<<
>>

3.11. Оценка надежности облигаций

Оценить надежность покупаемых облигации определенных компаний можно по ряду факторов. Сначала необходимо оценить вероятность неплатежеспособности эмитента и возможность его банкротства, так как это является основным источником риска по корпоративным облигациям. Затем следует оценка фирм, связанных с эмитентом по поставке сырья, продукции и др.

Информацию о финансовой деятельности компании, выпустившей облигации, можно получить у самого эмитента, у организатора торговли на РЦБ или же из СМИ.

Не существует конкретной методики, позволяющей четко определить, какое предприятие будет платежеспособным, а какое нет. Тем не менее существуют определенные подходы к анализу платежеспособности предприятия. При оценке возможной неплатежеспособности следует обратить внимание на показатели финансовой деятельности предприятия. Это не значит, что другие стороны деятельности (технология, маркетинг, персонал) не имеют никакого значения, однако наиболее важными будут все‑таки именно финансовые показатели: бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. При эмиссии облигаций эмитент в обязательном порядке должен предоставлять эти документы за последние 3 года. Среди всех показателей финансовой деятельности предприятия наибольшее значение имеют показатели ликвидности и финансовой устойчивости.

Второй фактор оценки надежности облигаций – это наличие у эмитента необходимого обеспечения. Анализ состава обеспечения осуществляется после того, как произведена оценка потенциальной платежеспособности предприятия. Обеспечение – это последняя степень защиты инвестора в случае банкротства эмитента. При этом особенно осторожным должен быть российский инвестор, поскольку в России недобросовестному эмитенту может быть гораздо легче практически вывести имущество, предназначенное в качестве обеспечения.

В проспекте эмиссии следует указать: предмет залога (ценные бумаги, недвижимое имущество); стоимость заложенного имущества; права владельцев облигаций с залоговым обеспечением в случае неисполнения обязательств по облигациям; порядок обращения взыскания на предмет залога, в том числе и через суд, а также порядок перечисления денежных средств владельцам облигаций, полученных от реализации заложенного имущества.

Третьим фактором является наличие поручительства или банковской гарантии. Эмитент должен указать: объем, в котором поручитель (или гарант) отвечает перед владельцами облигаций в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения эмитентом обязательств по облигациям; срок, на который выдана банковская гарантия.

Наличие гарантии повышает надежность облигаций, однако важно, кто предоставляет соответствующую гарантию. В мировой практике наиболее надежными гарантами обычно считаются крупные надежные банки, а также государство и местные органы власти.

Банковская гарантия должна превышать дату (срок окончания) погашения облигаций не менее чем на 6 мес.

В случае отказа эмитента или гаранта выплачивать по облигациям владелец облигаций вправе обратиться в суд или арбитражный суд с иском к эмитенту или гаранту.

Неисполнение эмитентом обязательств по облигациям является существенным нарушением условий договора займа, заключенного путем выпуска и продажи облигаций, (дефолт) в случае:

– просрочки по вине эмитента исполнения обязательства по выплате очередного процента (купона) по облигации на срок более 10 рабочих дней или отказа эмитента от исполнения указанного обязательства;

– просрочки по вине эмитента исполнения обязательства по погашению номинальной стоимости (части номинальной стоимости в случае, если погашение номинальной стоимости осуществляется по частям) облигации на срок более 10 рабочих дней или отказа эмитента от исполнения указанного обязательства;

– просрочки по вине эмитента исполнения обязательства по приобретению облигации на срок более 10 рабочих дней или отказа эмитента от исполнения указанного обязательства. В случае, если облигации погашаются имуществом, указывается характеристика этого имущества.

Оценивая обеспечение, необходимо обратить внимание на следующие моменты:

1. Стоимость обеспечения. Чем выше стоимость имущества, являющегося обеспечением по отношению к общей стоимости облигационной задолженности, тем выше надежность облигаций.

2. Ликвидность обеспечения. Даже дорогостоящее обеспечение может оказаться практически бесполезным, если оно низколиквидное или его реализация сама по себе связана со значительными издержками. Поэтому в качестве обеспечения обычно не рекомендуется рассматривать уникальное оборудование и т. д.

Ликвидность – это способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Основной показатель ликвидности рынка – разница между заявленными ценами покупки и продажи. Чем меньше разница (спред) между этими двумя ценами, тем больше ликвидность.

Если инвестор определился с покупкой конкретных облигаций, то он может не только инвестировать свои денежные средства на определенный срок, покупая облигации и дожидаясь срока их погашения, но и заниматься спекуляцией с ними. Некоторые эмитенты могут предлагать облигации с досрочным выкупом по оговоренной цене, указанной в оферте[6]. Эмитент заранее, за несколько месяцев, оговаривает цену, по которой он обязуется выкупать облигации, а также порядок досрочного погашения с указанием срока, в течение которого владельцами облигаций могут быть поданы соответствующие заявления.

Облигации, погашенные эмитентом досрочно, не могут быть вновь выпущены в обращение. Для владельца облигациями досрочное погашение является одной из наиболее привлекательных особенностей корпоративных облигаций, так как длинные бумаги (порой со сроком обращения до трех‑четырех лет) превращаются в короткие – трех‑, шестимесячные. И все это время можно не беспокоиться, не следить постоянно за движением котировок, не мучить себя вопросом, продавать или не продавать.

Вопросы для самопроверки

1. В чем отличие облигации от акции?

2. Каковы особенности выпуска разных облигаций?

3. Для чего выпускаются ипотечные облигации?

4. Для чего используют секьюритизацию?

5. Кто может выпускать еврооблигации?

6. Для чего нужен рейтинг облигаций?

7. Как оценить надежность облигаций?

8. Кто может быть владельцем жилищного сертификата?

<< | >>
Источник: В.А. Зверев, А.В. Зверева, С.Г. Евсюков, А. В. Макеев.. Рынок ценных бумаг. 2016

Еще по теме 3.11. Оценка надежности облигаций:

  1. Рейтинговая система оценки надежности CAMEL
  2. 3.7. Рейтинговые оценки облигаций
  3. 3. Стоимостная оценка облигаций
  4. Тема 5. Облигации: понятие, виды, Стоимостная оценка и доходоность
  5. Рынок облигаций правительства, субнациональных и муниципальных облигаций
  6. Надежность
  7. Поиск надежности.
  8. 3.5. Обеспечение финансовой надежности кредитных организаций
  9. Надежный ключ к молитве
  10. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтированных оценках
  11. Страхование крупных рисков не возможно без надежного и эффективного перестрахования.
  12. 12.1. Оценка функции ЛЖ. Выявление и оценка жизнеспособного миокарда
  13. д) Исследование связи «надежности» реагирования в условиях профессионального информационного стресса лиц с различной информированностью из внутренних сред организма
  14. 3.2. Классификация облигаций
  15. Облигация
  16. Глава 5. Разработка алгоритма интеллектуальной поддержки принятия решений на основе оценки кредитоспособности с ситуационным управлением системой оценки рисков
  17. Система защиты, подобная Соединенным Штатам Америки, представляется самой надежной и обеспечивающий достаточный уровень идентификации пользователя