2. Ценообразование на фьючерсные контракты

Один и тот же биржевой актив, имеет как правило разные цены на физическом (наличном, реальном) рынке и на фьючерсном рынке. Это происходит из-за того, что реальная купля-продажа актива на физическом рынке происходит в данный момент времени, а на фьючерсном состоится через какой- то промежуток времени — от нескольких дней до нескольких месяцев.

Любая рыночная цена имеет свою объективную основу — стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения.

Стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору равновыгодна, как покупка самого актива на физическом рынке и последующее его хранение до момента использования или получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив. Покупка актива заранее, до момента получения выгод от него, означает, что инвестор, вложив свои денежные средства в это актив, недополучит доход по нему в виде банковской процентной ставки по депозиту, может быть вынужден нести какие-то дополнительные расходы, связанные с хранением актива, его страхованием и т.п.

Стоимость фьючерсного контракта определяется такими основными факторами, как: цена актива на физическом рынке, срок действия фьючерсного контракта, процентная ставка, расходы, связанные с владением актива (хранение, страхование).

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен по формуле:

, где

С_а — стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив А;

Ц_а — рыночная цена актива А на физическом рынке;

П — банковский процент по депозитам;

Д — число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход, например дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и предыдущая формула примет вид:

, где

П_а — средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Если стоимость фьючерсного контракта оказалась выше его рыночной цены, то это означает его недооценку, т.е. дешевизну по сравнению с ценой на физическом рынке, поэтому можно купить актив там, где дешевле, т.е. на фьючерсном рынке, и продать там, где он дороже, т.е. на физическом рынке. Разница составляет арбитражную прибыль. Реализовав свой трехмесячный фьючерсный контракт, т.е. купив по нему акции по цене этого контракта, которая по условию была меньше, чем стоимость фьючерсного контракта инвестор не только имеет в наличии свои акции, но и получил благодаря этой операции прибыль в размере:

, где

ПР — прибыль;

С_а — стоимость фьючерсного контракта;

Ц _ф.к — цена фьючерсного контракта.