<<
>>

4.2.1 Основы фундаментального анализа

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях.

Первый уровень - анализ состояния экономики в целом. Он позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования.

Во всех странах существуют организации, специализирующиеся на составлении экономических прогнозов, ряд таких прогнозов публикуется в прессе.

Второй этап анализа - это отраслевой анализу в ходе которого потенциальный инвестор выбирает отрасль, представляющую для него интерес. Ведь даже если анализ экономической ситуации в целом показывает, что она крайне неблагоприятна для инвестирования, это не означает, что невозможно найти отрасль или отрасли, куда можно было бы с выгодой вложить средства.

И, наоборот, даже в условиях мощного экономического подъема инвестирование далеко не в любую отрасль может принести прибыль и гарантировать от значительных потерь. Вот почему так важно сделать правильный выбор отрасли для инвестирования.

Для целей фундаментального анализа все отрасли условно делят на следующие основные группы.

Растущие отрасли. Для растущих отраслей характерно:

· постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение объемов продаж и прибыли;

· высокий (выше среднего) темп роста цен акций за несколько последних лет, и, как следствие, хорошие возможности прироста капитала для держателей акций;

· образование нераспределенной прибыли для инвестирования в развитие производства, что сужает возможности выплаты дивидендов по акциям таких компаний.

К растущим отраслям относятся отрасли, которые находятся на начальном этапе своего становления, а также традиционные отрасли, переживающие период роста в результате внедрения новых технологий или перехода на выпуск новых нетрадиционных видов продукции.

Стабильные отрасли отличаются устойчивостью своего развития; они в меньшей степени, чем другие, подвержены воздействию ситуации в экономике в целом.

В таких отраслях объемы продаж и прибыль относительно стабильны и устойчивы даже в периоды экономических трудностей. Эта стабильность, конечно, не гарантирует полную защиту от снижения цен акций, но такое снижение, вероятно, будет не столь заметным, как по акциям других компаний.

В число устойчивых отраслей входят те, которые связаны с производством предметов текущего потребления и оказанием жизненно важных услуг, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы цикла деловой активности, уровня инфляции и других макроэкономических факторов. Вложения в ценные бумаги компаний стабильных отраслей характеризуются высокой надежностью, и, как следствие, относительно более низкой доходностью.

Цикличные отрасли характеризуются особой чувствительностью к деловому циклу. К ним относятся прежде всего отрасли, производящие средства производства, а также предметы потребления длительного пользования. Доходность и риск по инвестициям в акции компаний цикличных отраслей существенно зависят от фазы цикла деловой активности.

Третий этап фундаментального анализа - анализ компаний - наиболее сложный и трудоемкий. На этом этапе изучаются финансово-хозяйственное положение компании за несколько последних лет, как правило, 3-5 лет, эффективность управления компанией и прогнозируются перспективы ее развития.

В качестве основных источников информации для этого используются данные годовых и квартальных отчетов компании; публикации в прессе; данные, поступающие по каналам компьютерных информационных систем; материалы общих собраний акционеров и публичных выступлений руководителей компании; исследования специализированных организаций - участников фондового рынка.

Несмотря на существенные различия в системе публикуемых показателей в разных странах и разных источниках, коэффициенты, используемые для такого анализам можно сгруппировать следующим образом:

· Показатели ликвидности и кредитоспособности (структуры капитала).

· Показатели эффективности.

· Показатели прибыльности (рентабельности).

· Инвестиционные показатели.

Инвестиционные показатели

Финансовый рычаг - отношение заемных средств к собственному капиталу

(debt-to-equity-ratio)

Заемный капитал

----------------------------------

Собственный капитал

· Заемный капитал складывается из долгосрочных кредитов банков, других финансовых институтов, облигационных займов

· Увеличение показывает рост риска для акционеров и кредиторов

· Норма - 50% и ниже

Доходность (рентабельность) собственного капитала

(return on equity)

Чистая прибыль

-------------------------------

Собственный капитал

· Обычно означает доход на обыкновенные акции

· Если компания выпускала привилегированные акции, аналитик может рассчитать доход на весь собственный капитал и доход на обыкновенные акции - используются оба показателя

· Наиболее распространенный способ расчета: деление чистой прибыли за год на среднюю величину собственного капитала

Процентное покрытие

(отношение прибыли компании к сумме процентов по облигациями)

(interest coverage)

Прибыль до вычета налогов и процентных платежей

---------------------------------------------------------------------------

Сумма процентов по облигациям

· Предназначен для оценки способности компании выплачивать проценты по облигациям

· Большинство аналитиков считает, что облигации промышленной компании могут рассматриваться в качестве надежного объекта инвестирования лишь в том случае, если прибыль этой компании примерно в 3-4 раза превышает сумму, предназначенную для уплаты процентов по облигациям

· Для компаний коммунального хозяйства и финансовых компаний предлагается как минимум двойное превышение

· Если компания не выполняет это минимальное требование, то ее облигации будут считаться формой инвестиций с повышенным риском

· Компании, производство которых зависит, например, от моды или других преходящих тенденций, должны иметь более высокое процентное покрытие, т.к. мода может измениться и прибыль компании резко сократится

Покрытие дивидендов по привилегированным акциям (отношение прибыли компании к сумме дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациями)

(ргеfеггеd dividend coverage)

Прибыль до вычета налогов и процентных платежей

-----------------------------------------------------------------------------------------------

Проценты Дивиденды по 1

по облигациям + прив.

акциям Х (-------------------------------)

1 - Ставка налога

· Показывает, насколько прибыли компании достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям

· Простой способ расчета показателя - деление чистой прибыли (после уплаты налогов) на сумму требуемых дивидендов

· Однако большинство аналитиков считает, что коэффициент покрытия станет более значимым, если будет включать, помимо дивидендов по привилегированным акциям, еще и выплаты процентов по облигациям

Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям

(common dividend coverage)

Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям

-----------------------------------------------------------------------------------------------

Дивиденды по обыкновенным акциям

· Более высокий коэффициент покрытия означает, что доходы компании могут сократиться на большую величину, прежде чем ей придется снизить дивиденды

Коэффициент выплаты дивидендов

(dividend payout)

1

----------------------

Коэффициент покрытия дивидендов

· Показатель, обратный коэффициенту покрытия дивидендов

· Выраженное в процентах, это соотношение показывает долю прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов

Прибыль на одну обычную акцию (eamihgs per share)

Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям

----------------------------------------------------------------------------------------

Количество обычных акций

· Показатель приводится в счете прибылей и убытков компании

· Покупатели обычных акций, как правило, проявляют больший интерес к движению именно показателя чистой прибыли в расчете на одну акцию, а не дивиденда на акцию

· Если компания удерживает часть прибыли, которая иначе распределялась бы между акционерами, и направляет ее на развитие бизнеса (большинство компаний поступает именно так), то показатель "прибыль на одну обыкновенную акцию" будет расти из года в год

Дивидендный доход (dividend yield)

Дивиденд на одну обычную акцию

---------------------------------------------------------------------------- Х 100%

Рыночная цена акции

· Отношение дивиденда на одну обычную акцию к рыночной цене акции, выраженное в процентах

· Дивидендный доход является мерой текущего дохода, т.е.

дохода без учета прироста капитала

Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию (Р/Е) (price/earnings ratio)

Рыночная цена обыкновенной акции

----------------------------------------------------------

Прибыль на одну обыкновенную акцию

· Это наиболее часто публикуемый показатель

· Отражает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов

· Показатель зависит от ожиданий инвесторов относительно будущего компании

Балансовая стоимость (book value) - рассчитывается на основе двух показателей:

1. Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию

Чистые материальные (физические) активы

------------------------------------------------------------

Количество выпущенных облигаций

или

Чистые материальные (физические) активы

-----------------------------------------------------------------

Общая сумма облигационной задолженности

· Данное отношение показывает, сколько активов стоит за облигациями компании

· Чистые материальные активы в данном случае - это все активы за вычетом нематериальных активов и текущей задолженности (краткосрочных обязательств)

· Их сумма делится либо на количество выпушенных облигаций, либо на общую стоимость облигационной задолженности

2. Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную акцию

Чистые материальные (физические) активы

------------------------------------------------------------------------------

Количество выпущенных привилегированных акций

· Рассчитывается путем деления чистой балансовой стоимости активов на покрытие задолженности по привилегированным акциям (общая стоимость активов минус нематериальные активы минус краткосрочная задолженность минус долгосрочная задолженность) на количество привилегированных акций

Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию

Чистые материальные (физические) активы

---------------------------------------------------------------------------

Количество выпущенных обыкновенных акций

· Данное отношение показывает, сколько получил бы держатель одной обыкновенной акции в случае ликвидации компании

Общая Нематериаль- Краткосроч- Долгосроч- Сумма выпусков

сумма _ ные активы _ ная задол- _ ная задол- _ привилегирован-

активов женность женность ных акций

---------------------------------------------------------------------------------------------------------

Количество выпущенных обыкновенных акций

<< | >>
Источник: С.А. Савин. Коммерческие банки на рынке корпоративных ценных бумаг. 2004

Еще по теме 4.2.1 Основы фундаментального анализа:

  1. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг (фундаментальный анализ, технический анализ, управление фондовым портфелем)»
  2. 2.1. АНАЛИЗ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫХ ФАКТОРОВ
  3. 4.1. Фундаментальный анализ
  4. 3. Фундаментальный и технический анализ инвестиционных свойств ценных бумаг.
  5. 2. Система работы на финансовом рынке 2.1. Анализ фундаментальных факторов влияющих на курс акций
  6. Лекция 2 Рынок ценных бумаг Анализ фундаментальных факторов, влияющих на курс акций
  7. Решение демографической проблемы как фундаментальная основа социального государства
  8. 2. Анализ фактической основы
  9. 3. Анализ правовой основы
  10. Тема 2. Основы экономического анализа.
  11. А.В. МОМДЖЯН. ПЛЮРАЛИЗМ: истоки и сущность КРИТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФИЛОСОФСКИХ ОСНОВ, 1983
  12. Тема 14. Основы инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг
  13. Глава 1 МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ И ЗЕМЕЛЬНОЙ РЕНТЫ
  14. Эмпирической основой диссертационного исследования послужили результаты анализа различных отчетных и консультативных документов
  15. АНАЛИЗ КРИМИНАЛИСТИЧЕСКОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ В ПРЕСТУПЛЕНИЯХ, СВЯЗАННЫХ С ОБОРОТОМ КОНТРАФАКТНОЙ АЛКОГОЛЬНОЙ ПРОДУКЦИИ И ОСНОВЫ ЕЕ ПРЕДВАРИТЕЛЬНОГО ИССЛЕДОВАНИЯ.
  16. Семинар 13. Фундаментальные характеристики бытия человека