<<
>>

2.6.3. Облигационные опционы: характеристика, ценообразование, торговля и стратегия поведения инвесторов

Облигационный опцион – особый вид биржевого контракта на покупку (опцион cаll) или продажу (опцион put) облигации по цене, установленной в момент заключения сделки, в пределах согласованного периода времени с правом полного отказа от исполнения контракта без возмещения ущерба.

При этом инвестор (покупатель) приобретает не собственность, а право на ее приобретение; он уплачивает продавцу опциона комиссионное вознаграждение (денежную премию). В результате покупатель рискует только этой премией, а риск продавца уменьшается на ее величину. Таким образом, несовпадение права и обязанности создает стоимость опциона (премию). Это несовпадение делает опционы чрезвычайно привлекательными как для спекулянтов, так и для хеджеров.

Что касается величины премии, то она складывается под воздействием трех основных факторов:

а) времени, остающегося до прекращения права на опцион;

б) конъюнктуры кассового рынка (рынка спот) базового актива;

в) амплитуды изменения ценовых параметров.

Посредством покупки-продажи опциона на фьючерсный контракт участники торговли избегают необходимости открытия фьючерсной позиции и внесения депозита и маржи.

Однако при экспирации опционов (исполнении или при принудительном закрытии позиции по ним) возможны расчеты маржи по опционной позиции на фьючерсные контракты. Так, на Санкт-Петербургской фондовой бирже расчет потенциальной вариационной маржи (ПВМ) по опциону call на фьючерс осуществляется по формуле:

ПВМ = ( Цо – Цф) х Vк , где

Цо - цена исполнения опциона;

Цф – цена фьючерса, являющегося базовым активом опциона, за последний торговый день;

Vк – объем опциона.

Если при экспирации опциона на фьючерс вариационная маржа положительна, то она подлежит перечислению на счет покупателя (держателя) опциона. И наоборот, если эта вариационная маржа отрицательна, то она перечисляется на счет продавца (подписчика) опциона.

Отрицательное сальдо на счете участника торговли свидетельствует о наличии у него задолженности и обязательства по внесению денежных средств в форме гарантийного обеспечения. Следует иметь в виду, что участники опционных сделок осуществляют деятельность в различных комбинациях. При этом происходит биржевое ценовое страхование, т.е. страхование от изменения цен на фьючерсы, опционы. Эту особенность используют биржевые спекулянты, которые занимаются хеджированием с целью получения дополнительной прибыли от срочных биржевых сделок.

Биржевые опционы на облигации появились почти одновременно с опционами на акции, а впоследствии были почти полностью вытеснены опционами на фьючерсные контракты на облигации, поскольку обмен биржевого опциона при его исполнении (особенно при американском типе) на фьючерс удобен для продавца опциона. Опционы на долговые инструменты используются как для защиты инвестора от изменения курсов этих активов (облигаций), так и для диверсификации вложенных средств в целях снижения риска.

Процентные опционы охватывают не только опционы на государственные ценные бумаги. При их помощи хеджеры получают право кредитоваться либо предоставлять взаймы под конкретную процентную ставку на определенный период времени. Как правило, процентные опционы являются внебиржевыми контрактами, хотя существуют и биржевые процентные опционы (на Лондонской фондовой бирже). Внебиржевые процентные опционы (процентные свопы) представляют собой соглашение о будущей процентной ставке FRA (future rate forward agreement), в котором одна из сторон обязуется уплатить другой фиксированную процентную ставку по финансовому активу в обмен на обязательство другой стороны уплатить по этому же активу плавающую (рыночную) процентную ставку. Покупатели процентных опционов сall, базовым активом которых выступает доходность, стремятся гарантировать минимальную ставку процента, сохраняя за собой право инвестировать под более высокие проценты. Покупатели опционов put пытаются обеспечить «потолок» по процентам.

Торговля процентными свопами ведется на основе годовых процентных ставок, или показателей доходности.

Сумма выплат, причитающихся по процентному свопу на установленную в нем расчетную дату: Пр= А х (R – Rf) х t/Т , где

А – сумма денежного актива, на основе которой определяются процентные обязательства сторон;

R – годовая плавающая процентная ставка, принятая в качестве ориентира по свопу, или рыночная процентная ставка на дату расчетов, вид которой задан условиями свопа;

Rf - фиксированная в свопе процентная ставка;

t – интервал времени в днях или месяцах, по окончании которого производится расчет суммы выплат по свопу;

Т – длительность годового периода в днях или месяцах.

Если Пр>0, то данную выплату осуществляет сторона, имеющая обязательство уплаты процентных платежей по плавающей процентной ставке, так как сумма процентов, которую она должна уплатить, превышает сумму процентов, которую она получит от противоположной стороны своп-контракта. Если, наоборот, Пр

<< | >>
Источник: В.Д. НИКИФОРОВА. Л.П. ДАВИДЕНКО. РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ. 2005

Еще по теме 2.6.3. Облигационные опционы: характеристика, ценообразование, торговля и стратегия поведения инвесторов:

  1. 4.2. Базисные стратегии торговли опционными контрактами
  2. 5.3 Ценообразование опционов. Временной распад.
  3. Использование опционных стратегий.
  4. Опционные стратегии
  5. 5.5. Организация опционной торговли
  6. Выбор стратегии ценообразования банковских продуктов
  7. 2.10.5. Системы и стратегии ценообразования
  8. Организация опционной торговли.
  9. Торговля опционами на фондовой бирже «Санкт-Петербург»
  10. 22.2. Ценообразование в мировой торговле
  11. 7. Опционные стратегии (Тема 6).
  12. 5.1 Общая характеристика опционных контрактов
  13. 8.4.ХАРАКТЕРИСТИКА ОПЦИОНОВ, УСЛОВИЯ И ПОРЯДОК ИХ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ.
  14. Глава 4.5. Опционы: «права», варранты, опционы «пут» и «колл»
  15. 3.3. Стратегии поведения руководителя в конфликте
  16. Глава 4. СТРАТЕГИИ ПОВЕДЕНИЯ ПРИ СТРЕССЕ
  17. Аудит операций по выпуску банками облигационного займа
  18. Облигационные займы кредитных учреждений.
  19. Понятия инвестиции, инвестиционного спора, инвестиционной деятельности, инвестора и крупного инвестора даны в ПК.