<<
>>

4.1. Виды опционных контрактов

В настоящей главе рассматриваются опционные контракты, опционы колл и пут, организация опционной торговли, опционные стратегии, техника хеджирования опционными контрактами.

Общая характеристика опционного контракта.

Опцион - это срочный контракт, который дает право одному из его участников отказаться от исполнения сделки. В контракте участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т. е. приобретает право выбора исполнить или не исполнить контракт. Другое лицо продает или, как говорят, выписывает опцион, т. е. предоставляет право выбора. Покупатель опциона уплачивает продавцу вознаграждение, называемое премией. Премия уплачивается в момент заключения контракта. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (его еще называют держателем) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базисный актив по цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.

С точки зрения сроков исполнения контрактов опционы подразделяют на американские, европейские и бермудские.

Американский опцион можно исполнить в любой день до истечения срока действия контракта, европейский - только в день истечения срока контракта. Бермудский опцион дает право исполнить его в определенные моменты времени в течение действия контракта.

Существует два вида опционов: опцион на покупку или опцион колл; и опцион на продажу или опцион пут. Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. Для лучшего понимания такого инструмента как опцион, следует не забывать, что вначале инвестор покупает опцион, т. е. право на покупку или продажу базисного актива. После этого он исполнит опцион, если это ему выгодно, т.

е. купит или продаст базисный актив в зависимости от вида опциона. Если конъюнктура окажется для него неблагоприятной, он оставит опцион без исполнения. Опционы используются для хеджирования и получения спекулятивной прибыли.

Рассмотрим подробно существо каждого вида опциона.

Опцион колл.

Опцион колл дает право покупателю опциона купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива. Рассмотрим суть опциона колл на примере.

Пример.

Имеется трехмесячный европейский опцион колл на акцию, цена слот которой составляет 100 руб. Цена исполнения опциона равна 100 руб., опцион стоит 5 руб. Инвестор покупает опцион. Это означает, что он уплачивает продавцу опциона 5 руб. и получает право купить у него через три месяца акцию по цене исполнения, т. е. за 100 руб.

Допустим, покупатель опциона спекулянт, играющий на повышение. Он ожидает повышения курса акции к моменту истечения срока действия контракта до 120 руб. Пусть он оказался прав. Тогда через три месяца спекулянт исполняет опцион, т. е. покупает акцию у продавца опциона за 100 руб. и сразу продает ее на спотовом рынке за 120 руб. На разнице цен он выигрывает 20 руб. Общий выигрыш спекулянта следует скорректировать на уплаченную премию, поэтому он составит:

120-100-5 = \5руб.

Пусть спекулянт ошибся, и курс акции через три месяца упал до 80 руб. Тогда он не исполняет опцион, так как бессмысленно покупать акцию за 100 руб. по опциону, если она стоит сейчас на рынке 80 руб. Итог операции спекулянта - потеря премии.

При ST = 105руб. результат сделки для него нулевой. В случае существенного роста курса акции его проигрыш может оказаться очень большим. При заключении сделки продавец опциона рассчитывает, что цена базисного актива к моменту его истечения не превысит цены исполнения. Только в этом случае он получит прибыль. В отличие от фьючерсного контракта позиции покупателя и продавца опциона не симметричны.

Максимальный проигрыш покупателя равен уплаченной премии, потенциальный выигрыш не ограничен. Для продавца максимальный выигрыш равен премии, потенциальные убытки не ограничены.

Продавец опциона может понести большие потери при сильном росте курса акции, так как ему придется приобретать бумагу по текущей цене и поставлять по цене исполнения. Чтобы застраховаться от такой ситуации, он может купить акцию в момент заключения контракта. В случае последующего роста цены бумаги опцион будет исполнен. Тогда инвестор поставит акцию и не понесет потерь. В качестве итога операции у него сохранится премия.

Если инвестор выписывает опцион колл и не страхует свою позицию приобретением базисного актива, то такой опцион называется непокрытым. Если же одновременно покупается и базисный актив, то опцион именуют покрытым.

Опцион пут.

Опцион пут предоставляет покупателю опциона право продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.

Пример.

Цена спот акции равна 100 руб. Инвестор покупает трехмесячный европейский опцион пут на эту акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Это означает, что он уплачивает продавцу опциона 5 руб. и получает право продать ему акцию через три месяца за 100 руб.

Допустим, инвестор является спекулянтом, играющим на понижение. Он ожидает понижения цены акции к моменту истечения срока контракта до 80 руб. Пусть он оказался прав. Тогда через три месяца он покупает акцию на спотовом рынке за 80 руб. и исполняет опцион, т. е. продает ее по цене исполнения. За счет разницы цен он получает выигрыш: 100-80-20руб.

Чистый выигрыш с учетом уплаченной премии равен: 20-5 = 15руб.

Если спотовая цена к моменту истечения контракта оказалась равной 120 руб., спекулянт не исполняет опцион, так как отсутствует возможность

купить акцию по более низкой цене и продать по более высокой. При цене акции больше или равной 100 руб.

опцион не исполняется, и покупатель несет потери в размере уплаченной премии. При ST < 100руб. опцион исполняется. При ST — 95руб. покупатель имеет нулевой результат по сделке, так как выигрыш в 5 руб. только компенсирует уплаченную премию. При более низкой цене инвестор получает прибыль. Потенциально ее величина ограничена падением курса акции до нуля.

Сформулируем общее правило, когда исполняется европейский опцион пут. Европейский опцион пут исполняется, если к моменту истечения срока действия контракта спотовая цена базисного актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.

Опцион пут может быть покрытым. Это означает, что при выписывании опциона продавец резервирует сумму денег, достаточную для приобретения базисного актива.

Категории опционов.

Существует классификация опционов по категориям. Выделяют три категории опционов: 1)опцион с выигрышем или IТМ (in the money); 2)опцион без выигрыша (проигрыша) или ATM (at the money); 3)опцион с проигрышем или ОТМ (out of the money). Для отнесения опциона к одной из категорий сравнивают только два параметра: текущую цену базисного актива (S) и цену исполнения

На рынке возможны следующие ситуации: цена базисного актива выше цены исполнения (S > X), равна ей (S — X) или ниже ее (S < X).

Опцион колл при (S > X} относят к категории IТМ, при (S = A ') - к ATM и при (S < Аг)-к - ОТМ.

Пример.

Цена исполнения опциона колл 100 руб. Если курс акции равен 105 руб. то данный опцион отнесут сейчас к категории "с выигрышем" или IТМ.

при S = 100 руб, - к категории "без выигрыша" или ATM и при 3 = 95 руб., -к категории "с проигрышем" или ОТМ.

Опцион пут при (S < X) относят к категории ITM, при (S = X) - к

АТМ, при (S > X )- к ОТМ

Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются выигрышными.

Премия опциона.

При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Премия есть не что иное, как цена опциона.

Она состоит из двух частей: внутренней стоимости и временной стоимости. Временную стоимость могут назвать еще внешней стоимостью. Для опциона колл внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона, если данная величина положительна. Если она отрицательна или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет. Для опциона пут - это разность между ценой исполнения и текущим курсом базисного актива, если данная величина положительна. Если она отрицательна или равна нулю, то внутренней стоимости нет. Временная стоимость для обоих опционов представляет собой разность между величиной премии и внутренней стоимостью.

Пример.

Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции 105 руб., опцион стоит 7 руб. Тогда внутренняя стоимость опциона равна: 105-100 = 5руб.

Временная стоимость составляет:

Пример.

Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции 95 руб., опцион стоит 1 руб. Тогда внутренняя стоимость опциона равна:

Поскольку результат отрицательный, то внутренней стоимости у такого опциона нет. Его премия целиком состоит из временной стоимости, которая равна 1 руб.

По своей сути временная стоимость - это надежды рынка на то, что данный опцион принесет прибыль. Чем больше надежд, тем больше временная стоимость опциона.

Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости. Их премия целиком состоит из временной стоимости. Исполняются только те опционы, которые имеют внутреннюю стоимость.

<< | >>
Источник: ЗУБОВ Ю.Ф.. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. 2007

Еще по теме 4.1. Виды опционных контрактов:

  1. Опционные контракты
  2. 3.2.4. Опционные контракты
  3. 5.1 Общая характеристика опционных контрактов
  4. Опционные контракты
  5. 4.2. Базисные стратегии торговли опционными контрактами
  6. 5.2 Спецификации кодов фьючерсных и опционных контрактов
  7. Глава 4 ОПЦИОННЫЙ КОНТРАКТ
  8. 5. Опционные контракты (Тема 4).
  9. Глава 4.5. Опционы: «права», варранты, опционы «пут» и «колл»
  10. 14.1. Понятие, содержание и виды трудового договора (контракта)
  11. Прочие виды производных контрактов