Разновидности фьючерсных договоров

Фьючерсный договор — это строго формализованный, стандартизированный договор, который может быть заключен только на бирже, вернее, на срочной ее секции. На всех мировых биржах открываются специаль­ные срочные секции.

На этом рынке находятся в обороте различные фьючерсные контракты, раз­личающиеся как по видам, так и по базовым активам. Классификация данных контрактов позволяет рассмотреть все их разновидности по видам и группам.

Фьючерсные контракты можно квалифицировать по различным критериям.

1. Если взять в качестве классификационного критерия способ исполнения фьючерсного контракта, то можно выделить поставочный, расчетный (сальди­рованный, беспоставочный) и комбинированный фьючерсные договоры.

Поставочный фьючерсный договор представляет собой обязательство по по­ставке биржевого актива в будущем по цене, указанной в момент заключения договора. Приведем пример: дилер планирует приобрести через три месяца 1 000 обыкновенных акций РАО «Газпром»; 10 января он заключает трехмесячный фьючерсный контракт на покупку 1 000 акций РАО «Газпром» по цене 50 руб.

Расчетный фьючерс представляет собой обязательство по выплате ценовой разницы между оговоренной в момент заключения фьючерсного контракта це­не биржевого актива и цене на такой же биржевой актив, сложившийся на рын­ке в будущем, к сроку исполнения обязательства. Приведем пример: брокер ре­шил приобрести 100 акций «ЛУКойл» и заключил шестимесячный фьючерсный контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за акцию. Через шесть месяцев, к моменту исполнения обязательства цена на акцию «ЛУКойл» упала до 70 руб. Прогноз брокера оказался неверным, и акции упали в цене. Тем не менее у по­купателя возникает обязательство выплатить продавцу разницу между договор­ной ценой и рыночной, доплатив по 30 руб. за каждую акцию ((100 — 70) • 100 = =3 000 руб.). Смысл расчетного фьючерса заключается в выплате ценовой разни­цы, возникшей в результате колебания курсовой стоимости.

Комбинированный фьючерс представляет собой сочетание элементов выше­названных видов, существуют две его разновидности:

а) поставочный фьючерсный контракт с возможностью трансформации его в расчетный фьючерсный контракт;

б) расчетный фьючерсный контракт с возможностью изменения его в поста­вочный фьючерсный контракт.

Такой договор, например, можно использовать в случае, когда покупатель теряет интерес к ценным бумагам эмитента и удовлетворяется получением цено­вой разницы (дохода) или же, наоборот, вместо премии возникает желание при­обрести ценные бумаги.

2. Если классифицировать фьючерс по предмету договора (биржевому акти­ву), то можно выделить товарные и финансовые фьючерсы.

Базовым активом товарного фьючерса выступает биржевой товар. Это реаль­ные активы, участвующие в биржевом товарообороте на наличном биржевом секторе, на рынке спот. Чаще всего на биржах продаются металлы всех видов, нефть, сельхозпродукция, кофе, чай и т.д. В соответствии со ст. 6 ФЗ «О товар­ных биржах и биржевой торговле» не являются биржевым товаром недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности. Обычно цены на фью­черсный контракт формируются на основании цен на соответствующий бирже­вой актив, торгующийся на наличном секторе биржи.

Базовым активом финансового фьючерса выступают так называемые финан­совые инструменты, в частности ценные бумаги, пакеты (блоки) ценных бу­маг, валюта, финансовые индексы (финансовые индексные показатели), опци­оны, банковские кредитные проценты и т.д.¹ Это основание чаще всего исполь­зуют экономисты, а для юристов они играют вспомогательную роль, поскольку финансовые инструменты только частично относятся к объектам гражданско­го права. Как говорил Р. Саватье, «исследуя один и тот же вопрос, юристы и эко­номисты вырабатывают свое искусство, свои приемы, соответствующие целям каждой из этих параллельно развивающихся наук»^{[275] [276].}

Здесь необходимо отметить, что выделение финансового фьючерса в каче­стве вида этих контрактов имеет достаточно условный характер. Это связано с тем, что финансовые инструменты вообще требуют самостоятельной классифи­кации в силу их неоднородности. Однако построение такой классификации явля­ется предметом самостоятельного исследования, выходящего за рамки данной ра­боты. Тем не менее такая классификационная группа необходима, поскольку от­несение к ней финансовых индексов, других индексов, погоды и т.д., являющихся предметом самостоятельных договоров, требует адекватного правового регулиро­вания и разработки юристами нужных понятий и правовых моделей.

Далее в работе под финансовыми фьючерсными договорами будут подразуме­ваться фьючерсные контракты, заключенные на валютной и фондовой биржах.

3. Фьючерсные договоры можно классифицировать по критерию ценовых ограничений на свободные и ограниченные ценовой планкой (планковые).

Название «свободные фьючерсные контракты» имеет достаточно условный ха­рактер. Под ними понимаются контракты, в которых стороны могут объявлять любые цены на биржевой актив и только от воли зависит ее назначение.

Фьючерсные контракты, ограниченные ценовой планкой (планочные фьючер­сы), — это контракты, по которым биржа устанавливает ценовой коридор.

4. Если в качестве классификационного критерия избирается цель заключе­ния фьючерсного контракта, то можно выделить спекулятивные и хеджерские фьючерсные договоры¹.

Спекулятивный фьючерс — это биржевой контракт, по которому одна сторо­на обязуется выплатить ценовую разницу биржевого актива, сложившуюся меж­ду договорной ценой и ценой, сформировавшейся на рынке к моменту исполне­ния контракта.

Стороны этого договора не заинтересованы в реальной покупке или продаже базового актива, их интересует только ценовая разница, и ради ее получения они вступают в договорные отношения. Таких участников биржевых торгов называ­ют спекулянтами. Однако сейчас это уже не имеет негативного оттенка. Спеку­лянты играют большую положительную роль в биржевой торговле и способству­ют созданию ликвидности финансового рынка. К.П. Победоносцев отмечал, что «...лица, вступающие в подобную сделку, не располагают ни деньгами, ни бума­гами и не имеют в виду действительного приобретения бумаг и платежа за них и обязываются куплей-продажей лишь для вида, ради одной спекуляции, отве­чая друг другу лишь разницей между условленною ценой бумаги и действитель­ною, какая окажется на срок исполнения сделки»^{[277] [278].}

Например, дилер прогнозирует в ближайшие три месяца рост цен на алю­миний в связи с получением большого правительственного заказа на самолеты компанией «Боинг». Металл как таковой его не интересует, но предполагается возможность получения дохода от колебания цены на него. У брокера, однако, другой прогноз, и он считает, что цены упадут в связи с поставкой большой пар­тии алюминия компанией «Норильский никель».

Хеджерский фьючерс (хеджирование) представляет собой биржевое страхова­ние от неблагоприятных ценовых колебаний (от англ. hedg — ограда, защита). Система хеджирования настолько привлекательна, что на Западе она начала рас­пространяться и в области страхового дела¹.

Представления системы и механизма биржевого страхования с помощью хеджерских фьючерсных контрактов можно проиллюстрировать следующим примером.

Для нефтеперерабатывающей компании рост цен на нефть слишком опасен, поскольку может привести к подорожанию бензина и снижению конкуренто­способности продукции. Однако компания (хеджер) может в значительной ме­ре защитить себя от повышения цен на нефть с помощью фьючерсного договора. По одному из вариантов хеджерской стратегии^{[279] [280] возможна следующая операция: хеджер покупает трехмесячный фьючерсный контракт на 10 000 баррелей нефти по цене 30 долл. за баррель. На реальном рынке в момент покупки фьючерсного контракта нефть стоит 25 долл. за баррель. Через три месяца цена на нефть повы­шается до 40 долл. за баррель. Тем не менее хеджер имеет возможность приобре­сти нефть по 30 долл. за баррель. При поставочном фьючерсе он получает нефть по 30 долл. за баррель (30 • 10 000 = 300 000 долл.) от контрагента. Если же фью­черс был расчетным, то хеджер на реальном рынке покупает нефть по 40 долл. за баррель (40 долл. • 10 000 = 400 000 долл.) и получает компенсацию от своего контрагента по фьючерсу 100 000 долл. (разница между договорной и рыночной ценой). В итоге получается, что хеджер приобрел нефть по 30 долл. за баррель.}