<<
>>

4.1. Источники и методы финансирования инвестиций

Предметно-ориентированная и направленная деятельность в инвестиционной сфере предполагает необходимость осуществ­ления административно-управленческим персоналом анализа и оп­тимизации структуры источников формирования инвестиционно­го потенциала и их целевого использования с учетом финансового положения самого предприятия, состояния экономики, возможно­стей по реструктуризации источников финансирования и их раз­витию.

Фактически в условиях постоянно изменяющейся рыноч­ной среды административно-командный персонал предприятия, компании призван осуществлять мониторинг качества и эффек­тивности структуры источников финансирования. Система финан­сирования инвестиционного процесса складывается из органиче­ского единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования. Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем инвестиционной деятельности.

Финансирование любого инвестиционного процесса должно обеспечить, с одной стороны, динамику инвестиций, позволяющую выполнять проект в соответствии с периодом его осуществления и финансовыми ограничениями, с другой — снижение затрат и рис­ка за счет соответствующей структуры использования денежных средств и налоговых льгот.

Началом организации финансирования инвестиций является определение необходимого размера средств для их разработки и ре­ализации. Постоянный дефицит финансовых ресурсов может лимитировать рассмотрение некоторых предложений, например,

который был бы максимально эффективен для благосостояния (ры­ночной стоимости) фирмы в целом.

Разными могут быть и источники финансирования инвестици­онных проектов. Это, например:

1) собственные финансовые средства хозяйствующих субъек­тов — прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачи­ваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий (аварий и т.п.), другие виды активов (основ­ные фонды, земельные участки и т.п.) и привлеченные средства, например средства от продажи акций, а также выделяемые выше­стоящими холдинговыми или акционерными компаниями, промыш-ленно-финансовыми группами на безвозмездной основе благотво­рительные и иные взносы;

2) бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней (рес­публиканского, местного и т.д.), фонда поддержки предпринима­тельства, внебюджетных фондов, предоставляемые безвозмездно или на льготной основе;

3) иностранные инвестиции —капитал иностранных юридиче­ских и физических лиц, предоставляемый в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также прямых вложений денежных средств международных орга­низаций, финансовых учреждений различных форм собственности и частных лиц в соответствии с действующим законодательством;

4) заемные средства — кредиты, предоставляемые государ­ственными и коммерческими банками, иностранными инвесто­рами (например, Всемирным банком, Европейским банком ре­конструкции и развития, международными фондами, агентствами и крупными страховыми компаниями) на возвратной основе, пен­сионными фондами, векселя и др.

Россия обладает большими потенциальными ресурсами для оживления инвестиционной активности, причем на неинфляци­онной основе. Мобилизовать эти ресурсы можно, восстановив роль амортизации как источника накопления. Следует разумно привле­кать денежные сбережения населения для долгосрочного инвести­рования и стимулировать использование прибыли предприятия для инвестирования научных и производственных проблем.

1 Иванов В.А., Дыбов A.M. Экономика инвестиционных проектов : учеб. пособие. Ижевск : Ин-т экономики и управления. УДГУ, 2000.

Структура возможных для условий Российской Федерации ис­точников финансирования инвестиционных проектов приведена в таблице1.

Структура организационных форм возможных источников финансирования инвестиционных проектов

Организационная

форма финансирования

Источники финансирования инвестиционных проектов
собствен­ные и при­влеченные средства предприя­тий бюджет­ные и вне­бюджетные государст­венные средства иностран­ные инвес­тиции заемные средства
Акционерное финансирование
Участие в уставном капитале + + +
Корпоративное финансирование + + + +
Государственное финансирование
Бюджетные кредиты на возвратной основе +
Ассигнования из бюджета на без­возмездной основе +
Целевые федераль­ные инвестиционные программы +
Финансирование проектов из госу­дарственных заимст­вований + + +
Проектное финанси­рование + + +
Заемное финансирование
Лизинг - - + +
Банковские ссуды и кредиты + + +
Иностранные кредиты - - + +
Инвестиции коллек­тивных инвесторов + +

Примечание.

« + » означает использование указанного источника в данной организационной форме, « — » означает неприменимость указан­ного источника в данной организационной форме.

К основным методам инвестирования относятся: бюджетный, кредитный, метод самофинансирования, а также комбинирован­ный метод. Методы инвестирования реализуются через формы и способы финансирования. Наибольшее распространение полу­чили следующие формы финансирования инвестиций.

Бюджетное финансирование. К бюджетным источникам фи­нансирования обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов. Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в государственной собственности, и юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Финансирование осуществляется в соответствии с уров­нем принятия решения. На федеральном уровне финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности, на региональном— региональные программы и проекты и объекты, находящиеся в собственности конкретных территорий.

Бюджетное финансирование осуществляется с соблюдением ряда принципов1: получение максимального экономического и со­циального эффекта при минимуме затрат; целевой характер ис­пользования бюджетных ресурсов, предоставление бюджетных средств стройкам и подрядным организациям в меру выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований. Достижение максимального эффекта при минимуме затрат озна­чает, что бюджетные средства должны предоставляться, только если проект обеспечивает наибольшую результативность. Целе­вой характер использования бюджетных ресурсов заключается в том, что финансирование конкретных объектов осуществляется после утверждения бюджета на соответствующий год, тем самым обеспечивается контроль за расходованием ресурсов по ранее оп­ределенным направлениям.

1 Сергеев И.В., Веретенникова И.И.
Организация и финансирование ин­вестиций: учеб. пособие. М. : Финансы и статистика, 2001. С. 77.

Самофинансирование базируется на полной окупаемости за­трат по производству продукции и расширению производствен­но-технической базы предприятия и означает, что каждое пред­приятие покрывает свои текущие и капитальные затраты за счет собственных источников. Каждое предприятие должно стремить­ся к самофинансированию, тогда не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Кроме того, самофинансирование означает хорошее финансовое состоя­ние предприятия и наличие определенных конкурентных преиму­ществ. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. Применение принципа самофинансирования пока не может быть обеспечено на предприя­тиях, выпускающих необходимую потребителю продукцию с вы­сокими затратами на ее производство и не обеспечивающих доста­точный уровень рентабельности по объективным причинам. К ним относятся предприятия жилищно-коммунального хозяйства, пас­сажирского транспорта, сельскохозяйственные и другие предприя­тия, получающие ассигнования из бюджета.

Акционирование представляет собой получение финансовых средств на рынке капиталов через выпуск акций. Акция — это эмис­сионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на по­лучение части прибыли акционерного общества в виде дивиден­дов, а также на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации. Дивиденды вып­лачиваются акционерам по итогам деятельности АО за год. Обще­ство обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случа­ях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом. Ди­виденды выплачиваются из чистой прибыли общества. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выпла­чиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества. Решение о выплате годовых дивидендов, размере годо­вого дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров. Размер годо­вых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества. Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решени­ем общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Если уставом общества или решением общего собрания акционе­ров дата выплаты годовых дивидендов не определена, срок их вып­латы не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.

Акции не выпускаются государственными органами, они эми­тируются промышленными, торговыми и финансовыми корпора­циями. Образованный капитал при ликвидации корпорации под­лежит возмещению во вторую очередь после выплаты обязательств, представленных в заемном капитале. Акционеры отвечают по обя-

Краткосрочный кредит является одним из источников форми­рования оборотных средств предприятия. Он позволяет воспол­нить потребность в инвестициях, возникающую в процессе теку­щей деятельности предприятия. На срок более года предприятие может получить кредит на капитальные затраты. В этом случае кре­дит выступает источником заемных финансовых ресурсов, направ­ляемых на его развитие.

Объектами долгосрочного банковского кредитования являются затраты предприятий:

• по строительству, расширению и реконструкции объектов про­изводственного и непроизводственного назначения;

• по приобретению движимого и недвижимого имущества;

• по образованию новых предприятий;

• по созданию научно-технической продукции, интеллектуаль­ных ценностей и других объектов собственности.

Практика российских банков свидетельствует, что их деятель­ность в области кредитования почти целиком состоит из кратко­срочных ссуд, сконцентрированных в сфере торгово-закупочного бизнеса. Долгосрочный кредит не получил широкого распростра­нения в России по многим причинам: общая экономическая неста­бильность, инфляция, высокие процентные ставки, превышающие уровень доходности многих предприятий.

Каждая из этих форм имеет свои преимущества и недостатки, поэтому правильно оценить последствия использования различ­ных способов финансирования можно только при сравнении их альтернативных вариантов. Так, важным является выбор соотно­шения между долгосрочной задолженностью и акционерным ка­питалом, так как чем выше доля заемных средств, тем большая сум­ма выплачивается в виде процентов, и т.д.

Кроме уже упомянутых вариантов, выделяют проектное фи­нансирование. Его можно охарактеризовать как финансирова­ние проектов, при котором сам проект является способом обслу­живания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвестором ссуды, займов или дру­гих видов капитала. Проектное финансирование впрямую не зависит от государственных субсидий или финансовых вложе­ний корпоративных источников. В развитых странах этот метод используется уже десятилетия. У нас он начал применяться срав­нительно недавно.

Цель прямого финансирования и кредитования инвестиций хозяйствующих субъектов за счет средств федерального бюдже­та— выполнение федеральных целевых программ, обеспечива­ющих структурную перестройку народного хозяйства, сохранение и развитие производственного и непроизводственного потенциа­ла России, решение социальных и иных проблем, которые невоз­можно реализовать за счет иных источников. Финансирование го­сударственных централизованных капитальных вложений (на безвозвратной основе) за счет средств бюджета производится в со­ответствии с утвержденным в установленном порядке перечнем приоритетных объектов производственного назначения, обеспе­ченных договорами подряда по строительству. Финансирование открывается Министерством финансов РФ путем перечисления средств в течение одного месяца после утверждения Правитель­ством РФ объемов государственных централизованных капиталь­ных вложений и перечня объектов для федеральных государствен­ных нужд.

Основными критериями для включения инвестиционного про­екта в перечни могут быть: для производственной сферы — срок окупаемости проекта (не должен превышать, как правило, двухлет), срок строительства под ключ (до двухлет), коэффициент абсолют­ной ликвидности (не менее 0,33), расчет инвестиционных ресур­сов, необходимых для осуществления проекта, в том числе по ис­точникам финансирования (собственные средства, кредиты, средства потенциальных инвесторов, централизованные государ­ственные средства, иностранные инвестиции); для отраслей нема­териальной сферы — социальный эффект, получаемый в резуль­тате осуществления проекта.

Средства федерального бюджета, предоставляемые на воз­вратной основе для финансирования государственных капиталь­ных вложений, выделяются Министерству финансов РФ в преде­лах кредитов, выдаваемых Центральным банком РФ. Возврат заемщиком средств производится в сроки, предусмотренные до­говорами. Процентная ставка не может быть выше установлен­ной в договорах между Центральным банком РФ и Министер­ством финансов РФ.

Предприятия, объединения и хозяйственные организации рас­ходуют выделенные средства строго по целевому назначению. Контроль осуществляет Министерство финансов РФ и его органы на местах. Определение подрядчиков для строительства объектов за счет централизованных государственных инвестиции осуще­ствляется на договорной основе, а также с использованием меха­низма подрядных торгов.

В рамках инвестиционного анализа необходимо, с одной сторо­ны, так организовать процесс выбора средств, чтобы минимизиро­вать их цену, с другой — выбирать такие варианты распоряжения средствами, благодаря которым можно было бы максимизировать прибыльность используемого капитала.

<< | >>
Источник: Ивасенко Анатолий Григорьевич. Инвестиции: источники и методы финансирования. 2009

Еще по теме 4.1. Источники и методы финансирования инвестиций:

  1. Ивасенко, Анатолий Григорьевич.. Инвестиции: источники и методы финансирования.2009, 2009
  2. 32. Собственные источники финансирования инвестиций
  3. 5.1. Политика государства в отношении внутренних источников финансирования инвестиций
  4. 5.2. Политика государства в отношении внешних источников финансирования инвестиций
  5. 5. Политика государства в отношении источников финансирования инвестиций
  6. 20. Бюджетное финансирование инвестиций
  7. 4.2. Особые формы финансирования инвестиций
  8. 2.3. Методы финансирования инвестиционных проектов
  9. 1. Формирование инвестиционной программы и подбор источников финансирования
  10. Источники финансирования дефицита федерального бюджета Российской Федерации
  11. Глава 6.3. Источники финансирования капитальных вложений