<<
>>

2. Дисконтирование и выбор ставки дисконта

В инвестиционных расчетах применяется механизм приведения стоимостных величин к одному моменту времени с использованием метода сложного процента – (1 + r)n. С использованием его образуются формулы современной (текущей) и будущей стоимости.

Формулы имеют вид:

PV= FV / ( 1 + r )n и FV=PV ( 1 + r )n.

где n - номер периода, в котором формируется стоимостной показатель; r – ставка процента.

Приведение будущей величины стоимостных показателей к их современной (текущей) оценке с помощью формулы сложного процента называется дисконтированием (терминированием).. Обратное действие, т.е. определение будущей величины стоимостных показателей по их текущим оценкам называется наращением (компаундированием).

В инвестиционных расчетах используется коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель):

; ;

где П – знак произведения.

Вторая формула применяется в случае, когда планируется изменение ставок по шагам.

Разные виды оценок предполагают использование следующих ставок (в рекомендациях - норм дисконта): коммерческая, социальная, участника проекта и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.

В качестве ставки дисконтирования может быть выбран показатель:

1) стоимости привлеченного капитала, рассчитанной по формуле средневзвешенной стоимости капитала;

2) ставки процентов по альтернативному варианту вложения средств с гарантированным получением дохода (например, ставка процентов по валютному банковскому депозиту - безинфляционная ставка).

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов.

Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны. В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления региона.

Ставка дисконта участника проекта выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве них можно использовать коммерческую ставка дисконта.

Бюджетная норма дисконта отражает альтернативную стоимость использования бюджетных средств и устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.

Перед использованием для дисконтирования ставка процентов должна быть преобразована из номинальной в эффективную или реальную. Реальная процентная ставка - это процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции. Эффективная ставка процентов показывает доходность или затратность при условии начислении процентов один раз по итогам года. Если номинальная ставка уже является безинфляционной (например, в случае валютного депозита), то эффективная и реальная ставки равны. Если по условиям договора начисление процентов происходит один раз по итогам года, то номинальная и эффективная ставка равны.

Реальная ставка рассчитывается по следующим формулам:

; (для инфляции выше 5 % в год),

Rр = Rэф - Tинф ; (для инфляции ниже 5 % в год),

где Rэф и Rреал - эффективная и реальная ставки соответственно, в долях единицы; Tинф - годовой темп инфляции в долях единицы.

;

где Rном – номинальная (объявленная) ставка, k – количество процентных выплат в течение года.

Пример. Банк установил ставку по рублевому депозиту в размере 15% годовых с выплатой процентов ежемесячно. Рост инфляции, прогнозируемый на следующий год, составляет 10%. Рассчитать реальную доходность по банковскому рублевому депозиту.

Rэф = (1 + 0,15/12)12 - 1 = 0,161,

Rp = (0,161 - 0,1)/ ( 1 + 0,1) = 0,055.

Вывод: реальная доходность по указанному банковскому депозиту составляет 5,5%.

Ставка дисконта может иметь поправку на риск, размер которой рекомендуется Постановлением Правительства N 1470 от 22.11.97 г.:

· Вложения в развитие производства на базе освоенной техники 3 – 5%

· Увеличение объема продаж существующей продукции 8 – 10%

· Производство и продвижение на рынок нового продукта 13 – 15%

· Вложения в исследования и инновации 18 – 20%

Учитывая, что денежные потоки, используемые для расчетов показателей эффективности инвестиций, могут быть представлены в виде не только ежегодных, но и ежеквартальных или ежемесячных платежей, вместо годовой ставки дисконтирования может использоваться расчетная ставка (k).

;

где – шаг расчетов в долях года (например, для квартального шага – ¼).

<< | >>
Источник: Ковалев В.И.. Инвестиции: Курс лекций для студентов специальности «Финансы и кредит». 2007

Еще по теме 2. Дисконтирование и выбор ставки дисконта:

  1. Налоговая ставка
  2. Соглашение о форвардной ставке.
  3. Психология очной ставки.
  4. §6. Тактика очної ставки
  5. Глава VIII. Местные выборы в Итальянской Республике. Областные и коммунальные выборы
  6. Институт наблюдения за выборами является неотъемлемым элементом свободных и демократических выборов.
  7. 2. Психология очной ставки
  8. Мифы о процентных ставках
  9. Глава 19. Психология очной ставки
  10. § 9. Тактика очної ставки. Перехресний допит
  11. § 3. Ставка процента на денежный капитал
  12. ЛИКВИДАЦИЯ СТАВКИ ВЕРХОВНОГО ГЛАВНОКОМАНДУЮЩЕГО B МОГИЛЕВЕ