок;

хотя в правилах торговли на фондовых биржах допускаются срочные, кассовые,

опционные сделки, реально же на отечественных фондовых биржах первоначально

проводились только кассовые операции. За основу организации торгов бралась

аукционная форма. Устанавливалась текущая цена ценных бумаг, по которой

удовлетворялось наибольшее количество заявок по единому курсу.

Таким образом, отечественные фондовые биржи в своем первоначальном виде были

далеки от настоящей фондовой деятельности.

Для реализации подлинной фондовой деятельности отечественных бирж важное

значение имело постановление Правительства РСФСР (декабрь 1991 г.) о выпуске и

обращении ценных бумаг и фондовых биржах в России. В постановлении были учтены

недостатки первых отечественных фондовых бирж и отражены их истинные функции:

организационная оформленность, структура сделок, правовая база функционирования.

Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного общества, включает не

менее трех человек. Членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры.

Только члены биржи могут осуществлять операции на фондовой бирже. Фондовая биржа

является некоммерческой организацией и не преследует цели извлечения прибыли.

Она работает от самоокупаемости и не выплачивает доходов своим членам. Тем самым

подчеркивалось, что на бирже не могут покупаться и продаваться брокерские места.

Финансовая деятельность фондовой биржи может осуществляться за счет продажи

акций, регулярных членских взносов, биржевых сборов с каждой сделки. Доходы

биржи полностью направляются на покрытие ее расходов. Минимальный уставный

капитал фондовой биржи - 3 млн. руб.

Основные виды ценных бумаг: акции, облигации, государственные долговые

обязательства, производные ценные бумаги.

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты (выпускающие ценные

бумаги), инвесторы (приобретаю-

§4. Формирование финансового рынка в России______________243

щие ценные бумаги) и инвестиционные институты (посредник, финансовый брокер,

инвестиционный консультант, инвестиционная компания, инвестиционный фонд).

Фондовая биржа обязана получить лицензию в Министерстве финансов России.

Фондовые отделы товарных бирж получают обособленный баланс.

Фондовая биржа является объектом жесткого государственного регулирования.

Основополагающий принцип государственного законодательства - обеспечение

полного, правдивого и понятного оглашения эмитентами всех факторов, касающихся

выпуска ценных бумаг в свободную продажу. Современное российское

законодательство предусматривает для регистрирующих органов три функции: а)

регистрация тех, кто торгует ценными бумагами и консультирует инвесторов.

Регистрацию проходят и сама фирма, и все ее члены, в ходе которой выясняется

профессиональная пригодность представляемого; б) обеспечение гласности. Каждый,

кто продает ценные бумаги, должен опубликовать проспект, содержащий правдивую

информацию о выпуске и эмитенте; в) поддержание правопорядка в отрасли.

Государство регулирует деятельность фондовых бирж через налоговую систему. Налог

взимается при регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг, при покупке

государственных ценных бумаг, при заключении договора купли-продажи ценных (

бумаг.

Одновременно были введены налоговые льготы. От уплаты налога освобождались:

юридические и физические лица, приобретающие акции, впервые выпускаемые

акционерным обществом с момента его государственной регистрации; эмитент,

осуществляющий первичную эмиссию ценных бумаг; юридические лица, осуществляющие

посреднические операции с ценными бумагами за счет клиента.

Практика свидетельствует о первых результатах совершенствования отечественных,

фондовых бирж. Так, уже в 1992 г. изменилась структура фондовых сделок: операции

с кредитными ресурсами и акциями банков увеличились; акции некоторых бирж упали

до номинальной стоимости; не продаются брокерские места; растут операции с

акциями промышленных компаний; появились операции с ваучерами; происходит

перемещение фондовой активности на внебиржевой рынок; выпускаются

низкономинальные акции. Некоторые фирмы начали операции с акциями иностранных

компаний.

Нормой фондового рынка становится листинг. Так, на Московской центральной

фондовой бирже котировальный лист предусматривает такие условия: а) минимальный

капитал эмитента (чистые активы) должен составлять 50 млн. руб. и более. Для

коммерческих банков - 100 млн. руб., для других эмитентов - более 1 млн. руб.;

б) тираж ценных бумаг должен быть не менее соответственно 2500 и 5000 шт.; в)

эмитент должен оплатить

244

Глава 11. Финансовый рынок*

регистрационный сбор; г) предоставлять готовой отчет, заверен-; ный независимым

аудитором.

Важнейшим направлением преобразования наших бирж яв-. ляется ориентация на

фьючерсный рынок. Торговля срочным^ контрактами (фьючерсами) превращает биржу в

организацию!,: в деятельности которой заинтересованы не только производители и

посредники, но и все народное хозяйство. Ведь только через фьючерс биржа

становится тем ценовым барометром, на который ориентируются и предприниматели, и

государственные органы.

Фьючерсный рынок впервые появился на Московской товарной бирже в конце октября

1992 г. Объектом торговли стал фьючерс на доллары. Специфический фьючерсный

контракт - на приватизационный чек - был введен в ноябре 1992 г. Более

устойчивыми оказались фьючерсные сделки с валютой.

Таким образом, отечественный фондовый рынок становится необходимой структурой

формирующегося рыночного хозяйства.

Вместе с тем отечественная биржа в торговле ценными бумагами не играет такой

роли, какую она играет в западных странах. В основном торговля ценными бумагами

ведется банками и инвестиционными компаниями.

Существуют также специфические особенности на рынке акций и рынке облигаций. На

рынке акций продаются акции приватизированных предприятий. Акций как таковых

нет, существует выписка из реестра акционеров, подтверждающая право

собственности на акции.

С апреля 1995 г. началась широкомасштабная продажа акций приватизированных

предприятий на денежных аукционах и конкурсах. Рынок акций в России сложился как

внебиржевой рынок. "•

Торговля акциями производится фирмами, которые специализируются именно на их

продаже. Как правило, фирмы покупают акции со спекулятивной целью или выполняя

заказ клиента (чаще всего, иностранного). Торговля осуществляется через торговые

системы. Самая популярная сегодня - Российская торговая система (РТС). Такая

форма торговли представляет шаг в сторону формирования цивилизованного рынка,

поскольку котировки акций здесь твердые. В эту систему включены не все торгующие

фирмы, а только те, которые отвечают определенным требованиям.

Все акции, которые активно реализуются через торговые системы, делятся на

следующие три группы:

первая - голубые фишки (blue chips). Это - акции фирм и предприятий, обладающие

наибольшей ликвидностью, по ним заключается множество сделок в день. Центр

экономического анализа агентства "Интерфакс" на основе экономических пока

9. Какова роль специализированных кредитно-финансовых институтов а; банковской

системе? :'•.

10. Какие ценные бумаги допускаются к операциям на фондовой бирже?;,

11. В чем недостаток привилегированных акций? ;;

12. Какие виды сделок осуществляются на фондовой бирже? s|

13. Какова роль финансового рынка в рыночной экономике? ?,';

14. С каким из рынков ресурсов более тесно связан финансовый рынок?};

15. В чем главное отличие Центрального банка от коммерческих банков1*;

16. Что такое банковская прибыль? f>:

17. Что такое фьючерсный рынок и какова его роль в рыночной экономике1!!

18. Какую роль в распределении рисков играет фондовая биржа? Н

19. Назовите основные характеристики нарождающегося финансового,; рынка в

России. Ь

<< | >>
Источник: М. А. Сажина, Г. Г. Чибриков . Экономическая теория. 2001

Еще по теме § 4. Формирование финансового рынка в России:

  1. Понятие, структура и функции денежного рынка как части финансового рынка
  2. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка. Место рынка ценных бумаг в общей системе финансов
  3. 1.3. КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА.
  4. 9.3 Глобализация финансового рынка
  5. 1. 1.ПОНЯТИЕ И СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА.
  6. Структура мирового финансового рынка
  7. Формирование российского страхового рынка
  8. 1.2. ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ СОСТАВЛЯЮЩИМИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА.
  9. 5.4. Формирование инфраструктуры рынка
  10. 7.3. Финансово-правовое регулирование фондового рынка
  11. Понятие и структура мирового финансового рынка
  12. Понятие и структура мирового финансового рынка.
  13. § 1. Структура и механизм функционирования финансового рынка
  14. ФОРМИРОВАНИЕ ВСЕРОССИЙСКОГО РЫНКА
  15. 1.1. РОЛЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ
  16. От требований рынка к новым финансовым предложениям
  17. История и проблемы развития рынка производных финансовых инструментов