<<
>>

6.7. Фьючерсы на биржевые индексы на срочном рынке

На срочном рынке кроме фьючерсов на акции и облигации торгуют фьючерсами на биржевые индексы .

Для качественной оценки состояния рынка ценных бумаг и грубой количественной оценки его динамики удобно использовать одномерный параметр, называемый индексом фондового рынка , который отражает происходящие макроэкономические процессы.

Методика использования фондовых индексов для анализа состояния рынка ценных бумаг предполагает изучение динамики значения индекса за достаточно длительный промежуток времени, сопоставление его с динамикой других индексов и процессами, происходящими в экономике. Фондовые индексы рассчитываются по различным формулам и разным данным.

Индексы используются для правильной оценки момента, когда нужно покупать, а когда продавать (“тайминг”) ценные бумаги на бирже, а также для сопоставления разных способов размещения денежных средств. Причем само по себе значение этого числа не несет в себе существенной информации, так как важен результат его сопоставления с теми значениями, которые оно принимало ранее.

Индекс – это формула, базирующаяся на ценах акций нескольких десятков (сотен) главных промышленных компаний, которые наиболее полно характеризуют положение экономики промышленности страны. Он является составным показателем изменения цен определенной группы активов (ценных бумаг, товаров, производных финансовых инструментов) и позволяют судить об общем направлении движения рынка даже в тех случаях, когда цены акций на рынке изменяются разнонаправленно.

Индексы разработаны для различных финансовых инструментов, таких как акции, долговые ценные бумаги, иностранная валюта и т. п. Однако индексы на акции (называемые фондовыми индексами) являются наиболее известными.

Фондовые индексы обычно имеют свой код (краткое наименование), которое может включать в конце цифры, обозначающие количество включаемых в расчет ценных бумаг (DJIA 30, S&P 500 и т.

п.).

Как правило, в стране доминирует один, максимум два индекса курсов акций, точно так же, как выделяется одна доминирующая фондовая биржа. Индекс курсовой цены каждой акции (облигации) определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы курсовых цен акций используются для расчета агрегированного биржевого индекса.

Пока еще индексы российского фондового рынка не нашли широкого применения. Большинство участников фондового рынка, профессионально занимающихся торговыми операциями с ценными бумагами, предпочитают анализировать динамику стоимости акций или сравнивать котировки акций между собой, не привлекая при этом, как правило, фондовых индексов.

В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок облигаций, рынок акций и т. п.), рынок ценных бумаг какой‑либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникации, транспорта, банков и т. п.). Сопоставление динамики поведения этих индексов может показать, как изменяется состояние какой‑либо отрасли по отношению к экономике в целом. Свои индексы рассчитывают торговые площадки. Наиболее известными из индексов являются: индекс российской торговой системы (индекс РТС), индекс Московской межбанковской валютной биржи (индекс ММВБ).

В России фондовый индекс – это по сути показатель цены крупнейших компаний России. Движение индекса показывает изменение цен этих компаний. Цена компании зависит от ее нынешней прибыли и от перспектив роста ее прибыли и роста самой компании. Прибыль и рост компании зависят от спроса на продукцию компании или, если спрос постоянный, других факторов, влияющих на предложение со стороны других компаний. На цену, например, акций “Лукойла”, занимающей значительную долю в индексах РТС и ММВБ, влияет цена нефти, которая зависит от потребности и доступности нефти в ближайшем будущем.

Если растет потребность в нефти (холодная зима), растут опасения ограничения ее доступности (война в местах добычи), растет цена нефти, то растет цена акций “Лукойла” и также растут индексы РТС и ММВБ. Индексы бывают взвешенные по цене акции и средневзвешенные по стоимости определенного количества акций наиболее надежных компаний.

При вычислении взвешенных по цене индексов используются цены акций компаний, котирующихся на бирже. Такие индексы представляют собой среднюю арифметическую цену акций, объединенных в выборку.

Средневзвешенный по стоимости индекс равен сумме произведений цен акций на количество выпущенных акций, деленной на количество компаний, выпустивших эти акции. Основные черты российских фондовых индексов:

1) российские индексы фондового рынка являются капитализационными индексами, рассчитываемыми по методике взвешенного среднеарифметического значения;

2) перечень предприятий, информация о сделках с ценными бумагами которых используется для расчета индексов, весьма ограничен. Причем в этом списке основную роль играют не более десятка предприятий, сделки с ценными бумагами которых составляют практически 100 % объема сделок на фондовом рынке.

Индексы дают возможность инвесторам оценить как состояние экономики в целом, состояние рынка ценных бумаг (динамику курсов акций), так и состояние портфеля ценных бумаг. Сравнение динамики рыночной стоимости портфеля акций с поведением индекса позволяет инвестору сделать заключение об эффективности выбранной им стратегии.

Используя индексы различных бирж, анализируя движение курсов ценных бумаг (за последние дни, недели, месяц, год, пять, десять лет и т. д.), инвесторы смогут выбрать лучшую стратегию действий на рынке, оценить надежность, доходность и привлекательность ценных бумаг той или иной компании, снизить риск.

Чтобы сравнивать индексы в разные промежутки времени и судить о тенденциях финансового рынка, необходимо, чтобы базовые величины выборки оставались неизменными. Иными словами, должны оставаться постоянными: число акций в выборке; перечень компаний, акции которых включены в выборку; цена акций не должна меняться скачкообразно.

Например, индекс корпоративных облигаций ММВБ (RCBI) рассчитывается ежедневно на основании данных о торгах облигаций 10 эмитентов. Эмитенты должны отвечать следующим критериям:

– иметь объем эмиссии не менее 500 млн руб.;

– среднедневной оборот торгов за последние 30 дней не менее 1 млн руб.

Со временем, с изменением ситуации на рынке, состав и пропорции ценных бумаг в индексе меняются.

Наряду с общими тенденциями движения цен акций на национальном фондовом рынке индексы отражают отраслевые, структурные пропорции в экономике (например, индексы семейства Dow‑Jones, FTSE, S&P и др.)

Анализ изменений отраслевых индексов и рыночных цен на акции предприятий определенной отрасли может помочь выявить отраслевых лидеров и аутсайдеров и, соответственно, осуществить перевод финансовых активов в ту или иную отрасль.

Многообразие индексов дает возможность инвесторам в зависимости от преследуемых целей самим выбирать необходимые показатели.

Так, снижение рентабельности производства в отрасли приводит к падению котировочных цен соответствующих акций и, как следствие, к общему падению биржевого индекса. Индексы на финансовом рынке могут использоваться для оценки факторов, влияющих в целом на изменение цен акций, и как базовое средство для определения цены фьючерсов и опционов.

Индексы отличаются по уровню капитализации. Так, отдельно могут быть индексы для “голубых фишек” и для акций 2‑го и 3‑го эшелонов, для облигаций, депозитарных расписок, закладных.

В России на финансовом рынке существуют следующие наиболее ликвидные и капитализированные индексы акций:

1. Ключевые индексы российского рынка акций:

– индекс широкого рынка, который включает ТОП‑100 индексных акций, отобранных по ликвидности;

– бенчмарк рынка акций, который включает ТОП‑50 индексных бумаг;

– индекс акций второго эшелона, который включает следующие 50 (после ТОП‑50);

– индекс “голубых фишек” ТОП‑15 акций из индексных бумаг.

2.

Отраслевые индексы российского рынка акций:

– нефтегазовая отрасль;

– энергетическая;

– телекоммуникационная;

– металлургическая;

– машиностроительная;

– финансовая;

– химическая;

– потребительский сектор.

3. Тематические индексы:

– индекс инноваций;

– пенсионные индексы;

– региональные индексы.

Различаются индексы международные и национальные. Международные индексы – это наиболее авторитетные индексы. Индекс Доу Джонса (Dow Jones, DJ) Нью‑Иоркской фондовой биржи рассчитывается: а) для акций 30 ведущих промышленных корпораций США, имеющих наибольшую престижность с точки зрения инвесторов (Dow Jones Industrial Average, DJIA), среди них – “Дженерал моторс” (General Motors), “Дженерал электрик” (General Electric), “Тексако” (Техасo) и др.; б) для акций 20 ведущих транспортных компаний; в) для акций 15 ведущих компаний коммунального хозяйства.

Значение индекса Доу Джонса выходит далеко за рамки США. Поскольку на Нью‑Йоркской бирже концентрируется около 50 % всего биржевого оборота развитых стран (суммарная стоимость котируемых на ней акций оценивается в несколько триллионов долларов), движение рассматриваемого индекса служит важным сигналом в финансовых и экономических делах стран с рыночной экономикой. С учетом этого он рассчитывается на биржах и официально объявляется каждые полчаса.

Существует также американская автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров (NASDAQ), которая имеет большую долю акций компаний сектора высоких технологий. NASDAQ – котирует свыше 4000 акций предприятий электронной промышленности.

Национальные индексы отражают конкретную ситуацию на фондовом рынке определенной страны (в США – S&P‑500 и др., в Великобритании – FTSE, в Германии – индекс деловой активности DAX и т. д.)

По аналогичному принципу строится система биржевых индексов во всех странах с развитым рынком ценных бумаг. Так, японским аналогом индекса Доу Джонса является индекс “Никкей” (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, индекс Токийской фондовой биржи “Топик” (Topix); германским – индекс ДАКС (DAX) для 30 компаний; сингапурским – индекс “Стрейтс таймс”, гонконгским – индекс “Ханг Сенг” и т.

д. Свои индексы по методу “Стэндард энд Пурс” рассчитывают для зарегистрированных компаний некоторые газеты и информационные агентства. Например, в Великобритании индекс рассчитывают агентство Рейтер (Reuter) и газета “Файнэншл таймс” (FT – SE Index), в Германии – “Франкфуртер Албгемайне Цайтунг” (FAZ – Index ). Практика использования фондовых индексов на российском фондовом рынке стала обыденным делом. Когда говорят: “Биржа поднялась на 10 пунктов сегодня”, имеется в виду, что промышленный индекс Доу‑Джонса или РТС вырос на 10 пунктов.

Кроме этих основных показателей каждая из бирж и внебиржевой рынок исчисляют свои показатели для характеристики динамики цен акций, зарегистрированных на них компаний.

Индексы рассчитываются на основе информации о сделках, совершаемых на бирже в ходе торгов акциями и депозитарными расписками на акции. Расчет индексов осуществляется в течение основной торговой сессии, а также в течение дополнительной торговой сессии (в случае ее проведения), если иные сроки расчета индексов не установлены биржей.

Интерес к фондовым индексам в значительной степени обусловлен также и тем, что они используются в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов (фьючерсов на индекс, опционов на индекс, опционов на фьючерсы на индекс). Производные финансовые инструменты предоставляют возможность участникам фондового рынка реализовывать различные инвестиционные стратегии, осуществлять страхование сделок на фондовом рынке (хеджировать сделки), активно участвовать в спекулятивной игре и т. п. Необходимо отметить, что не все индексы используются в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов. В частности, компания “Dow Jones” запрещает использовать промышленный индекс Доу Джонса в качестве основы для фьючерсов и опционов. Биржевые индексы могут выступать и как самостоятельные производные ценные бумаги, так как они являются базовыми активами для фьючерсных контрактов и опционов. Использование индексов для конструирования производных финансовых инструментов дает возможность инвесторам извлекать спекулятивную прибыль. В то же время с помощью вторичных индексных инструментов можно добиться снижения рисков, связанных с инвестиционным портфелем.

Фьючерсные сделки по индексам представляют собой контракт о купле‑продаже воображаемого пакета ценных бумаг, собранного из акций крупнейших компаний, чья рыночная стоимость при суммировании и определяет величину биржевых индексов, таких как РТС, ММВБ в России, Доу‑Джонса в США.

Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что как объект биржевой торговли (в отличие от акций отдельных компаний) они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой‑либо отдельной компании, с акциями которой осуществляются операции. Игра на бирже с индексами строится на том, что значение биржевого индекса (как и курса акций отдельных компаний) со временем может изменяться в силу того, что может поменяться состав индекса (т. е. акции какой‑либо компании могут быть из него исключены, а акции другой компании, ставшей более сильной, включены), или сам индексный показатель может изменяться ежедневно с движением курсов акций, которые в него включены.

Основным индексом Московской Биржи является индекс, включающий 50 наиболее капитализированных акций и российских депозитарных расписок. Это “Газпром”, РАО ЕЭС России, НК “Лукойл”, Норильский никель, Сургутнефтегаз, Мосэнерго и др. Этот индекс рассчитывается в двух валютах (рублях и долларах) и продолжает историю существующих индексов – индекса ММВБ (рублевые значения) и индекса РТС (долларовые значения).

Опционы по биржевым индексам используются практически так же, как и обычные опционы по акциям, т. е. для чисто спекулятивных целей, для инвестирования и хеджирования. При спекулятивной игре с биржевыми индексами инвестор рассчитывает на общее улучшение положения на фондовом рынке, но не уверен, какие из компаний окажутся от этого в большом выигрыше, поэтому он приобретает опцион на покупку биржевого индекса.

При хеджировании опционы по биржевым индексам используются в основном крупными инвесторами, обладающими диверсифицированными портфелями акций (например, пенсионными фондами, инвестиционными компаниями и т. п.). Стремясь ограничить себя от рисков возможного падения курсов акций, находящихся в его портфеле, инвестор может приобрести опционы на продажу, например, индекса РТС, рассчитывая на то, что в случае ухудшения конъюнктуры на фондовом рынке он отчасти оградит себя от риска катастрофы путем реализации опциона на продажу по фиксированной цене.

На биржах могут использоваться бинарные опционы – это один из самых простых видов торговли на бирже. Так, в 2008 г. комиссия по ценным бумагам и биржам США разрешила бинарные опционы в качестве способа инвестиций, благодаря чему они стали революцией в мире трейдинга.

Бинарные опционы предполагают лишь два возможных сценария: если бинарный опцион выигрывает, то покупатель получает фиксированный доход, в противном случае он теряет опцион. В качестве базовых величин выступают индексы, акции, валюта или сырьевые товары, также можно играть на росте и падении курса.

Пока круг торговцев деривативами в России довольно узок, поэтому денег на этом рынке вращается немного, но в связи с быстрым развитием данного сектора фондового рынка аналитики прогнозируют в ближайшем будущем появление на нем новых игроков и больших денег.

Вопросы для самопроверки

1. Что такое деривативы?

2. В чем отличие форвардных сделок от фьючерсных?

3. Каковы преимущества опционов?

4. Что такое хеджирование?

5. В чем состоят преимущества срочных контрактов?

6. Каково назначение биржевых индексов?

<< | >>
Источник: В.А. Зверев, А.В. Зверева, С.Г. Евсюков, А. В. Макеев.. Рынок ценных бумаг. 2016

Еще по теме 6.7. Фьючерсы на биржевые индексы на срочном рынке:

  1. 4.2.1. Биржевые и фондовые индексы
  2. 7. Биржевые операции, биржевые приказы и сделки
  3. 8.5. ОТЛИЧИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСОВ, ПОРЯДОК ИХ ВЫПУСКА И ОБРАЩЕНИЯ.
  4. 8. 4. Номинальный и реальный ВВП. Индексы цен. Дефлятор ВВП. Индексы потребительских цен и цен производителей.
  5. 6.4. Преимущества срочных контрактов
  6. 8.5.2 Условия выпуска и обращения фьючерсов в Украине.
  7. Спот-фьючерс
  8. 8.5.3. Общее и отличное между фьючерсами и опционами
  9. Глава 4.6. Инвестиции в реальные активы, товарные и финансовые фьючерсы
  10. Фьючерс