<<
>>

Важным является разработка механизмов и методов, которые обеспечат эффективное государственное регулирование.

На сегодняшнем этапе развития отечественной экономики вектор государственного вмешательства целесообразнее направить в сторону создания условий для привлечения инвестиций в целях роста экономики, и что обеспечит экономическую безопасность страны.

Именно снижение инвестиционной активности является причиной спада производства и ухудшения его структуры, что закономерно приводит к ослаблению позиций нации в мировом сообществе.

В отечественной экономической литературе обстоятельно рассматривается сущность и механизм государственного регулирования экономики1.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг полностью включается в общий механизм государственного регулирования экономикой в основном по трем следующим причинам. Во-первых, спрос и предложение на рынке ценных бумаг - это составная часть совокупного спроса и предложения на национальном рынке. Во-вторых, рынок ценных бумаг существует в тесной связи с другими рынками и сферами экономической деятельности и выполняет особую роль, являясь при этом регулирующим элементом экономики.

В-третьих, с небольшими оговорками можно сказать, что рынок ценных бумаг является своеобразной инфраструктурой всей рыночной экономики, имеющей важное значение в обеспечении экономической безопасности хозяйствующих субъектов.

Следует также отметить, что имеется ряд особенностей регулирования рынка ценных бумаг в отличие от традиционного регулирования экономики. Эти особенности связаны со сложностями отношений между субъектами этого рынка, со спецификой объекта самого рынка, с повышенными рисками, присущими данному рынку и др. Все это требует, тем более на этапе становления рынка, принятия детальных стандартов и правил игры на рынке ценных бумаг. Можно отметить еще и тот факт, что интересы субъектов рынка ценных бумаг и государства, в основном совпадают и это дает возможность часть регулирующих функций передавать самим субъектам (саморегулирование).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в узком смысле - это совокупность механизмов воздействия на всех его субъектов (эмитентов, инвесторов, профессиональных участников этого рынка) с целью преодоления недостатков функционирования рынка ценных бумаг и формирования благоприятного инвестиционного климата.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в широком смысле - это система мер законодательного, исполнительного, стимулирующего и контролирующего характера, осуществляемых правомочными учреждениями, направленными на становление и дальнейшее развитие самостоятельного российского рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам России, интегрированного в мировой фондовый рынок и обеспечивающего привлечение инвестиций в экономику России и обеспечивающего экономическую безопасность страны, ее регионов, всевозможных предпринимательских структур и отдельных граждан.

Государственное регулирование экономики связано, во-первых, с внутренними пороками самого рыночного хозяйства и, во-вторых, с необходимостью соблюдения целого ряда условий для создания совершенного рынка.

Одним из таких условий для создания совершенного рынка и является формирование цивилизованного рынка ценных бумаг, который, как было отмечено, является инфраструктурой (общими условиями) всего рынка. Конечно, создание цивилизованного рынка ценных бумаг требует, в свою очередь ряда условий, таких, как наличие инфраструктуры самого рынка ценных бумаг, без которой само его существование попросту невозможно либо чревато большими социальными и политическими катаклизмами, не говоря уже об экономических последствиях; обеспечение информационной прозрачности рынка и финансовой безопасности страны; системы защиты прав инвесторов, системы снижения рисков и т.д. Добиться всех этих условий создания цивилизованного или совершенного рынка ценных бумаг не возможно без вмешательства государства.

Анализируя пятилетний опыт работы рынка ценных бумаг в Российской Федерации, можно сделать вывод, что степень доверия к этому рынку со стороны инвесторов, как отечественных, так и зарубежных повышается с усилением государственного регулирования рынка.

Соответствует реалии высказывание о том, что “... масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще”1. Поэтому государство не имеет права допустить, чтобы потенциальный инвестор потерял доверие к рынку ценных бумаг или инвестор, который уже вложил свои деньги в ценные бумаги, потерял бы их из-за непорядка на этом рынке. Для этого необходим четкий контроль со стороны государства.

“Для того чтобы серьезно говорить о государственном регулировании экономики, нужно возродить российскую государственность. Прежде всего, необходимо обеспечить способность власти вырабатывать и проводить в жизнь независимую внутреннюю и внешнюю экономическую политику, исходящую из высших национальных интересов. Иначе все разговоры о государственном регулировании теряют смысл”2. Правильность этого высказывания доказывается на практике: повсеместно нарушается законодательство, ущемляется право собственности владельцев ценных бумаг, контрольные пакеты акций акционерных обществ ведущих компаний страны с нарушением законодательства переходят в руки юридических и физических лиц иностранных государств, которых экономические проблемы России не интересуют. Государственная власть не в состоянии предотвратить это, а в отдельных случаях все это происходит с участием государственных органов.

К примеру, в конце 1998 г. Республиканской комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Главе Республики Коми, была проведена проверка соблюдения законодательства о ценных бумагах при заключении сделок с акциями ОАО “Тэбукнефть” иностранными инвесторами. В ходе проверки было установлено, что иностранные инвесторы, приобретая ценные бумаги, выпущенные эмитентами Российской Федерации, не соблюдают законодательство Российской Федерации. Так, в соответствии с положениями статьи 35 Закона “Об иностранных инвестициях” от 4 июля 1991 г. № 1541-1 (с последующими изменениями и дополнениями) “сделки по приобретению акций иностранным инвестором должны регистрироваться в Министерстве юстиции Российской Федерации или иных уполномоченных на то государственных органах” и в соответствии со статьей 29 закона “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ “О совершенных сделках по приобретению иностранными владельцами ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, сторонам по сделке надлежит уведомить Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг”.

Установлено, что иностранные инвесторы, приобретая акции ОАО “Тэбукнефть”, не исполнили указанные требования федеральных законов. Министерство финансов Российской Федерации и ФКЦБ России, зная о несоблюдении иностранными лицами требований российского законодательства, никаких мер, направленных на соблюдение законности, не предпринимали.

В данной связи представляется, что поскольку в соответствии с законом “Об иностранных инвестициях” сделки по приобретению акций иностранным инвестором должны регистрироваться в Министерстве юстиции Российской Федерации или иных уполномоченных на то государственных органах, то сделка, не прошедшая такую регистрацию, в соответствии со ст. 168 ГК РФ будет считаться ничтожной. Согласно ч. 2 ст. 223 ГК РФ право собственности на приобретенные акции возникает именно с момента государственной регистрации подобных сделок. Это означает, что акции, купленные на законных основаниях, не могут считаться собственностью приобретателя, пока сделка не будет зарегистрирована в Министерстве юстиции Российской Федерации.

Одним из доводов в пользу необходимости усиления государственного регулирования рынка ценных бумаг является неудовлетворительное управление государственными пакетами акций приватизированных предприятий, закрепленными как в федеральной, так и в республиканской собственности. Дивиденды по этим пакетам в основном нулевые, отчуждаются эти пакеты от государства за бесценок. Так, на 1 января 2003 г. в государственной собственности Республики Коми были пакеты акций 33 акционерных обществ. За последние 3 года по этим акциям в республиканский бюджет поступали незначительные дивиденды. многие акционерные компании, в которых имелись государственная доля, признаны банкротами, часть принадлежащих государству пакетов акций отчуждена по цене гораздо меньшей чем их рыночная стоимость. Так в 1997 году было принято решение продать 29,3% акций одной из крупнейшей нефтяных компаний (ОАО нефтяная компания КомиТэк, принадлежащих республиканской собственности.

Данный пакет был продан по номиналу, а покупатель буквально через короткий промежуток времени перепродал его иностранному покупателю уже по цене в несколько раз дороже. Все это происходит с участием ведомственных и отраслевых структур государства в результате отсутствия эффективного механизма государственного регулирования рынка ценных бумаг. Аналогичная ситуация происходит при продаже блокирующего пакета акций ОАО “Северные магистральные нефтепроводы” принадлежащие государству. При этом государство потеряло 227000000 руб.

Потеряв надежду на возвращение вкладов из финансовых “пирамид” типа селенга и русской недвижимости, работавших без лицензии, миллионы граждан России задаются вопросом: “Почему допустили их деятельность на территории России, где существует президентская власть?”. Не находя ответа, теперь они вкладывают деньги в покупку иностранной валюты.

Недостаточное участие государства на рынке ценных бумаг в начале 90-х годов в России привело к потере доверия населения, потенциальных инвесторов к рынку ценных бумаг и, в конечном итоге к подрыву доверия своему государству. Завоевать же доверие к рынку ценных бумаг у потенциальных инвесторов вновь не просто. Требуются неимоверные усилия, чтобы переломить настроение массовых инвесторов.

Говоря о необходимости государственного регулирования рынка ценных бумаг, следует отметить, что становление и развитие рынка ценных бумаг должно рассматриваться в контексте социально-экономических и политических реформ, начатых в России в начале 90-х годов. Нельзя считать завершенными институциональные реформы (которые в значительной мере уже осуществлены в России) без создания конкурентоспособного рынка ценных бумаг, который в состоянии привлечь инвестиции для развития экономики страны. Исходя из масштабов задач инвестирования и реконструкции экономики страны, недостаточно ориентироваться только на бюджетную систему и банковскую сферу. Следовательно, развитие цивилизованного рынка ценных бумаг становится одной из важнейших составляющих экономической политики России.

Необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг также обуславливается сложностью отношений на данном рынке, его масштабностью, свойственным рынку рискам, интересами финансовой безопасности страны и субъектов этого рынка, большими возможностями рынка по привлечению инвестиций в экономику и на этой базе увеличением налогооблагаемой базы и размеров налоговых поступлений в бюджеты разных уровней, интернационализацией рынка ценных бумаг.

На наш взгляд, важнейшее значение государственного регулирования рынка ценных бумаг в России связано с экономической безопасностью страны в целом и отдельных ее субъектов. Если исходить из того, что экономическая безопасность - это способность экономики страны обеспечить достойные условия жизни и развития личности, социально-экономическую и политическую стабильность в стране, то трудно переоценить роль и значение развитого рынка ценных бумаг и его государственное регулирование на современном этапе развития нашей страны.

Анализ функционирования рынка ценных бумаг в России показывает, что именно недостаточное государственное регулирование этого рынка явилось причиной возникновения опасности жизненно-важным экономическим интересам личности, страны и отдельным ее субъектам. Другими словами, не регулируемый на должном уровне рынок ценных бумаг может стать угрозой экономической безопасности хозяйствующих субъектов. В подтверждение этому приведем следующий пример.

16 апреля 1996 г. общее собрание акционеров ОАО “Шахта Воргашорская” приняло решение об утверждении предельного количества объявленных акций в количестве 5 млн. штук номинальной стоимостью 1000 руб. каждая.

Статья 27 Федерального закона “Об акционерных обществах” предусматривает возможность определения в уставе общества количества и номинальной стоимости акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции). Но размещение - это последний этап процесса эмиссии. Таким образом, речь идет о наличии у общества права эмитировать, а также размещать ценные бумаги.

На 16 апреля 1996 г. (т.е., на момент принятия решения об определении количества и номинальной стоимости объявленных акций) ОАО “Шахта Воргашорская” не имело правовых оснований дополнительно эмитировать акции, поскольку на общество в этот период распространялись особенности создания и правового положения акционерных обществ при приватизации государственных и муниципальных предприятий согласно п.5 ст. 1 Федерального закона “Об акционерных обществах”. Данная норма указывает, что правовое положение акционерных обществ при приватизации государственных и муниципальных предприятий определяется правовыми актами РФ о приватизации. Они действуют с момента принятия решения о приватизации до момента отчуждения государством или муниципальным образованием 75 % принадлежащих им акций в таком обществе, но не позднее окончания срока приватизации, определенного планом приватизации. На 16 апреля 1996 г. государством было отчуждено только 43% акций, и срок приватизации ОАО “Шахта “Воргашорская” не истек, поскольку в наличии были закрепленные пакеты до июля 1997 г., составляющие 48% акций. В связи с тем, что п. 10 Указа Президента РФ № 1210 гласит: “Считать окончанием срока приватизации, определенного планом приватизации предприятия, последнюю из дат, фиксирующих срок окончания продажи акций либо окончания их закрепления в госсобственности” на общество распространялись правовые акты РФ о приватизации.

В правовых актах приватизации наблюдается некоторое противоречие. Проанализируем его:

пункт 5.2 Основных положений Государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации после 1 июля 1994 г., утвержденных Указом Президента Российской Федерации от 22 июля 1994 г. № 1535: “Эмиссию дополнительных акций могут осуществлять акционерные общества, созданные в процессе приватизации государственных (муниципальных) предприятий, менее 25% уставного капитала которых находится в государственной (муниципальной) собственности”;

пункт 8 Указа от 27 октября 1993 г. № 1769 “О мерах по обеспечению прав акционеров”: “Акционерное общество, созданное в процессе приватизации не может осуществлять эмиссию до продажи и/или передачи более 75% акций”.

Казус состоит в том, что ст. 28 закона “Об акционерных обществах” допускает увеличение уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций при наличии пакета акций, предоставляющего более 25 % голосов на общем собрании акционеров и закрепленного в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о приватизации в государственной или муниципальной собственности в течение срока закрепления, если при таком увеличении сохраняется размер доли государства или муниципального образования.

На наш взгляд, ст. 28 Федерального закона “Об акционерных обществах” может быть применима только после исполнения требований ч. 5 ст. 1 этого же закона, поскольку эта часть не имеет расширительного толкования.

Кроме того, возникает резонный вопрос: - за счет каких средств сохранить эту долю, ведь государство такой же акционер, как и все остальные? Если уставный капитал общества увеличивается путем увеличения номинальной стоимости акций, то все акционеры сохраняют свои доли, и вопрос можно считать исчерпанным. При увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций, сохранение долей всех акционеров возможно только при распределении акций среди акционеров пропорционально количеству имеющихся у них акций. Это возможно за счет средств, полученных акционерным обществом - эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости (эмиссионного дохода), остатков фондов специального назначения (фонда накопления, фонда потребления, фонда социальной сферы) по итогам предыдущего года, нераспределенной прибыли акционерного общества, средств от переоценки основных фондов. Если нет пропорционального распределения акций среди всех акционеров, значит, государство должно заплатить за сохранение своей доли или кто-то это должен сделать за него.

Совет директоров ОАО “Шахта Воргашорская” 17 апреля 1996 г. принял решение об увеличении уставного капитала общества за счет нераспределенной прибыли общества путем выпуска дополнительных обыкновенных акций ОАО “Шахта Воргашорская” в количестве 3 569 702 шт. номиналом 1000 руб. каждая и распределении этих акций. Из-за большой разницы между первоначальным и увеличенным уставным капиталами структура уставного капитала стала выглядеть следующим образом (см. таблицу 8).

Таблица 8

Структура уставного капитала ОАО “Шахта “Воргашорская”

до и после 17 апреля 1996 г.

Акционеры Количество акций до второй эмиссии в % Количество акций после размещения второго выпуска в %
Работники ОАО “Шахта “Воргашорская” и приравненные к ним Фонд госимущества РК и Минимущество РК 43

9

29 (в т.ч. 5% привилегированные акции типа “Б”

2,5

0,5

29 (в т.ч. 0,3% привилегированные акции типа “Б”

Госкомимущество РФ.

ОАО специализрованная угольная компания “Инвестуголь”

19

0 (1 акция)

19

49

ИТОГО: 100 100

Совершенно очевидно, что такое распределение акций нельзя считать справедливым. Реализация прав акционером и его влияние на дела общества находятся в прямой зависимости от количества акций, которыми он владеет, иными словами, от размера доли размещенных акций. Тогда становятся реально осуществимы права, закрепленные ст. 31, 53, 54 Закона “Об акционерных обществах”, ст. 8 закона “О рынке ценных бумаг”. При принятии 17 апреля 1996 г. решения о предельном количестве объявленных акций в количестве 5 млн. штук общая доля привилегированных акций типа “А” сократилась с 25 до 1,1 %, а привилегированных типа “Б” - с 5 до 0,22 %. Таким образом, владельцы указанных категорий акций (причем все вместе) не смогут даже внести предложение в повестку дня общего собрания акционеров, для чего необходимо 2%.

Но в начале 1996 года нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, предусматривали распределение среди акционеров дополнительных акций пропорционально числу принадлежащих им только за счет средств от переоценки основных фондов эмитента. Норма о пропорциональном распределении дополнительных акций, размещаемых среди акционеров за счет нераспределенной прибыли, появилась лишь в конце 1997 года. Кроме того, в решении Совета директоров от 17 апреля 1996 года в качестве способа размещения акций указывается их “распределение”, т.е. фактически Советом директоров общества было проведено закрытое распределение выпущенных акций среди заранее ограниченного круга лиц.

Ни Федеральный закон “Об акционерных обществах”, ни п. 42 Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР (утвержденного постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. №78), ни п. 3 инструкции Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г. №2 (на основании данной инструкции и производилась регистрация второго выпуска акций АООТ “Шахта Воргашорская”) не предусматривают подобного способа размещения выпущенных акций. В указанных нормативных актах в качестве возможных способов размещения выпущенных акций указывается закрытая или открытая подписка на данные ценные бумаги. Но законодатель не уточнил, являются ли эти способы единственно возможными (развитие законодательства о ценных бумагах показало, что существуют и другие способы размещения ценных бумаг).

Вернемся к условию о сохранении доли государства при увеличении уставного капитала общества, отраженному в ст. 28 закона “Об акционерных обществах”. Из данных, приведенных в табл. № 8 видно, что доля привилегированных акций, принадлежащих государству сократилась с 5 до 0,3 %. ОАО “Шахта Воргашорская” сохранило долю государства, состоящую из привилегированных акций типа “Б”, за счет обыкновенных акций. Закон, к сожалению, не предусматривает сохранение доли государства по каждой категории (каждому типу) пропорционально числу принадлежащих государству акций этой категории (этого типа). Регистрирующий орган (Министерство финансов Республики Коми) на этом основании зарегистрировал выпуск ценных бумаг, не смотря на то, что Указом Президента РФ от 1 июля 1992 г. № 721 установлены особые права владельцев привилегированных акций типа “Б”: право на получение ежегодного фиксированного дивиденда до 1 мая года, следующего за отчетным. Кроме того, привилегированные акции типа “Б” в соответствии с ч. 3 ст. 6 Федерального закона “О приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации” от 3 июля 1992 г. № 1531-1 (с последующими изменениями и дополнениями) конвертируются в обыкновенные при их продаже Фондом государственного имущества.

Из-за пробелов в законодательстве и формального подхода отдельных госорганов крупнейшая в Европе шахта сегодня на грани банкротства. ОАО Специализированная угольная компания “Инвестуголь”, имея 49 процентов акций докупило у шахтеров, не получающих зарплату, еще несколько процентов акций до контрольного пакета. Получив власть над предприятием и практически единолично управляя его делами, “Инвестуголь” заключил ряд договоров, идущих в разрез интересам шахты и Республики. Так, например, ОАО “Шахта Воргашорская” подписало с нижегородским ЗАО “Корпорация Инвестуголь” 15 договоров аренды оборудования на сумму свыше 80 млн. деноминированных рублей. Одним из учредителей этого ЗАО стало ОАО “Шахта “Воргашорская” (50%), и в качестве учредительного взноса (80 000 137 313 рублей) шахта передала “Корпорации Инвестуголь” свои основные средства (механизмы и оборудование), затем “Корпорация Инвестуголь” это же оборудование передала шахте на условиях аренды. Таким образом, ОАО “Шахта Воргашорская” уклонилась от налогов на сумму 1 226 513 руб. Договора были составлены таким образом, что ОАО “Специализированная угольная компания Инвестуголь” является главным распорядителям добываемого шахтой угля. За счет полученных от реализации продукции средств в Москве построены квартиры, которые компания распределила лицам, лоббирующим ее интересы на шахте и в госорганах1.

Исходя из всей массы собранных доказательств о нарушениях законодательства, а не только в области рынка ценных бумаг, суд отменил решения общего собрания акционеров, Совета директоров и аннулировал выпуск дополнительных обыкновенных акций ОАО “Шахта Воргашорская”.

Пример с ОАО “Шахта “Воргашорская” показывает, что именно отсутствие эффективного механизма государственного регулирования рынка ценных бумаг привело: во-первых, к тому, что отдельные государственные органы работали не в интересах государства; во-вторых, к возможности беспрепятственного пользования собственностью акционеров, товаропроизводителей и государства вопреки их интересам; в-третьих, к банкротству предприятия и социальной напряженности в среде шахтеров и, наконец, самое главное - к недоверию потенциальных инвесторов (акционеров-шахтеров) и жителей Республики Коми в целом, к механизму рынка ценных бумаг как инструменту привлечения сбережений населения в реальный сектор экономики.

В условиях нехватки собственных инвестиционных ресурсов на предприятиях наибольшей привлекательностью обладает трансформация сбережений населения в инвестиции. Сбережения населения составляют около 70 млрд. долл. Но, к сожалению, эти деньги пока не находят производительного применения в стране и правительство продолжает упорно работать с мировыми банками по привлечению 10% суммы находящейся у населения своей страны.

Как пишет В.Н. Архангельский, “инвестиционное накопление должно стать основным способом накопления средств населения. Условия накопления должны содержать защиту от инфляции, абсолютную надежность, достаточно привлекательную доходность, облегченную трансформацию в недвижимость, законодательную защиту от произвола органов власти и управления...”1.

Соглашаясь с В.Н. Архангельским, отметим, что именно государству необходимо через систему регулирования создать благоприятные условия для инвестиционного использования сбережений населения страны. И именно в этом видится основная роль государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Как справедливо отмечает Л. Абалкин, “роль государства качественно различается на этапах становления и формирования рыночной экономики и в условиях функционирования уже сложившейся, хорошо отлаженной и отрегулированной экономики рыночного типа”. Говоря о задачах государства на этапе становления рыночной экономики, он отмечает, что без государственного вмешательства вряд ли возможно формирование основных элементов рыночной экономики, включая финансовый и фондовый рынок2.

Следует отметить, что в Российской Федерации необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг усиливается в связи с тем, что, во-первых, рынок ценных бумаг находится еще в процессе становления, и, во-вторых, процесс его становления происходит в сложнейших условиях системного кризиса экономического и социального - политического характера. Во всех современных экономических системах государство в большей или меньшей степени регулирует рынок ценных бумаг. Роль государства в этих странах выражается в принятии идеологии развития рынка ценных бумаг и обеспечении его правовой инфраструктуры; содействии в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг; установлении правил игры для всех субъектов рынка; надзоре на рынке ценных бумаг, обеспечении национального интереса и защите интересов государства и субъектов рынка ценных бумаг; создании системы защиты прав собственности инвесторов3.

Среди развитых стран США отличает наиболее жесткое государственное регулирование рынка ценных бумаг. Анализ, проведенный нами в период пребывания в штаб-квартире Федеральной комиссии по ценным бумагам и биржам США (г. Вашингтгон), показал, что вплоть до начала XX в. в этой стране отсутствовало государственное регулирование рынка ценных бумаг. В этот период для рынка ценных бумаг были характерны следующие негативные явления:

1) манипулирование ценами (в основном, в форме финансовых операций для формальной видимости и сделок по договоренности с целью изменения ситуации на рынке ценных бумаг в свою пользу);

2) усиление концентрации акций ведущих компаний США у определенной группы, что давало им право диктовать свои цены на эти акции;

3) активно использовалась продажа ценных бумаг без покрытия (т.е. ценных бумаг, которых сегодня нет у продавца, но которые он обязуется поставить через определенное время), что дестабилизировало рынок в целом;

4) широкое распространение получило создание финансовых “пирамид”;

Многочисленные махинации на рынке ценных бумаг в США вызвали необходимость решать вопрос о государственном регулировании этого рынка.

Первые попытки государственного регулирования в США были предприняты в начале XX в. в ряде штатов США (законы “синего неба”, защищающие интересы инвесторов), однако система государственного регулирования (в общенациональном масштабе) отсутствовала. Только в 1933 г. был принят “Закон о ценных бумагах”, который регулировал в общенациональном масштабе первичный рынок ценных бумаг. В 1934 г. был принят Закон о фондовых биржах, который распространял регулирующие функции федерального правительства на вторичный рынок ценных бумаг.

Суть государственного регулирования рынка ценных бумаг в США заключается в системе защиты прав инвесторов и тем самым создании благоприятного инвестиционного климата в стране. Здесь строго соблюдается законодательство о рынке ценных бумаг всеми субъектами рынка, так как несоблюдение закона карается сурово. В результате сильного государственного регулирования в США создан самый мощный рынок ценных бумаг, способный привлечь инвестиции в экономику страны.

Точкой отсчета в организации государственного надзора за поведением субъектов рынка ценных бумаг России можно считать начало 90-х годов. Развитие рынка ценных бумаг в 1991-1995 гг. происходило в условиях, когда отсутствовали определяющие нормативную базу рынка ценных бумаг федеральные законы. Регулирование рынка ценных бумаг осуществлялось на основе указов Президента Российской Федерации, постановлений Правительства Российской Федерации и в основном ведомственных нормативных актов, которые во многом противоречили друг другу. Этот период регулирования отвечал не общенациональным интересам государства, а ведомственным интересам. Недостаточность государственного регулирования рынка ценных бумаг Российской Федерации привела к тому, что в начале 90-х годов резко увеличились объемы эмиссии ценных бумаг, которые выпускались серийно, в массовом порядке и были предназначены для широкомасштабного привлечения денежных средств населения страны в различные фонды и финансовые компании, которые не имели реальных активов и, следовательно, не были способны удовлетворить имущественные требования кредиторов.

Работали крупнейшие финансовые “пирамиды”: МММ, АОЗТ “Русский дом Селенга”, АОЗТ “ФК Русская недвижимость”, “Хопер-инвест” и др. Всего в Российской Федерации работало около 800 таких “финансовых пирамид” общероссийского масштаба. На сегодняшний день более 3 млн. граждан Российской Федерации являются обманутыми вкладчиками. Только в “Русский дом Селенга” вкладчиками отдано более 3 млрд. руб. В Республике Коми около 20 тыс. человек доверили свои деньги в сумме 30 млн. руб. этой общероссийской финансовой компании.

В результате эти деньги не были вложены в производство и обманутые вкладчики потеряли доверие к рынку ценных бумаг. Кроме этого, в результате недостаточного государственного регулирования рынка ценных бумаг в России произошло самое худшее для страны, проводящей экономические реформы, - потеря доверия к этим реформам и рост социальной напряженности.

Все это привело к ускорению, усилению и совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг и системы защиты прав акционеров в Российской Федерации. Так, в 1994 г. принят Гражданский кодекс Российской Федерации. Наиболее важным законодательным актом в области защиты прав акционеров является Федеральный закон “Об акционерных обществах”, который был принят в декабре 1995г. Основная цель этого Закона заключается в обеспечении прав акционеров и их защите от недобросовестных посягательств. С этой целью в Федеральный закон “Об акционерных обществах” включены следующие положения:

* гарантирующие жесткое соблюдение принципа “одна акция - один голос”;

* о выборе членов совета директоров акционерного общества путем кумулятивного голосования, что позволяет меньшинству акционеров избрать пропорциональное меньшинство членов совета директоров;

* об отзыве членов совета директоров до истечения срока их полномочий, если их деятельность неэффективна или если они злоупотребляют своими полномочиями;

* об установлении предельного срока полномочий членов совета директоров;

* о выкупе акций акционерным обществом по требованию акционера в случаях, предусмотренных законодательством;

* о контроле акционеров за совершаемыми акционерным обществом сделками;

* о праве обращения акционеров с иском в суд и др.

Закон “Об акционерных обществах” распространяется на все акционерные общества (АО), созданные или создаваемые на территории Российской Федерации (кроме банковской, инвестиционной и страховой деятельностей).

В 1996 г. был принят Закон РФ “О рынке ценных бумаг”, который регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Этим Законом определена государственная структура (Федеральный орган исполнительной власти), которая проводит государственную политику в области рынка ценных бумаг, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Однако анализ всех законодательных актов в области рынка ценных бумаг показывает, что уровень государственного регулирования рынка ценных бумаг далек от совершенства как по механизму структуры регулирования, так и по нормативной базе.

Говоря о нормативной базе, считаем правильным мнение о том, что “при этом речь должна идти не о случайном наборе законодательных актов, а об их ясной, хорошо продуманной, стабильной и внутренне согласованной системе, образующей своеобразный кодекс законов государственного регулирования экономики”.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг, так же, как и государственное регулирование экономики в целом, решает различные задачи, выступающие на передний план в тот или иной период. Конкретные цели, принципы, методы и масштабы государственного регулирования рынка ценных бумаг определяются характером и остротой проблем (например, период становления и период кризиса), связанных с данным рынком или общеэкономическими и социальными проблемами в стране в данный период. Так, на сегодняшнем этапе главной целью государственного регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение экономической безопасности хозяйствующих субъектов. Именно через это можно обеспечить экономическую безопасность страны в целом.

Рынок ценных бумаг является одним из составляющих всего рыночного хозяйства страны и поэтому можно говорить о целях государственного регулирования рынка ценных бумаг национального масштаба и целях, способствующих реализации задач общенационального масштаба.

На наш взгляд, целями государственного регулирования рынка ценных бумаг национального масштаба являются:

1) усиление экономического суверенитета Российской Федерации;

2) обеспечение национальной безопасности;

3) создание условий (путем активизации инвестиционной деятельности) обеспечения экономической безопасности личности, субъектов рынка, региона и страны;

4) восстановление и повышение эффективности расширенного воспроизводства в стране путем капитализации внешних и внутренних инвестиционных ресурсов;

5) повышение экономической стабильности в стране;

6) обеспечение повышения капитализации российского рынка ценных бумаг;

7) обеспечение информационной безопасности Российской Федерации.

Говоря о задачах государственного регулирования рынка ценных бумаг, уместно привести высказывание академика Л. Абалкина о том, что задачи государства связаны не только с созданием условий для функционирования рынка. Они предполагают признание его роли в соблюдении баланса общественных интересов, социальной стабильности и защите национальных интересов при проведении как внутренней, так и внешней политики.

Задачами государственного регулирования рынка ценных бумаг, способствующими реализации задач общенационального масштаба, можно назвать следующие:

1) реализацию единой государственной политики в сфере выпуска и обращения ценных бумаг;

2) создание условий для эффективной мобилизации и размещения субъектами рынка ценных бумаг финансовых ресурсов с учетом интересов страны;

3) обеспечение надежности и роста ценных бумаг;

4) получение субъектами рынка ценных бумаг информации об условиях выпуска и обращения ценных бумаг, результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитентов, объемах и характере сделок с ценными бумагами и иной информации, влияющей на формирование цен на рынке ценных бумаг;

5) обеспечение равных возможностей для доступа эмитентов, инвесторов, профессиональных участников на рынок ценных бумаг;

6) гарантирование прав собственности на ценные бумаги;

7) защиту прав субъектов рынка ценных бумаг;

8) создание развитого рынка ценных бумаг и его интеграция в мировые фондовые рынки, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов;

9) соблюдение субъектами рынка ценных бумаг требований актов законодательства в области рынка ценных бумаг;

10) предотвращение монополии и создание условий развития добросовестной конкуренции на рынке ценных бумаг;

11) контроль за прозрачностью и открытостью рынка ценных бумаг;

12) создание самостоятельного финансового центра международного значения в России на основе опережающего развития инфраструктуры рынка ценных бумаг;

13) всестороннее развитие российской внутренней инвестиционной базы;

14) создание эффективных механизмов предотвращения двойного налогообложения на рынке ценных бумаг;

15) создание системы удешевления инвестиционных ресурсов для отечественных потребителей;

16) всестороннюю поддержку и стимулирование эмитентов на мировые рынки капиталов;

17) разработку и реализацию комплекса мер по повышению ликвидности корпоративных ценных бумаг и в целом рынка ценных бумаг;

18) стимулирование выпуска ценных бумаг обществом в инвестиционных целях;

19) создание и реализация политики информационной прозрачности рынка ценных бумаг исходя из интересов безопасности страны;

В соответствии с политическими и экономическими условиями в Российской Федерации на данном этапе можно выделить следующие принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг:

1) сочетание функционального и институционального (организационно-правового) регулирования по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг;

2) использование подконтрольных государству механизмов саморегулирования рынка; оптимальное распределение функций регулирования между государственными и негосударственными органами (саморегулирующими организациями);

3) разделение полномочий по регулированию рынка между Российской Федерацией и субъектами Федерации;

4) приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

5) максимальное снижение рисков, присущих рынку ценных бумаг;

6) предотвращение конфликтов при совмещении различных видов профессиональной деятельности;

7) подготовка высококвалифицированных кадров для рынка ценных бумаг, повышение правовой культуры субъектов рынка ценных бумаг;

8) проведение политики, направленной на ограничение отвлечения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства. Поддержание оптимума соотношения удельного веса государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг;

9) учет мирового опыта государственного регулирования рынка ценных бумаг;

10) приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм собственности коллективных инвестиций;

11) поддержка конкуренции на рынке;

12) согласованность всех составляющих государственного регулирования экономики в целях предотвращения негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования;

13) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для отечественных и зарубежных инвесторов;

14) создание системы невозможности нарушения прав собственности инвесторов со стороны других субъектов рынка ценных бумаг и на этой базе возвращение доверия населения России к рынку ценных бумаг как к надежному средству вложения своих сбережений.

Реализация принципов государственного регулирования на рынке ценных бумаг находит свое отражение в основных методах регулирования рынка ценных бумаг.

Основными методами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются следующие:

* принятие актов законодательства по вопросам деятельности субъектов рынка ценных бумаг;

* регулирование выпуска и обращения ценных бумаг, прав и обязанностей субъектов рынка ценных бумаг;

* выдача специального разрешения (лицензии) на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и обеспечение контроля за такой деятельностью;

* запрещение и приостановление на определенный срок профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг при отсутствии специального разрешения на эту деятельность и привлечение к ответственности за осуществление такой деятельности согласно действующему законодательству Российской Федерации;

* регистрация выпусков (эмиссий) ценных бумаг и информации о выпуске (эмиссии) ценных бумаг, осуществление контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

* контроль за соблюдением эмитентами порядка регистрации выпуска ценных бумаг и информации о выпуске ценных бумаг, условиях размещения ценных бумаг, предусмотренных такой информацией;

* создание системы защиты прав инвесторов и контроля за соблюдением этих прав другими субъектами (эмитентами и профессиональными участниками) рынка ценных бумаг;

* контроль за достоверностью информации, предоставляемой эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, контролирующим государственным органом;

* установление правил и стандартов осуществления операций на рынке ценных бумаг и контроля за их соблюдением;

* контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на рынке ценных бумаг в связи с тем, что в реальной практике в основном нарушается антимонопольное законодательство, либо есть лазейки для его нарушения;

* контроль за системами ценообразования на рынке ценных бумаг;

* контроль за деятельностью лиц, обслуживающих выпуск и обращение ценных бумаг;

* создание системы подготовки и повышения квалификации кадров для рынка ценных бумаг, повышение правовой культуры населения (потенциальных инвесторов);

* формирование эффективной системы инфраструктурного обеспечения рынка ценных бумаг на федеральном и региональном уровнях;

* проведение ряда других мероприятий по государственному регулированию и контролю за выпуском и обращением ценных бумаг.

Кроме перечисленных выше методов государственного регулирования административного характера существуют и методы экономического характера, необходимые для государственного регулирования на современном этапе развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Структура государственного регулирования рынка ценных бумаг в России включает следующие элементы:

* нормативная подсистема - совокупность соответствующих законов и иных нормативных актов, которые устанавливают условия и порядок осуществления государственного регулирования, систему государственных органов, правовой режим их деятельности и т.д.;

* организационная подсистема в виде:

1) государства (в широком смысле на всех уровнях разделения властей - законодательная, исполнительная, судебная, федеральная, республиканская, местная) и его роли в регулировании различных сегментов рынка ценных бумаг;

2) самой структуры государственных органов, отвечающих за регулирование различных сегментов рынка ценных бумаг в их взаимодействии (их статус, функции).

В настоящее время в России действует исключительно сложная и противоречивая структура государственных органов, регулирующих этот рынок.

Эта сложность объясняется следующими основными причинами:

1) смешанной (банковская и небанковская) моделью рынка ценных бумаг и, как следствие - наличие Банка России и иных государственных органов в качестве регулирующих инстанций;

2) постоянно меняющимися субъектами государственного регулирования рынка ценных бумаг;

3) приватизацией, проведенной в короткие сроки и вызвавшей “выброс” на фондовый рынок различных финансовых инструментов.

В схеме 3 рассмотрены основные государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг Российской Федерации.

Схема 3

Государственные органы, регулирующие

рынок ценных бумаг в Российской Федерации

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг Центральный банк Российской Федерации Минфин Российской Федерации Федеральная антимонопольная служба

Структура государственного регулирования представляет из себя на сегодняшний день большую проблему. В самом деле, если представить себе какие только органы власти не делают попытки регулировать рынок ценных бумаг, то можно понять, почему в конечном итоге количество проблем не уменьшается, а только прибавляется.

Среди уровней регулирования рынка ценных бумаг можно говорить о трех традиционных, выделяемых в зависимости от территориального деления России: Федеральный, субъектов Федерации и местный.

Исходя из Конституции РФ 1993 г., ГК РФ 1994 г., которыми регулирование гражданско-правовых отношений, представляющих собой большинство из тех отношений, которые возникают на рынке ценных бумаг, отнесено к исключительному ведению федеральных органов власти, основное значение, имеет федеральный уровень, который представлен:

- Федеральным Собранием РФ;

- Президентом РФ;

- Центральным банком РФ;

- Правительством РФ в целом как органом, который принимает правовые акты по вопросу регулирования рынка ценных бумаг;

- Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

- Министерством финансов РФ;

Отдельными министерствами и ведомствами, в компетенцию которых входит регулирование рынка ценных бумаг, путем издания нормативных или специальных управленческих актов: Государственным таможенным комитетом РФ, Федеральной службой России по надзору за страховой деятельностью, Федеральной службой по валютному и экспортному контролю, Государственной налоговой службой РФ и Антимонопольными органами и т.д.

Каждый из вышеназванных органов в рамках предоставленной компетенции принимает соответствующие правовые акты различной юридической природы, от общеобязательных законов до рекомендательных инструкций. При этом те нормативные акты, которые принимаются, подчас противоречат друг другу и создают немало коллизий.

Субъекты Федерации принимают нормативные акты, регулирующие отдельные виды ценных бумаг, которые часто противоречат российскому законодательству (в основном по вексельному обращению).

Наибольшее влияние на развитие фондового рынка оказывает деятельность Федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и Центрального банка РФ.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг в соответствии со ст. 40 Закона “О рынке ценных бумаг” является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Ранее, таким федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг являлась Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, которая была создана на основании Указа Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации”. Далее, Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ была преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (Указ Президента РФ от 01.07.1996 №1009 “О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг”).

В настоящее время федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), к которой в соответствии с Указом Президента РФ от 09.03.2004 №314 “О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти” перешли функции по контролю и надзору упраздненной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, функции по контролю и надзору в сфере финансовых рынков упраздняемого Министерства труда и социального развития Российской Федерации и функции по контролю деятельности бирж упраздняемого Министерства Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, функции по контролю и надзору в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений Министерства финансов Российской Федерации.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг принимает обязательные для федеральных органов исполнительной власти, органов исполнительной власти субъектов РФ, органов местного самоуправления и участников рынка ценных бумаг постановления и распоряжения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и их объединений (в том числе саморегулируемых организаций) и контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов.

Федеральной службе по финансовым рынкам разрешено иметь до 4 заместителей руководителя и до 9 управлений по основным направлениям деятельности Службы. Предельная численность работников центрального аппарата Федеральной службы по финансовым рынкам установлена в количестве 301 единицы (без персонала по охране и обслуживанию зданий) и предельную численность работников ее территориальных органов в количестве 800 единиц (без персонала по охране и обслуживанию зданий). В настоящее время ФСФР находится по адресу: г. Москва, Ленинский проспект, 9.

Федеральной службе по финансовым рынкам переданы территориальные органы упраздненной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, через которые ФСФР непосредственно осуществляет свою деятельность.

Схема 4

Структура территориальных органов ФСФР

№п/п Наименование регионального отделения ФКЦБ России Регионы относящиеся к региональному отделению ФКЦБ России
1. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Центральном федеральном округе (РО ФСФР в ЦФО) Владимирская область Ивановская область Калужская область Костромская область Московская область Рязанская область Смоленская область Тверская область Тульская область Ярославская область Город Москва
2. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в в Юго-Западном регионе (РО ФСФР в ЮЗР) Белгородская область Брянская область Воронежская область Курская область Липецкая область Орловская область Тамбовская область
3. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Северо-Западном федеральном округе (РО ФСФР в СЗФО) Республика Карелия Республика Коми Архангельская область Вологодская область Калининградская область Ленинградская область Мурманская область Новгородсая область Псковская область Ненецкий автономный округ Город Санкт-Петербург
4. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Южном федеральном округе (РО ФСФР в ЮФО) Республика Адыгея Республика Дагестан Республика Ингушетия Республика Калмыкия Кабардино-Балкарская Республика Карачаево-Черкесская Республика Республика Северная Осетия Алания Чеченская Республика Ставропольский край Краснодарский край Астраханская область Волгоградская область Ростовская область
5. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Приволжском федеральном округе (РО ФСФР в ПриФО) Республика Марий Эл Республика Мордовия Чувашская Республика Кировская область Нижегородская область
6. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Юго-Восточном регионе (РО ФСФР в ЮВР) Республика Башкортостан Оренбургская область Пензенская область Самарская область Саратовская область Ульяновская область
7. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Волго-Камском регионе (РО ФСФР в ВКР) Республика Татарстан Удмуртская Республика Пермская область Коми-Пермяцкий автономный округ
8. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Уральском федеральном округе (РО ФСФР в УрФО) Курганская область Свердловская область Тюменская область Челябинская область Ханты-Мансийский автономный округ Ямало-Ненецкий автономный округ
9. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Сибирском федеральном округе (РО ФСФР в СФО) Республика Алтай Республика Тыва Республика Хакасия Алтайский край Красноярский край Кемеровская область Новосибирская область Омская область Томская область Таймырский (Долгано-Ненецкий) автономный округ Эвенкийский автономный округ
10. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Восточно-Сибирском регионе (РО ФСФР в ВСР) Республика Бурятия Иркутская область Читинская область Агинский Бурятский автономный округ Усть-Ордынский Бурятский автономный округ
11. Региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам в Дальневосточном федеральном округе (РО ФСФР в ДВО) Республика Саха (Якутия) Приморский край Хабаровский край Амурская область Камчатская область Магаданская область Сахалинская область Еврейская автономная область Корякский автономный округ Чукотский автономный округ

Созданная структура региональных отделений ФКЦБ была продиктована прежде всего необходимостью проведения на территории России единой политики государственного регулирования рынка ценных бумаг. Однако ФКЦБ России не учла того, что осуществление в действительности полноценного контроля за соблюдением законодательства о ценных бумагах во всех субъектах Федерации в настоящее время просто невозможно без постоянного и пристального контроля за происходящим со стороны федеральных структур. Закрепление же за 15 региональными отделениями всех без исключения субъектов Федерации на практике привело к тому, что реально федеральные органы в состоянии осуществлять необходимый контроль только за деятельностью тех регионов, в которых они непосредственно расположены. Это влечет усложнение процедуры эмиссии ценных бумаг, ведет к дополнительным материальным и временным издержкам эмитентов (из-за их удаленности от региональных отделений) и является для них сдерживающим фактором при принятии решения о привлечении инвестиций путем проведения дополнительной эмиссии. Наиболее существенными причинами, приведшими к возникновению подобной ситуации, можно считать как недостаточное финансирование деятельности региональных отделений со стороны федерального бюджета, так и непринятие во внимание при распределении регионов между территориальными структурами ФКЦБ одного из самых очевидных факторов - географической удаленности многих региональных отделений от подведомственных им субъектов Федерации. В условиях, когда нет финансовой возможности для преодоления сложившейся ситуации достаточно перспективным представляется наделение властными полномочиями уже существующих практически во всех регионах комиссии по ценным бумагам. Такое решение соответствовало бы Конституции России, интересам инвесторов, эмитентов и регионов. Необходимо лишь принять ряд изменений в Закон “О рынке ценных бумаг”. Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Главе Республики Коми были подготовлены и переданы в подкомитет по законодательству о финансовых институтах, фондовом рынке и страхованию Государственной Думы Федерального Собрания РФ предложения, предусматривающие предоставление существующим региональным комиссиям статуса территориальных органов ФКЦБ РФ с передачей им полномочий Федеральной комиссии.

В настоящее время Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ[1] осуществляет следующие функции:

1) осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

2) утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг;

3) разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

4) устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности. Правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг совместно с Министерством финансов Российской Федерации;

5) устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра;

6) устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

7) выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии. Аннулирование генеральной лицензии, выданной уполномоченному органу, не влечет аннулирования лицензий, выданных им профессиональным участникам рынка ценных бумаг;

8) устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и аннулирует указанные лицензии при нарушении требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также стандартов и требований, утвержденных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

9) определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

10) осуществляет контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

11) в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, контролирует порядок проведения операций с денежными средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

12) обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

13) обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

14) утверждает квалификационные требования, предъявляемые к руководителям и сотрудникам (работникам) профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляет их аттестацию (проверку соответствия квалификации руководителей и работников предъявляемым квалификационным требованиям) в форме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификационного аттестата, определяет порядок проведения аттестации, перечень документов, подаваемых вместе с заявлением о допуске к аттестации, количество и типы аттестатов, программы квалификационных экзаменов и порядок их сдачи;

15) разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов о ценных бумагах, проводит их экспертизу;

16) разрабатывает рекомендации по применению законодательства Российской Федерации, регулирующего отношения, связанные с функционированием рынка ценных бумаг;

17) осуществляет руководство региональными отделениями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

18) ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных лицензий;

19) устанавливает и определяет порядок допуска к первичному размещению и обращению вне территории Российской Федерации ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации;

20) обращается в арбитражный суд с иском о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федерации;

21) осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

Центральный банк России является вторым по значимости органом, регулирующим рынок ценных бумаг. Регулирующие функции Банка России определены Федеральным законом “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)”.

Среди общих функций, выполняемых Банком России на основании ст.4 Закона, которые влияют на рынок ценных бумаг, можно выделить следующие:

1) разрабатывает и проводит во взаимодействии с Правительством РФ единую государственную денежно-кредитную политику, направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;

2) является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему рефинансирования;

3) устанавливает правила осуществления расчетов в РФ;

4) устанавливает правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

5) осуществляет государственную регистрацию кредитных организаций; выдает и отзывает лицензии кредитных организаций и осуществляет надзор за ними;

6) регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;

7) осуществляет валютное регулирование;

8) организует и осуществляет валютный контроль как непосредственно, так и через уполномоченные банки в соответствии с законодательством РФ;

Банк России по вопросам, отнесенным к его компетенции, издает нормативные акты, обязательные для федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления, всех юридических и физических лиц, которые не должны противоречить федеральным законам и не имеют обратной силы и в случаях, когда они непосредственно затрагивают права, свободы или обязанности граждан, должны быть зарегистрированы в Министерстве юстиции РФ.

Среди инструментов денежно-кредитной политики, имеющих непосредственное отношение к регулированию рынка ценных бумаг, следует выделить:

1) операции на открытом рынке, под которыми понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки;

2) рефинансирование банков, под которым понимается, в том числе учет и переучет векселей - Банк России утверждает лимит операций на открытом рынке, устанавливает формы, порядок и условия рефинансирования.

В соответствии со ст. 45 Федерального закона “О Центральном банке РФ” Банк России имеет право осуществлять следующие операции с российскими и иностранными кредитными организациями, Правительством РФ для достижения установленных ему настоящим Федеральным законом целей:

1) предоставлять кредиты на срок не более одного года под обеспечение ценными бумагами и другими активами, если иное не установлено федеральным законом о федеральном бюджете;

2) покупать и продавать чеки, простые и переводные векселя, имеющие, как правило, товарное происхождение, со сроками погашения не более шести месяцев;

3) покупать и продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке;

4) покупать и продавать облигации, депозитные сертификаты и иные ценные бумаги со сроками погашения не более одного года;

5) покупать и продавать платежные документы и обязательства в иностранной валюте, выставленные российскими и иностранными кредитными организациями;

6) покупать, хранить и продавать валютные ценности;

7) принимать на хранение и в управление ценные бумаги;

8) выставлять чеки и векселя в любой валюте.

В качестве обеспечения для кредитов Банка России могут выступать также векселя в российской и иностранной валюте со сроками погашения до шести месяцев и государственные ценные бумаги.

Совет директоров Банка России определяет списки векселей и государственных ценных бумаг, пригодных для обеспечения кредитов Банка России.

Банку России предоставлено право контроля за сделками, направленными на приобретение в результате одной или нескольких сделок одним юридическим или физическим лицом, либо группой юридических и (или) физических лиц, связанных между собой соглашением, либо группой юридических лиц, являющихся дочерними или зависимыми по отношению друг к другу, более 5 % долей (акций) кредитной организации.

Банк России в рамках осуществления своих надзорных функций вправе запрашивать и получать информацию о финансовом положении и деловой репутации участников (акционеров) кредитной организации в случае приобретения ими более 20 % долей (акций) кредитной организации.

Банк России может устанавливать обязательные нормативы для кредитных организаций в виде нормативов использования собственных средств банков для приобретения акций других юридических лиц.

Нормативы использования собственных средств кредитной организации для приобретения акций других юридических лиц устанавливаются в форме процентного соотношения размеров инвестируемых и собственных средств кредитной организации. Размер норматива использования собственных средств для приобретения долей акций не может превышать 25 % собственных средств кредитной организации.

Минфином Российской Федерации осуществляются функции по регистрации выпусков федеральных и субфедеральных ценных бумаг, ценных бумаг страховых компаний, а также ценных бумаг компаний, выпускаемых в целях реструктуризации задолженности перед бюджетом различных уровней.

Министерство финансов Российской федерации (г. Москва, ул. Ильинка, 9) в соответствии с законодательством РФ осуществляет государственную регистрацию выпуска:

а) государственных эмиссионных ценных бумаг Российской федерации;

б) выпуски государственных эмиссионных ценных бумаг субъектов Российской Федерации;

в) выпуски муниципальных эмиссионных ценных бумаг;

г) выпуски ценных бумаг, эмитируемые организациями в целях реструктуризации задолженности по платежам в федеральный бюджет на основании Постановления Правительства Российской Федерации от 05 марта 1997 г. № 254 “Об условиях и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам в федеральный бюджет”;

д) выпуски облигаций Центрального банка Российской Федерации;

е) выпуски облигаций государственной корпорации “Агентство по реструктуризации кредитных организаций под гарантии Правительства Российской Федерации;

ж) выпуски ценных бумаг государственных и муниципальных унитарных предприятий или учреждений.

Уровень субъектов Федерации и местный уровень в государственном регулировании рынка ценных бумаг представлены, как правило, нормативными актами налогового права, регулирующими вопросы предоставления льгот по налогам, сбор от поступления которых идут в соответствующий бюджет.

Нормальному исполнению функций государственных органов пока мешает смешение функций соответствующих государственных органов и их конкуренция. Думается, что только четкое определение компетенции того или иного органа позволит преодолеть многие проблемы.

Первый шаг на этом пути сделан - принят Федеральный Закон РФ “О рынке ценных бумаг”, но сделать предстоит еще очень много работы.

Проанализируем как осуществляются работы государственного регулирования рынка ценных бумаг в тех странах, где в этом плане уже сложились определенные традиции.

Например, в США, Комиссия по ценным бумагам и биржам функционирует уже несколько десятилетий (Конгресс США создал согласно Закону о торговле ценными бумагами 1934 г. Комиссию по ценным бумагам и биржам (КЦББ)) и является независимым, неполитическим и квазисудебным регулирующим органом1.

Задачей Комиссии по ценным бумагам и биржам США является исполнение федеральных законов США о ценных бумагах, призванных защищать инвесторов. Так, например, Комиссия следит за выполнением следующих законов:

Закона о ценных бумагах 1933 г.;

Закона о торговле ценными бумагами 1934 г.;

Закона о холдинговых компаниях в коммунальном хозяйстве 1935 г.;

Закона о контракте между держателем акций и компанией 1939 г.;

Закона об инвестиционных компаниях 1940 г.;

Закона об инвестиционных советниках 1940 г.

Комиссия также выполняет роль советника в федеральных судах США в ходе судебных разбирательств по реорганизации корпораций. Она ежегодно докладывает Конгрессу об исполнении законов о ценных бумагах. Комиссия принимает решения по следующим вопросам:

выработке правил игры на рынке ценных бумаг;

судебные процессы;

расследования правоприменения;

дополнения к законам;

апелляционные, квазисудебные функции.

Комиссия следит за правильностью оформления заявлений на регистрацию эмиссий ценных бумаг, за соблюдением биржами и корпорациями определенных законом норм поведения при торговле, обладает правом привлекать к административной и судебной ответственности нарушителей законов о ценных бумагах. В Комиссии должны регистрироваться любые ценные бумаги, обращение которых предполагается на территории США.

Комиссия состоит из пяти членов: председателя и четырех членов комиссии. Члены комиссии назначаются Президентом США по совету и с согласия Сената США на пятилетний срок. Председатель Комиссии назначается Президентом США. Сроки назначения располагаются в шахматном порядке; один срок назначения истекает каждый последующий год. Не более трех членов комиссии могут принадлежать к одной и той же политической партии.

Для членов комиссии не существует законодательных квалификационных требований. По традиции, большинство членов Комиссии являются юристами. Иногда членами Комиссии становятся экономисты или бизнесмены.

Председатель Комиссии осуществляет следующие функции:

-определяет общие направления работы Комиссии при этом определяет приоритетные вопросы для сотрудников;

-берет под контроль вопросы, представленные Комиссии;

-определяет бюджет Комиссии;

-определяет решения по кадровым вопросам;

-осуществляет полномочия по общему руководству;

-председательствует на собраниях.

Персонал Комиссии состоит из юристов, бухгалтеров, финансовых специалистов и экспертов, инженеров, следователей, экономистов и других специалистов.

Персонал разбивается на отделения и офисы (включая двенадцать региональных и районных офисов), каждый из которых возглавляется официальным лицом, назначаемым председателем Комиссии.

Главную деятельность Комиссии осуществляет четыре функциональных отдела: служба финансов корпораций, которая отвечает за наблюдение за регистрацией ценных бумаг, периодическое представление документов эмитентами, выработку правил;

служба регулирования рынка, которая отвечает за регулирование брокеров-дилеров, саморегулируемых организаций, выработку правил;

служба управления инвестированием, которая отвечает за рассмотрение документов, представляемых инвестиционными компаниями и советниками по инвестициям, истолкование, предоставление льгот и выработку правил, а также несет ответственность по надзору за корпорациями, владельцы которых являются держателями акций коммунального хозяйства;

служба правоприменения, которая отвечает за расследование и судебные преследования по любым нарушениям федеральных законов о ценных бумагах, управляет работой представительств Комиссии.

Административную и исполнительскую помощь предоставляют восемь отделов:

-отдел главного юрисконсульта, который осуществляет юридические консультации Комиссии и персоналу других отделов и подразделений, отвечает за общие процессы без принудительного исполнения и все судебные процессы в апелляционных инстанциях;

-отдел исполнительного директора, который отвечает за потребности Комиссии, связанные с бюджетом, укомплектованием персоналом, автоматической обработкой данных и административными вопросами;

-отдел главного бухгалтера, который предоставляет бухгалтерскую помощь Комиссии и персоналу;

-отдел экономического анализа, который предоставляет экономический анализ и советы Комиссии и персоналу, издает периодические экономические отчеты по вопросам ценных бумаг и рынков;

-отдел по международным вопросам, который координирует все виды деятельности Комиссии, связанные с иностранной юрисдикцией, включая расследование правоприменения, вопросы регулирования и техническую помощь;

-отдел по вопросам законодательства, который отвечает за связь Комиссии с Конгрессом, включая запросы на получение информации, брифинги, свидетельские показания и определенное законом содействие в разработке законопроектов;

-отделом по связям с общественностью, который координирует связь Комиссии с прессой и распространение информации;

-отдел генерального директора, который проводит независимый анализ работы Комиссии для обеспечения выполнения финансовых и иных законодательных требований;

-секретариат, который координирует представление предложений персонала Комиссии, изучает документы до их выпуска и хранит отчетность Комиссии;

-отдел по выполнению и инспектированию, который осуществляет инспектирование;

-отдел работы с потребителями, который отвечает за просветительскую работу и помощь широким кругам инвесторов, рассматривает и отвечает на запросы и жалобы инвесторов.

Комиссия располагает решающими полномочиями по всем вопросам политики в области ценных бумаг. Эти полномочия большинством голосов могут быть переданы сотрудникам.

Вопросы для повторения

1. Можно ли говорить о том, что государственное регулирование рынка ценных бумаг полностью включается в общий механизм государственного регулирования экономикой?

2. С чем связаны особенности регулирования рынка ценных бумаг в отличие от традиционного регулирования экономики?

3. В чем суть государственного регулирования рынка ценных бумаг?

4. Каковы основные факторы, подтверждающие необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг?

5. Какие приняты законы в целях регулирования рынка ценных бумаг и каково основное содержание этих законов?

6. Каковы цели и задачи государственного регулирования рынка ценных бумаг?

7. Какие существуют принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг?

8. Каковы методы государственного регулирования рынка ценных бумаг?

9. Что входит в структуру государственного регулирования рынка ценных бумаг?

10. В чем сложность и противоречивость существующей структуры государственного регулирования на рынке ценных бумаг?

11. Какие государственные органы регулируют рынок ценных бумаг?

12. Каковы основные функции Федеральной комиссии по рынку ценныхбумаг России?

13. Почему необходимо совершенствовать структуру государственного регулирования рынка ценных бумаг?

Рекомендуемая литература

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изм. и доп. от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г., 24 февраля, 6 апреля, 2, 29 декабря 2004 г., 27, 31 декабря 2005 г., 5 января 2006 г.).

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005 г., 5 января 2006 г.).

3. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г., 9, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г., 22 августа, 23 декабря 2004 г., 18 июня, 26, 27 декабря 2005 г.).

4. ФЗ “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг”: вопросов больше, чем ответов// Экономика и жизнь. 1999, №24.

5. Указ Президента Российской Федерации “Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации” от 01.07.96 г. № 1008.

6. Указ Президента РФ от 01.07.1996г. №1009 “О федеральной комиссии по рынку ценных бумаг”.

7. Указ Президента РФ от 09 марта 2004 №314 “О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти”.

8. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (с изм. и доп. от 1 ноября 2005 г.).

9. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-3/пз-н "Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 28 июля 2005 г.);

10. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 17 ноября 2004 г. N 04-964/пз "О сокращенном наименовании территориальных органов ФСФР России".

11. Основы рынка ценных бумаг. / Под ред. А.П. Шихвердиева. Сыктывкар.:Пролог, 1996г. 338с.

12. Рынок ценных бумаг. Учебник. /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996. 252с.

13. Шихвердиев А.П. Роль государственного регулирования в обеспечении экономической безопасности его субъектов. М.: Из-во “Экономика”. 1999. 320с.

14. Аксаков А. Совершенствование законодательных основ размещения ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2005 №5. С.8-10.

15. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг– СПб.: Питер, 2005.- 320 с.

<< | >>
Источник: Шихвердиев А.П.. Компании на рынке ценных бумаг. 2006

Еще по теме Важным является разработка механизмов и методов, которые обеспечат эффективное государственное регулирование.:

  1. Глава 6. Разработка программного обеспечения ИСППР и анализ эффективности разработанного метода и алгоритмов
  2. § 3. Эффективность механизма правового регулирования
  3. Тема 18. Механизм правового регулирования и его эффективность
  4. 13.5 Эффективность механизма правового регулирования
  5. Что является заключительным звеном механизма правового регулирования:
  6. 1. В государственной регистрации прав может быть отказано в случае, если право на земельный участок, о государственной регистрации которого просит заявитель, не является правом, подлежащим государственной регистрации прав.
  7. Тема 35 МЕХАНИЗМ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ: ПОНЯТИЕ, СОДЕРЖАНИЕ, СТРУКТУРА, ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
  8. 89 МЕХАНИЗМ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ: ПОНЯТИЕ, ЭЛЕМЕНТЫ, МЕТОДЫ, СПОСОБЫ, СРЕДСТВА
  9. ‘Ложно, что существует какая-то сущность, которая является нынешним королём Франции и является лысой’.
  10. Важным элементом консервативного мировоззрения является исторический пессимизм.
  11. 2.2. Механизмы и методы регулирования банковской системы Российской Федерации
  12. Конституционное правосудие является важным гарантом «преобразовательно-динамической» стабильности Конституции России
  13. 7. Формы и методы государственного регулирования
  14. Важным требованием к организации массовых мероприятий является обеспечение правопорядка и общественной безопасности в местах их проведения.
  15. Формы и методы государственного регулирования
  16. 1.Что является наиболее важным для банка-кредитора при проектном финансировании?