<<
>>

§ 3. Ставка процента на денежный капитал

Теория капитала является наиболее трудной частью экономической теории. Прежде

всего о каком капитале идет речь? Капитал, приносящий проценты, - это ссудный

капитал. И следовательно, подлежит рассмотрению движение этого капитала.

В XIX в. акционерная форма собственности только зарождалась, в XX в. она стала

господствующей. Поэтому немецкий экономист Р. Гилъфердинг, а затем и английский

экономист Док. Кейнс во главу угла поставили исследование денежного капитала. По

мере распространения акционерной формы капитала доходы представляются процентом

на денежный капитал, даже если этот доход количественно равен прибыли. Всеобщее

представление со-

§ 3. Ставка процента на денежный капитал________________207

стоит в том, что любой доход в обществе является процентом на капитал. Доход

капитализируется по формуле v = Д- , где v -

капитализируемая стоимость, N - постоянные ежегодные доходы, г - норма процента.

С течением времени экономисты перестают воспринимать процент как составную часть

прибыли и относятся к нему как к совершенно самостоятельному явлению

безотносительно его происхождения.

В теориях процента следует различать два момента: а) обоснование необходимости

процента; б) выявление факторов, влияющих на величину ставки процента.

Средневековый схоласт Ф. Аквинский утверждал, что процент представляет попытку

исказить цену за использование вещей. Он считал, что процент образует "плату за

время". С этих позиций Ф. Аквинский делал вывод, что существование процента

невозможно оправдать, так как время есть бесплатный дар Создателя, и этот дар

принадлежит всем людям. В противоположность Ф. Аквинскому многие теоретики

выводили процент из оценки времени.

Одним из вариантов объяснения процента является теория ажио, или теория

воздержания.

Она исходила из того, что процент - это премия, уплачиваемая за

возможность обладания товаром, который иначе был бы доступен только в будущем.

Про-. цент уплачивается потому, что отказ от потребления товаров в настоящем

требует поощрения. Удовлетворение потребностей в настоящий момент (идет ли речь

о предметах потребления или о возможности организации бизнеса) более

предпочтительно, чем обладание товарами и деньгами в будущем, тем более что

предоставление кредита всегда связано с риском. Поэтому предоставление кредита

предполагает получение большего количества товаров или денег в будущем, чем в

настоящем.

Теория нетерпения американского экономиста И. Фишера выявляет конфликт между

импульсом тратить и импульсом инвестировать. Импульс человека расходовать вызван

его нетерпением получать наслаждение незамедлительно, а его импульс

инвестировать вызван возможностью получить по истечении определенного времени

относительно большее наслаждение. "Предельное предпочтение настоящих товаров

перед будущими называется временным предпочтением или человеческим

нетерпением"1.

Классическая школа политической экономии необходимость процента обосновывала

тем, что деньги имеют свойство приносить доход. И это свойство денег должно быть

вознаграждено. К. Маркс в "Капитале" представил процент как часть прибыли. Для

того чтобы получить прибыль путем использования заемного капитала, надо уплатить

процент.

1 Fisher I. The Theory of Interest as Determined by Impatiance to Spend Income

and Opportunity to Invest It. N-Y. 1930. P. 13.

208 Глава 10. Ценообразование на ресурсы и формирование доходов

Теории процента рассматривают также вопрос о величине ставки процента. Теория

кредитных фондов устанавливает связь между ставкой процента и предложением и

спросом на кредитные фонды.. Предложение зависит главным образом от величины

сбережений и, чистого возрастания денежных балансов. Спрос же есть функция;

нового капиталообразования и желания увеличить денежные балан- • • сы.

Этот

вариант объяснения ставки процента имеет много общего с теорией предпочтения

ликвидности, так как подчеркивает значимость банковских депозитов и предпочтения

денежных балансов.

Теория предпочтения ликвидности разработана Дж. Кейнсом.-Спрос на деньги

определяется предпочтением ликвидности, а пред- • ложение - банковской

политикой. Согласно Дж. Кейнсу, предпо- f чтение ликвидности можно представить

как пропорцию, в которой I индивид удерживает часть своего дохода в форме

наличных денег!'

_м_ "•

Y' I

где L - предпочтение ликвидности, М - деньги, Y - доход.

"Норма процента, - писал Дж. Кейнс, - будучи вознаграж-; дением за расставание с

ликвидностью, есть мера нежелания со стороны тех, кто владеет деньгами,

расставаться с непосредственным контролем над ними"1.

Существует три мотива предпочтения ликвидности: 1) трансак-ционный мотив, или

мотив обращения, - потребность в наличных деньгах при осуществлении текущих

сделок; 2) мотив предосторожности - желание обеспечить в будущем возможность

распоряжаться частью ресурсов в денежной форме; 3) спекулятивный мотив - желание

иметь' резерв, чтобы использовать с выгодой конъюнктуру. Ослабление предпочтения

ликвидности предполагает повышение ставки процента, усиление предпочтения

ликвидности связано со снижением ставки процента. Взаимосвязь между ставкой

процента и предпочтением ликвидности показывает рис. 10.2. :

На рис. 10.2 кривая спроса '•

М.

М

М3 М2 М, М4

М

Рис. 10.2. Зависимость ставки процента от предпочтения ликвидности

MdMd отражает уровень предпочтения ликвидности. Кривая предложения денег MMs

вертикальна. Она свидетельствует о том, что предложение денег является

постоянной величиной, определяемой центральным банком. Спрос и предложение денег

уравниваются в точке Е, которая представляет пересечение кривой спроса MdMd и

кривой предложения денег MMs при ставке процента, равной гг Если по каким-

1 Кейнс Дж.

Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978. С. 232.

§ 3. Ставка процента на денежный капитал________________209

либо причинам предпочтение ликвидности ослабляется, спрос на наличные деньги

уменьшается с М, до М2 и до М3, что сопровождается повышением ставки процента с

г, до г2 и г3. Усиление предпочтения ликвидности ведет к тому, что спрос на

наличные деньги возрастает с М3 до М2 и Мг Вновь возникает равновесие спроса и

предложения в точке Е.

Помимо предпочтения ликвидности норму процента определяет количество денег.

Предположим, что центральный банк увеличил предложение денег с MsMs до Ms]Msl

(рис. 10.2). Тогда равновесие на денежном рынке достигается в точке А на

пересечении кривой спроса на деньги MdMd с кривой предложения при уровне ставки

процента г4. Уменьшение предложения денег центральным банком до MMs вернет

ставку процента к уровню rv

В рыночной экономике способность капитала приносить процент воспринимается как

его естественное свойство. Эффективность функционирования денежного капитала

можно определить двумя путями.

Во-первых, измерить изменение величины капитала во времени по формуле

С = (1 + г) + (1 + г)2 + (1 + г)3 + ... + (1 + г)",

где С - стоимость капитала, г - ставка процента.

Предположим, ставка процента равна 3, величина денежного капитала - 100 долл.,

он предоставляется в ссуду на 3 года. В первый год капитал возрастает на 3% и

составит 103 долл. На второй год 103 долл. возрастают еще на 3% - lQ6i,09 долл.

В третьем году 106,09 долл. возрастают еще на 3% - 109,27 долл. Таким образом,

капитал 100 долл. возрос на 18,36 долл. (3 долл. + + 6,09 долл. + 9,27 долл.) и

увеличился до 118,36 долл. Прирост капитала произошел за счет получения

процентов.

В рыночной экономике важно определить величину капитала, исходя из капитализации

дохода. Почему важна эта операция? Ценные бумаги имеют номинальную стоимость и

курс котировки на фондовых рынках. Доходы, полученные на ценные бумаги, при

разных ставках процента дадут неоднозначную величину их стоимости.

Вот почему И.

Фишер писал: "Стоимость капитала должна быть рассчитана из стоимости его

оцененного будущего чистого дохода, а не наоборот"1.

Если номинальная стоимость капитала равна 100 долл., доход, который он приносит

ежегодно, 6 долл., то при норме процента 3 его реальная стоимость будет равна

= 200 долл.

1 Fisher I. Op. cit. P. 14.

210 Глава 10. Ценообразование на ресурсы и формирование доходов

Если денежный капитал приносит 6 долл. дохода, он равнозначен капиталу 200

долл., так как, будучи помещенным в банк, он приносит при 3% годовых 6 долл.

дохода.

Во-вторых, в рыночной экономике учитывается временной период. Для этого

необходимо дисконтировать доход. Дисконт -И; это скидка. Операция

дисконтирования состоит в определении те4| кущей стоимости 1 долл., полученного

через год или п лет. , I

ТДС (текущая дисконтированная стоимость) = ---- или; 1 (1+г) I -Г

Инвестированный на год 1 долл. при 3% годовых имеет те-?:;

1 м

кущую дисконтированную стоимость, равную

т. е,; ,

(1 + 0,03)

0,9708737 долл. Если инвестировать сегодня 0,9708737 долл., то'; при ставке

процента 3 кредитор получит 1 долл.

При принятии решений об инвестировании используется критерий чистой

дисконтированной стоимости (ЧДС). Фирма должна определить, насколько эффективно

будут использованы ее капиталовложения. Для этого руководство фирмы рассчитывает

дисконтированную стоимость доходов, которые предполагается получить от

инвестиций. Сравнение текущей дисконтированной стоимости доходов и издержек,

связанных с использованием инвестиций, и показывает эффективность последних.

Чистая дисконтированная стоимость доходов = -С +

где С -"- издержки, связанные с использованием инвестиций

(выплата процентов и амортизация); у - ежегодные доходы; г - ставка

процента.

Предположим, что инвестиции равны 90 млн. долл. Они рассчитаны на 3 года. Норма

амортизации равна 33%, ставка процента 8. Издержки, связанные с использованием

инвестиций, будут равны 90 х (0,08 + 0,33) = 36,9 млн.

долл. ежегодно. За три

года эти издержки составят 110,7 млн. долл.

Ежегодно инвестиции приносят доход, равный 5 млн. долл., а амортизация

составляет 29,7 млн. долл. Подставим эти данные в формулу чистой

дисконтированной стоимости (в млн. долл.):

5+29,7 . 5+29.7 . 5+29,7

ЧДС доходов = -110,7 + , 34,7 . 34,7 ^

1,08 1,17 1,26 = -110,7 + 89,33 = -21,37.

1+0,08 (1+0,08)2 (1+0.08)3 = -110,7 + 32,13 + 29,66 + 27,54

§ 3. Ставка процента на денежный капитал

211

Сравнение издержек, связанных с инвестициями, и дисконтированных доходов

показывает, что издержки превысили доходы. Инвестирование при ставке процента 8

нецелесообразно.

Помимо ставки процента экономике использует понятие "предельная эффективность

капитала". Речь идет об отношении между ожидаемым доходом, приносимым

дополнительной единицей капитала, и ценой использования этой единицы. По мере

увеличения инвестиций их предельная эффективность уменьшается, потому что

ожидаемый доход будет падать с ростом предложения, а также из-за увеличения цены

предложения ресурса.

И. Фишер считал, что возможность инвестирования зависит от нормы дохода

(отношения дохода к величине капитала), взятой в сравнении со ставкой процента.

Чтобы стимулировать новые инвестиции, норма дохода должна превышать норму

процента. Величина инвестиций стремится к той точке, где предельная

эффективность совокупного капитала равна рыночной норме процента. Сначала для

реализации отбираются проекты с высокой, а затем со все более низкой

эффективностью. Например, строительство моста с предельной эффективностью 10% не

будет начато, пока рыночная норма процента составляет 11%; строительство

целесообразно осуществлять лишь после того, как рыночная норма процента упадет

до 10% и ниже. Отсюда вытекает вывод, что процентная ставка является минимумом

рентабельности инвестиционных проектов и средством их селекции в соответствии с

их доходностью.

Рыночная норма процента традиционно имеет две функции: она рационирует

использование существующих дефицитных капиталов и в долгосрочном плане

стимулирует сбережения.

Пересечение кривых инвестиционного спроса и предложения определяет точку

равновесия предельной эффективности капитала и ставки процента. Рис. 10.3

показывает, что оно достигается в точке Е.

В практике всегда имеется целый спектр ставок процента. Дифференциация ставок

процента зависит от степени риска (чем больше риск, тем она выше), времени, на

которое предоставляются деньги в кредит (на долгосрочные кредиты устанавливаются

более высокие, на краткосрочные - более низкие ставки процента), размеров

кредита (ставка процента выше на небольшие по размерам кредиты, так как

административные расходы на предоставление крупных и мелких кредитов одинаковы),

от размера налога на проценты (предпочтительнее займы, доходы с которых

облагаются меньшими налогами).

о

I g

ч

а

Ставка процента

Рис. 10.3. Кривые инвестиционного спроса и предложения

212 Глава 10. Ценообразование на ресурсы и формирование доходов

В США доход на долгосрочные надежные государственные облигации (30 лет) в 1996

г. составил 6,12%, ставка банковского процента для первоклассных заемщиков -

8,25, ставка процента на трехмесячные кредиты - 5,41, доход на корпоративные

облигации - 7,24%'.

Какая же из этих величин может наиболее точно характеризовать национальный

уровень ставки процента? Ближе всего к этому показателю ставка процента,

уплачиваемая на долгосрочные, надежные государственные облигации (в нашем

примере - 6,12%), так как административные расходы при их выпуске незначительны,

отсутствует риск, они выпускаются на национальный рынок.

<< | >>
Источник: М. А. Сажина, Г. Г. Чибриков . Экономическая теория. 2001

Еще по теме § 3. Ставка процента на денежный капитал:

  1. 6.Используя формулу сложных процентов, определите сумму депозитного вклада в размере 100 млн. руб. через 2 года при полугодовом начислении процентов. Годовая ставка — 60%:
  2. 12.3. Процент как доход собственника ссудного капитала
  3. 32. ПРОЦЕНТ НА КАПИТАЛ: ПРИРОДА, ДИНАМИКА, ФАКТОРЫ
  4. § 3. Рынок капитала и процент
  5. Рынок капитала и формирование ссудного процента
  6. 11.1. Рынок капитала. Ссудный процент
  7. Уплата процентов за неправомерное пользование чужими денежными средствами
  8. 7. Определите величину первоначальной суммы, необходимой для получения через 4 года 300 000 тыс. руб., если используется сложная ставка ссудного процента 28% годовых:
  9. 3.Система денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, денежных фондов и доходов хозяйствующих субъектов, называется:
  10. Глава 3.2. Понятие и инвестирование денежных средств. Стоимость денег во времени. Шесть функций сложного процента
  11. 4. Ссудный капитал и ссудный процент. Кредитные отношения и их признаки
  12. 2. Реальный капитал и его кругооборот в денежной, производительной, товарной формах
  13. Процент, норма процента