<<
>>

Международный рынок облигаций

Облигации, размещаемые на зарубежных рынках, именуются международными. Термин международные облигации употребляется в широком и узком значениях. В широком значении под такими облигациями понимаются основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках, как долгосрочные долговые инструменты, так и среднесрочные долговые инструменты.

В узком значении в международные облигации включают лишь долгосрочные инструменты. В разряд международных облигаций относят и так называемые глобальные облигации, которые размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках, а также параллельные облигации, т. е. облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте этих стран. На международном рынке долговых обязательств значительную долю занимают иностранные облигации. Это ценные бумаги с номиналом в национальной валюте страны, выпущенные зарубежным эмитентом. Регулирование подобных облигаций осуществляется в рамках внутреннего законодательства страны.
К заимствованию капитала через систему национальных облигаций прибегают чаще всего, когда требуется валюта страны кредитора для совершения определенных сделок, например, оплаты товаров. Еврооблигации - это облигации, выпущенные национальным эмитентом, номинированные в иностранной валюте.

Регулирование рынка еврооблигаций осуществляется Ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA), а также Международной ассоциацией первичных дилеров (IPMA).

Рынок еврооблигаций обладает широким спектром используемых инструментов. Их можно классифицировать по различным критериям:

по способу выплаты дохода: облигации с фиксированной ставкой; облигации с плавающей ставкой; облигации с нулевым купоном.

по способу погашения: облигации с опционом на покупку; облигации с опционом на продажу; облигации с опционом на покупку и на продажу; облигации без права досрочного отзыва эмитентом.

по валюте заимствования: моновалютные заимствования; двойная валютная деноминация.

по конвертируемости: конвертируемые облигации; обычные облигации.

Для оценки состояния рынка еврооблигаций применяют рыночные индексы. Обычно публикуются индексы общей доходности, что позволяет проводить сравнение сегментов облигационного рынка. Расчеты индексов облигаций осуществляются такими инвестиционными банками, как J.P. Morgan, Salomon & Smith Barney, Barclays Capital и др. При выпуске еврооблигаций большую роль играет рейтинг, представляющий собой мнение о способности и юридической обязанности эмитента производить своевременные выплаты по основной части и процентам по ценным бумагам долгового характера. Цель рейтинга заключается в том,

83

чтобы ранжировать в рамках единой последовательной системы относительные уровни риска долговых обязательств и их эмитентов. По рейтингу можно судить о возможности эмитента получать достаточные доходы в будущем. Основными рейтинговыми агентствами, чей результат является общепризнанным для кредиторов, являются Moody's, Standard&Poor's и The Fitch IBCA. Рейтинги публикуют также инвестиционные банки и специалисты фондового рынка.

В рейтингах агентств облигации по степени риска их эмитентов делятся на классы. Классы рейтинга, например, Moody’s имеют следующие обозначения по уменьшающейся степени надежности: Ааа, Аа, А, Ваа, Ва, В, Саа, Са, С. Для классов с Аа до В включительно дополнительно используются цифры 1, 2 и 3. При этом цифра 1 (например, В1) означает более высокий рейтинг, чем цифра 2 (В2), а цифра 3 (В3) показывает самый низкий рейтинг в данном классе. Классы рейтинга Standard & Poor's имеют следующие обозначения по уменьшающейся степени надежности: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, ССС, СС, С, D. Для классов от АА до В включительно могут использоваться символы «+» и «-» для обозначения положения в данном классе («+» означает более высокий рейтинг, чем «-»). Класс D означает возможность дефолта (отказа платить по обязательствам) по основному долгу и (или) процентам.

Рейтинги по уровню риска подразделяются на инвестиционные и спекулятивные. Рейтинги влияют на принятие инвестиционных решений инвесторов, их вложения в новые выпуски облигаций. Они оказывают воздействие и на рыночные курсы ранее эмитированных облигаций. В некоторых странах правительство использует рейтинги для регулирования отдельных сегментов рынка долговых обязательств. В США, например, не разрешается предприятиям инвестировать в ценные бумаги спекулятивного характера. Для выхода на рынок коммерческих бумаг заемщики должны иметь инвестиционный кредитный рейтинг.

Для определения цены облигаций и доходности операций с облигациями используются следующие формулы:

PVo= Z

к=1

CFk

(1 + rk )к ,

(8.5)

Базовая формула определения цены финансовых активов:

где PV0- текущая цена финансового актива, руб.;

CFk - прогнозируемый денежный поток от владения финансовыми активом, руб.;

rk - требуемая норма прибыли в k-м периоде (процентная ставка по альтернативному безрисковому вложению), %.

Определение рыночной цены бескупонной облигации:

PV = -^, (8.6)

(1 + r Г

где N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.;

r - требуемая норма прибыли (процентная ставка по альтернативному безрисковому вложению), %;

n - число лет до погашения облигации;

PV - текущая цена облигации, руб.

Оценка текущей стоимости государственной краткосрочной облигации

(8.7)

PV =

N

л t

1 + r X----

365

где N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.;

r - требуемая норма прибыли (процентная ставка по альтернативному безрисковому вложению), %;

t - количество дней до погашения облигации;

PV - текущая цена облигации, руб.

Доходность к погашению безотзывной облигации (облигации без права досрочного погашения):

K + (N - PV)/n (N+PV)/2 ,

(8.8)

где K - годовой купонный доход, руб.;

N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.; PV - текущая цена облигации, руб.; n - число лет, оставшееся до погашения облигации.

Доходность к погашению отзывной облигации:

r = K + (Cp -pv)/n (89)

(Cp + PV)/2 ’

где K - годовой купонный доход, руб.;

Cp - стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (цена отзыва, выкупная цена), руб.;

n - число лет до погашения облигации;

PV - текущая цена облигации, руб.

r =

N ,) 365

-1 IX-

PV

t

(8.10)

Доходность к погашению государственной краткосрочной облигации:

где N - нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации (номинал), руб.; t - количество дней до погашения облигации;

PV - текущая цена облигации, руб.

Текущая доходность облигации:

(8.11)

K

r =

PV ’

где K - годовой купонный доход, руб.; PV - текущая цена облигации, руб.

Практические задания

Контрольные вопросы

1. Дайте определение международному рынку капиталов.

2. Какие функции выполняет рынок капиталов?

3. Назовите участников капитального рынка.

4. Охарактеризуйте структуру международного рынка капиталов.

5. Дайте определение международного кредитного рынка.

6. Каким образом могут классифицироваться кредиты?

7. Что такое еврокредит?

8. Дайте определение рынка ценных бумаг.

9. Охарактеризуйте долевые, долговые и производные ценные бумаги, обращающееся на международном рынке ценных бумаг.

10. Что такое евроакции и еврооблигации?

11. Какими индексами характеризуется состояние рынка акций?

12. Каким образом определяется надежность облигаций?

Тесты

1. К формам международного кредита относится:

1) финансовый;

2) коммерческий;

3) покупательский;

4) промежуточный.

2. Коммерческий кредит предоставляется:

1) банком - коммерческой организации в форме кредита;

2) государством - коммерческой организации в виде ссуды;

3) в виде поставки товаров по открытому счету;

4) в форме беспроцентного займа.

3. Принципом международного кредита является:

1) материальная заинтересованность;

2) эффективность;

3) экономическая надежность;

4) целевой характер.

4.

К факторам, определяющим уровень процентной ставки по международным кредитам, относят:

1) состояние товарного рынка в стране;

2) общий объем кредитных ресурсов в стране;

3) наличие сети банковских учреждений;

4) динамика валютного курса.

5. Одной из основных отличительных особенностей факторинга от форфейтинга является:

1) применение в расчетах векселей;

2) использование права регресса;

3) авансированием средств для реализации сделки;

4) возможность индоссации требований.

6. Проведение сделок международного лизинга играет важную роль в:

1) росте эффективности производства;

2) обновлении и модернизации оборудования;

3) погашении внешнего долга;

4) ускорении расчетов по торговым сделкам, связанным с поставкой оборудования.

7. Объективная потребность в использовании международного кредита определяется:

1) необходимостью повышения качества продукции;

2) желанием расширить и укрепить международные связи фирмы (компании);

3) различием в объеме и сроках реализации внешнеэкономических сделок;

4) стремлением занять определенный сегмент рынка.

8. Роль международного кредита проявляется в его влиянии на:

1) создание предпосылок для развития производства;

2) совершенствование организации производства;

3) рост зарубежных инвестиций страны;

4) укрепление курса национальной валюты.

9. К отрицательным последствиям использования международного кредита для страны-заемщика относят:

1) неравномерность в развитии экономики;

2) отсутствие условий для своевременного проведения международных расчетов;

3) сокращение объема продаж на внутреннем рынке;

4) снижение объема экспортно-импортных операций.

10. Политика «кредитной дискриминации» используется странами-кредиторами, чтобы:

1) занять ведущие позиции в мировом хозяйстве;

2) выравнить платежный баланс;

3) оказать политическое давление;

4) решить проблемы вывоза капитала из страны.

11. Бланковый кредит выдается:

1) при представлении коммерческих документов;

2) под обязательство заемщика;

3) под залог недвижимости;

4) под товарное обеспечение.

12. Фирменный кредит предоставляется:

1) как отгрузка товаров покупателю без предварительной оплаты;

2) в виде отсрочки платежа за поставленные товары;

3) в виде денежной ссуды;

4) в наличной форме.

13. В качестве залога государственного международного кредита может использоваться:

1) резервный фонд

2) доходная часть бюджета страны

3) часть золотого запаса

4) общая сумма налоговых доходов федерального бюджета

14. Долгосрочный международный кредит используется:

1) при проведении страховых сделок

2) при финансировании научно-исследовательских работ

3) во внешней торговле при стабильных партнерских отношениях

4) для обслуживания спекулятивных сделок

15. В качестве обеспечения краткосрочного международного кредита использу- ет(ют)ся:

1) только государственные гарантии;

2) золотовалютные резервы;

3) оборотный капитал заемщика;

4) основной и оборотный капитал заемщика.

16. Овердрафт представляет собой:

1) кредит сверх установленного лимита средств на счете клиента;

2) систему единого учета всех операций клиента;

3) акцепт тратты покупателем;

4) кредит сверх остатка средств на счете клиента.

17. К недостаткам коммерческого кредита для покупателя относится:

1) сочетание с банковским кредитом;

2) относительная независимость от государственного кредитования экспорта;

3) отсутствие возможности согласовать сумму кредита с продавцом;

4) повышение цены товара.

18. Преимуществом банковского международного кредита по сравнению с коммерческим является:

1) гарантия платежа;

2) большая свобода в использовании средств;

3) ценообразование, учитывающее интересы обоих партнеров;

4) обязательность соблюдения условий сделки.

19. «Связанный» международный кредит предусматривает использование средств только в:

1) стране покупателя;

2) стране, входящей в ВТО;

3) стране кредитора;

4) стране, входящей в Организацию экономического сотрудничества и развития.

20. К факторам, непосредственно определяющим срок международной кредитной сделки, относят:

1) динамику курса национальной валюты;

2) сумму сделки;

3) уровень банковской комиссии;

4) уровень процентной ставки.

21. На выбор валюты кредита в первую очередь влияет:

1) наличие международных соглашений;

2) объем операций на внутреннем валютном рынке;

3) сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами;

4) уровень процентной ставки.

22. Реальная процентная ставка по международным кредитам отличается от номинальной на величину:

1) агентского вознаграждения;

2) темпа инфляции;

3) банковской комиссии;

4) суммы гарантии.

Темы для дискуссии (рефератов)

1. Тенденции развития фондового рынка в РФ.

2. Тенденции развития международного фондового рынка.

3. Перспективы развития рынка депозитарных расписок в РФ.

4. Перспективы развития синдицированного кредитования.

5. Рынок долгосрочных банковских кредитов в РФ: состояние и перспективы развития.

6. Секьюритизация активов: понятийный аппарат и тенденции развития в РФ.

Задачи

1. Используя ресурсы сети Интернет, охарактеризуйте текущее состояние рынка акций в РФ при помощи фондовых и биржевых индексов.

2. Используя ресурсы сети Интернет охарактеризуйте текущее состояние рынка депозитарных расписок в РФ.

3. Номинал облигации 400 тыс. руб., купонная ставка - 6%, купонный доход выплачивается по полугодиям. Найти абсолютную величину этого дохода.

4. Облигация куплена за 10 тыс. руб., ее номинал - 12 тыс. руб., срок до погашения 3 года, купонная ставка - 7%, купонный доход выплачивается 1 раз в год. Определите доходность к погашению.

5. Облигация куплена по рыночной цене 800 руб. за 4 года до погашения. Номинал облигации - 1000 руб., ставка купонного дохода - 6%, купонный доход выплачивается по полугодиям. Определите полную доходность облигации.

6. Номинал облигации 700 руб., ставка купонного дохода 7%, купонный доход выплачивается по полугодиям. Определите рыночную стоимость облигации, если до погашения осталось 4 года и банк предлагает 14% годовых по депозитам.

7. Кредит в размере 100 000 руб. выдан на 2 года и 200 дней под ставку 21% годовых. Рассчитайте сумму долга на конец срока тремя способами (по формуле сложных процентов, смешанным методом, с отбрасыванием дробной части года), сравните результаты, сделайте выводы. Временная база - 360.

8. Первоначальная сумма ссуды 100 000 руб., выдана на 3 года, проценты начисляются по годовой номинальной ставке 20%. Определите конечную сумму долга, если: а) проценты начисляются один раз в конце года, б) проценты начисляются два раза в год (в конце каждого полугодия), в) проценты начисляются четыре раза в год (поквартально), г) проценты начисляются 12 раз в год (помесячно). Результаты сравните, сделайте выводы.

9. 10 января 2012 г. куплен пакет акций за 89 тыс. руб. Продан 22 ноября 2013 г. за 112 тыс. руб. За время владения пакетом акций были выплачены следующие дивиденды: 1 августа 2012 г. - 1500 руб.; 1 февраля 2013 г. - 1700 руб.; 1 августа 2013 г. - 2000 руб. Какова доходность операции с пакетом акций, если банковская ставка по краткосрочным депозитам равнялась 18% годовых в 2012 г. и 15% в 2013 г.? Расчет процентов производить по британской практике. Доходность выразить в виде годовой сложной процентной ставки.

10. Кредит в объеме 200 млн руб. выдается на 50 мес. под 18% годовых. Контракт предусматривает погашение кредита и процентов по нему равными ежемесячными платежами. Начисление процентов также ежемесячное. Рассчитайте размер каждого такого платежа, дайте разбивку этих платежей на сумму погашения и на сумму процентов. Постройте график изменения долга во времени.

<< | >>
Источник: Т.Е. ДАНИЛОВСКИХ И.А. КУЗЬМИЧЕВА. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ. Учебное пособие для бакалавров по направлению Экономика. Владивосток, 2014. 2014

Еще по теме Международный рынок облигаций:

  1. Рынок облигаций правительства, субнациональных и муниципальных облигаций
  2. Тема 3. Международный кредитный рынок (международный рынок ссудного капитала)
  3. В.Д. НИКИФОРОВА. Л.П. ДАВИДЕНКО.. РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ.2005, 2005
  4. Рынок корпоративных облигаций
  5. 2.4.2. Международные облигации (еврооблигации)
  6. ГЛАВА IХ. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК АКЦИЙ (ОБЛИГАЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЙ ) И ЕГО ОРГАНИЗАЦИЯ В УКРАИНЕ.
  7. 4.1 Международный рынок ценных бумаг: понятие, виды
  8. Международный рынок акций
  9. Международный денежный рынок
  10. Международный кредитный рынок
  11. § 4. Международный рынок ссудных капиталов
  12. 1. Международный рынок капитала: сущность, субъекты, формы