3.5 Фьючерсные стратегии

При работе на срочном рынке перед каждым из участников, желающих получить прибыль, неизменно возникает вопрос – как торговать, т.е. какие контракты использовать и когда это лучше сделать.

Ответ на данный вопрос может дать изучение различных торговых стратегий и выбора наиболее подходящей из них к текущей рыночной ситуации. Торговые стратегии делятся на фьючерсные и опционные соответственно названиям контактов. Рассмотрим наиболее популярные среди трейдеров стратегии и их комбинации.

Спрэд.

С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать стратегии, которые называются спрэд. Спрэд заключается в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной или только короткой позиции. Кроме того, на западных биржах инвестор вносит меньший размер начальной маржи, поскольку в этом случае противоположные позиции компенсируют часть или все возможные потери. С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет отклонений в ценах, которые вызваны частными причинами.

Рассмотрим тактику проведения спрэдовых операций на примере так называемого “временного” спрэда.

“Временной” спрэд – одновременное открытие длинной и короткой позиций по фьючерсным контрактам на один и тот же базовый актив с различными датами исполнения. Цель “временного” спрэда заключается в стремлении получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов.

Покупатель спрэда рассчитывает на увеличение разницы между ценами контрактов в будущем и, наоборот. Следовательно, инвестор прибегает к формированию спрэда в том случае, когда считает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует обычно наблюдаемым значениям и возможно ее изменение.

Пример.

Исходные данные о цене фьючерсный контракт на курс акций РАО «ЕЭС России» приведены в таблице 5.1.

Таблица 5.1

Предположим, инвестор рассчитывает, что в будущем разница в ценах продажи июньского и июльского фьючерсных контрактов увеличится (ориентируется на “расхождение” цен между июньскими и июльскими фьючерсными контрактами).

Он использует стратегию спрэда «на расхождение цен» (покупает спрэд):

1. Продает 10 июньских фьючерсных контрактов на курс акций РАО ”ЕЭС России” по цене 3170 рублей за контракт;

2. Покупает 10 июльских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России ” по цене 3200 рублей за контракт.

На 29.06.01 на рынке сложилась ситуация, которая оправдала прогнозы спекулянта.

Он проводит офсетную сделку:

1) Продает 10 июльских фьючерсных контрактов по цене 3450 рублей;

2) Покупает 10 июньских фьючерсных контрактов по цене 3320 рублей.

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при закр. - спрэд при откр.= (3450-3320)*10 – (3200-3170)*10 = 1000 рублей.

Прибыль составила 1000 рублей.

Доход получен за счет того, что предположения инвестора оказались верными относительно соотношения между ценами контрактов: цены на июльские фьючерсы выросли в большей степени, чем на июньские, т.е. соотношение цен между фьючерсами изменилось в сторону, выгодную для торговца – спрэд увеличился. Пример иллюстрирует ситуацию, при которой для инвестора не имеет значения направление общей рыночной тенденции (повышение цен на фьючерсы или их снижение). Это характерно для спрэдовых стратегий, которые, таким образом, дают участникам фьючерсного рынка возможность успешно играть на соотношениях цен между контрактами при любой рыночной тенденции.

Конечно, прибыли инвестора могли быть большими, если бы он открыл только позицию на покупку 10 июльских фьючерсов, но и его убытки в случае неблагоприятного движения цен были бы неограниченными. Спрэд дал спекулянту возможность получить прибыль с ограниченным уровнем риска.

Таким же образом инвестор может извлекать прибыль в случае уменьшения разницы в ценах между фьючерсными контрактами

Пример.

Исходные данные приведены в таблице 5.2.

Таблица 5.2

Инвестор предполагает, что разница цен “июльский фьючерс – августовский фьючерс” завышена, и в будущем возможно “схождение” между ценами контрактов на эти месяцы.

Он формирует спрэд “на схождение цен” (продает спрэд):

1) Продает 10 августовских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России” по цене 3400 рублей за контракт;

2) Покупает 10 июльских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России” по цене 3200 рублей за контракт.

29.06.2001 спекулянт закрывает свою открытую позицию по спрэду (проводит офсетную сделку):

1) Покупает 10 августовских контрактов по цене 3550 рублей за контракт;

2) Продает 10 июльских контрактов по цене 3450 рублей за контракт.

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при откр.- спрэд при закр.= (3400-3200)*10-(3550-3450)*10 = 1000 рублей.

В обоих примерах торговец оказался в прибыли, потому что сделал правильные прогнозы относительно изменения в соотношении цен фьючерсных контрактов разных месяцев.

Спрэд-бабочка.

Пример.

Исходные данные приведены в таблице 5.3.

Таблица 5.3.

Предположим, инвестор считает, что разница цен “июнь – июль” увеличится, а разница цен “июль – август” уменьшится, поэтому 04.06.2001 он совершает следующие операции:

1) Покупает спрэд “июнь – июль” (покупает 10 июльских фьючерсных контрактов; продает 10 июньских фьючерсных контрактов);

2) Продает спрэд “июль – август” (продает 10 августовских фьючерсных контрактов; покупает 10 июльских фьючерсных контрактов).

В этом случае говорят, что инвестор продает спрэд-“бабочку”.

На 29.06.2001 цена на июньские фьючерсные контракты выросла до 3320 рублей за контракт, цена на июльские фьючерсные контракты – до 3450 рублей за контракт, цена на августовские фьючерсные контракты – до 3350 рублей за контракт. Спекулянт проводит офсетную сделку.

Результат спекулятивной операции.

Доход по спрэду “июнь – июль” составил на 1 контракт:

(3170 - 3320) + (3450 - 3200) = + 100 рублей

Доход по спрэду “июль – август” составил на 1 контракт

(3450 - 3200) - (3550 - 3400) = + 100 рублей

Получаем результирующий доход на 1 контракт: 100 руб. + 100 руб. = 200 рублей.

С учетом того, что в данном примере спекулянт оперировал “пакетами” в 10 фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения, его прибыль составила:

200 * 10 = 2000 рублей

Спот-фьючерс

Одним из примеров стратегий, позволяющих инвестору получить гарантированный доход, является операция «спот-фьючерс».

Суть этой операции заключается в следующем: инвестор одновременно покупает базовый актив на спот-рынке и открывает позицию продавца на этот актив на фьючерсном рынке. При этом разницу в ценах между базовым активом и фьючерсом инвестор получит в любом случае, независимо от колебаний цен на рынках, если доведет свою фьючерсную позицию до исполнения.

Пример 5.4.

21 сентября инвестор покупает 50 000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 2,43 рубля за единицу, и продает 50 фьючерсных контрактов по цене 2650 рублей за контракт. Дата исполнения контракта - 17 декабря текущего года. Предположим, что в этот день цена акций РАО «ЕЭС России» на спотовом рынке составит 1,90 рублей и рассчитаем доходность, полученную инвестором от проведения данной операции, при условии, что размер начальной маржи установлен в размере 510 рублей за один контракт.

На покупку 50 000 акций и внесение гарантийного обеспечения инвестор использует сумму в размере 2,43 * 50 000 + 510 * 50 = 147 000 рублей.

К дате исполнения контракта, т.е. к 17 декабря убытки на спотовом рынке составили (1,90 – 2,43) * 50 000 = 26 500 рублей, прибыль на фьючерсном рынке (2650 – 1900) * 50 = 37 500 рублей.

Доходность составит (37 500 – 26 500) / 147 000 * 365 / 87 * 100% = 31,39% годовых.

Очень важно отметить то, что такую доходность инвестор получит независимо от направления движения цены на базовый актив, т.к. прибыль на спотовом (фьючерсном) рынке всегда будет больше убытка на фьючерсном (спотовом) рынке.

Таким образом, операция спот-фьючерс предоставляет возможность разместить средства с доходностью, сравнимой с доходностью на других сегментах рынка, и получить при этом гарантированный доход. Вместе с тем инвестор не должен забывать, что проведение подобной операции сопряжено с определенным риском, связанным с необходимостью поддержания требуемого размера средств для удержания фьючерсной позиции. В случае движения цены фьючерсного контракта выше цены заключения сделки, со счета инвестора будет ежедневно списываться вариационная маржа, что может потребовать дополнительного привлечения денежных средств.