<<
>>

5.1. Классификация и структура иностранных инвестиций

Иностранными инвестициями являются все виды вложений имущественных и интеллектуальных ценностей иностранными инвесторами, а также зарубежными филиалами российских юри­дических лиц в объекты предпринимательской и других видов дея­тельности на территории Российской Федерации в целях получе­ния дохода, в том числе в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если они не изъяты из оборота или не ограничены в нем (деньги, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права и др.)1.

Основными формами предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории России являются: представительство иностранной фирмы; заключение договора о совместной деятельности с иност­ранным партнером; создание совместного предприятия: приобре­тение иностранными инвесторами долей участия в предприятиях, акций и иных ценных бумаг.

К иностранным инвестициям относятся: недвижимое и движимое имущество;

соответствующие имущественные права, включая право залога; вклады;

денежные средства;

финансовые инструменты: (акции, облигации, паи); право требования по денежным средствам, вложенным для со­здания экономических ценностей;

1 Хмыз О.В. Привлечение иностранных инвестиций в Россию. Особенно­сти. М. : Книга-сервис, 2002.

право требования по услугам, имеющим экономическую цен­ность;

• право на результаты интеллектуальной деятельности;

• право на осуществление хозяйственной деятельности;

• право на разведку и эксплуатацию природных ресурсов и др.

Предложенный в нормативных актах и международных дого­ворах перечень видов и форм иностранных инвестиций пример­ный и не исчерпывает все виды имущественных ценностей.

Иностранные инвестиции в Россию подразделяются на прямые, портфельные и прочие.

Прямые иностранные инвестиции — иностранные инвести­ции, достаточно крупные для того, чтобы позволить инвестору ус­тановить эффективный контроль за управлением предприятием и создать у него долговременную заинтересованность в успеш­ном функционировании и развитии этого предприятия.

К прямым иностранным инвестициям относят вложения средств в матери­альные и нематериальные активы создаваемого на территории принимающей страны предприятия. В результате привлечения прямых иностранных инвестиций происходит увеличение акти­вов предприятия, создание новых имущественных и интеллекту­альных ценностей. Прямые иностранные инвестиции по методи­ке Международного валютного фонда (МВФ) — это иностранные инвестиции, распространяющиеся на 10 и более процентов голо­сующих акций. Иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории России или активно участвует в управлении им.

Считается, что прямые иностранные инвестиции в сравнении с другими видами привлечения иностранного капитала имеют ряд преимуществ. Прямые иностранные инвестиции являются источ­ником прироста производственного капитала и капитала сферы услуг, привлечения передовых технологий, ноу-хау, методов веде­ния бизнеса. По сравнению с займами и кредитами прямые ино­странные инвестиции не увеличивают внешний долг государства. Кроме того, прямые иностранные инвестиции обеспечивают наи­более эффективную интеграцию национальной экономики в ми­ровую. Поэтому национальные экономики заинтересованы в пер­вую очередь в привлечении прямых иностранных инвестиций.

Среди форм привлечения прямых иностранных инвестиций можно выделить:

• привлечение иностранных инвестиций путем создания совме­стных предприятий;

• создание на территории страны предприятий, полностью при­надлежащих иностранному капиталу;

• привлечение иностранных инвестиций на условиях со­глашений о разделе продукции;

• привлечение иностранных инвестиций через свободные эко­номические зоны, направленное на осуществление интенсив­ной модернизации отдельных регионов страны.

Несмотря на все положительные черты, прямые иностранные инвестиции имеют и ряд существенных недостатков. Основной недостаток прямых иностранных инвестиций — это потеря конт­роля над компанией. Иностранные владельцы при управлении ком­панией руководствуются прежде всего своими интересами, кото­рые часто не совпадают с национальными интересами страны, где она размещается.

В частности, это может проявляться в массовых увольнениях рабочих, в нанесении ущерба экологии страны и т.д. Поэтому привлечение иностранных инвестиций во многих стра­нах ограничивается в ряде стратегически важных отраслей.

Портфельные иностранные инвестиции — вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государ­ственными и местными органами власти с целью получения мак­симального дохода на вложенные средства. Иностранный инвес­тор активно не участвует в управлении предприятием, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предприя­тию — объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им, довольствуясь получением дивидендов. Целью портфельного инвестора является получение высокой нормы при­были и снижение риска за счет хеджирования. Таким образом, со­здания новых активов при данном вложении средств не происхо­дит. Однако портфельные инвестиции позволяют увеличить объем привлеченного капитала на предприятии.

Способом привлечения портфельных иностранных инвестиций является размещение за рубежом облигаций (государственных и частных), небольших пакетов акций предприятий (без права уп­равления предприятием) и их суррогатов, а также средства от про­дажи аналогичных ценных бумаг нерезидентам, т.е. иностранным юридическим и физическим лицам внутри страны. С помощью иностранных портфельных инвестиций решаются в основном фи­нансовые задачи.

Различие между прямыми и портфельными инвестициями в ряде случаев строится на основе различия доли участия иностранного партнера в акционерном капитале предприятия. Преимущество данного подхода— относительно легкое формальное разделение

ных инвесторов, которые наиболее активны в настоящее время в об­ласти привлечения иностранных инвестиций в Россию.

Стратегические инвесторы, т.е. компании, для которых инвес­тирование в данную страну является частью долгосрочной страте­гии развития.

Эти компании, как правило, транснациональные, иногда готовы нести немалые затраты с целью будущего продви­жения на рынке, когда изменится в лучшую сторону интеграль­ный показатель, который характеризует инвестиционный климат с завоеванных позиций. Общее положение экономики страны-ре­ципиента, многочисленные бюрократические препоны, как пра­вило, мало влияют на их решения о начале и ведении инвестирова­ния. Для такого типа инвесторов Россия имеет благоприятный инвестиционный климат, если принимать во внимание мощный ресурсный потенциал страны и острый спрос на иностранные инвестиции. Их целью является встраивание российских предприя­тий в технологические цепочки иностранных финансово-промыш­ленных групп (ФПГ), что обычно достигается покупкой российских поставщиков сырьевых ресурсов и полуфабрикатов. Также они стре­мятся к наиболее полному использованию природных ресурсов, до­стижению максимальной прибыли путем экспорта природных ре­сурсов, использования преимуществ международного разделения труда, создания собственного производства и дилерской сети.

К числу стратегических инвесторов следует отнести компании, стремящиеся к максимизации рынка и выносящие часть произ­водства на территорию других стран. Среди причин, обусловлива­ющих выбор такой стратегии, можно назвать экономию на транс­портных издержках, наличие таможенных барьеров, стремление использовать деловые связи и преимущества международного раз­деления труда.

При перевозке продукции в другие страны к производствен­ным издержкам добавляются транспортные издержки, которые в случае достаточно большого расстояния между страной-произ­водителем и страной-потребителем могут внести существенный вклад в себестоимость продукции. Особенно это касается това­ров с относительно небольшой стоимостью в расчете на кило­грамм или кубический метр. К числу таких товаров, например, относятся продукты питания. Фактором повышения конкуренто­способности подобной продукции является снижение себестои­мости за счет размещения на территории страны-потребителя тех этапов производства, на которых происходит максимальное уве­личение массы и объема производимой продукции. Применитель-

но к продуктам питания таким этапом является, например, произ­водство напитков из концентратов. Данный фактор закладывает прочную основу для долгосрочного сотрудничества и привлече­ния значительных иностранных инвестиций. Однако стоит отме­тить, что в случае ввоза в страну концентратов транснациональ­ные компании за счет трансфертного ценообразования могут искусственно перераспределять добавленную стоимость между странами, стараясь снизить добавленную стоимость местного производства и увеличить добавленную стоимость производства ввозимых концентратов.

Создание собственных таможенных подразделений для преодо­ления таможенных барьеров часто носит характер неустойчивых стратегических интересов за счет искусственного происхождения данного фактора. Деятельность международных организаций в об­ласти международной торговли в последнее время направлена на ликвидацию различных таможенных барьеров, устранение диск­риминационных мер по отношению к ввозимым товарам, суще­ствующих в законодательстве разных стран. Наличие таможенных барьеров редко приводит к созданию действительно полноценно­го партнерства. Чаще всего барьеры обходят с помощью организа­ции так называемого сборочного производства, при котором ино­странные инвестиции направляются на выполнение на территории страны лишь небольшого числа этапов технологической цепи с не­значительной добавленной стоимостью, что не позволяет отнести таких инвесторов к числу стратегических. Однако в ряде случаев наличие таможенных барьеров позволяет стимулировать инвесто­ров к созданию действительно полноценных производств, форми­рованию на территории страны крупной производственной инф­раструктуры, технологическому обновлению и структурной модернизации экономики.

Наиболее стабильным фактором, являющимся основой для стра­тегического партнерства и привлечения иностранных инвестиций на долгосрочной основе, являются преимущества международно­го разделения труда. Среди них следует назвать наличие высоко­квалифицированной и недорогой рабочей силы, низкую себестои­мость создания объектов основных фондов, например, благодаря развитой производственной инфраструктуре.

К этому разряду можно отнести крупнейших иностранных ин­весторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco, Occidental Petroleum), химической промышленно­сти (Procter & Gamble), пищевой промышленности (Coca-Cola, ВАТ

Industries, Philip Morris), финансовом бизнесе (Chase Manhattan Bank, Citibank, ABN-AMRO), отчасти — в области телекоммуника­ций (Siemens, Alcatel, US West).

Источником инвестиций в высокотехнологические производ­ства, а также в научно-исследовательские и опытно-конструктор­ские организации являются инвесторы, связанные с различными международными фондами и подобными им организациями. Эти инвесторы, как и во всех цивилизованных странах, стремятся к ди­версификации портфеля ценных бумаг, собственных инвестиций с целью обеспечить своим вкладчикам стабильный уровень при­были. Напротяжении последних лет они активизировали свою де­ятельность, особенно в случаях, когда их действия получают под­держку официальных кругов и финансовых организаций в собственных странах. Как правило, эти фонды можно охарактери­зовать как добросовестных инвесторов. Вместе с тем существует опасность возникновения неконтролируемого бесплатного сбора ими научно-технической информации (иногда стратегического ха­рактера) в разных сферах жизнедеятельности нашей страны (на­пример, путем оглашения конкурсов на получение многочислен­ных грантов).

Цель такой деятельности — мониторинг ситуации в конкурен­тоспособных отечественных отраслях и сферах и установление в будущем контроля над ними со стороны соответствующих струк­тур, поэтому таким проявлениям инвестиционной деятельности следует уделять особенное внимание.

Среди иностранных инвесторов особое место занимают те, ко­торые ориентируются на использование преимуществ междуна­родного разделения труда, характерных для России. К ним можно отнести использование развитой производственной инфраструк­туры, использование основных фондов, созданных еще при социа­листической модели хозяйствования, использование относитель­но дешевой рабочей силы, наличие развитой технологической базы в ряде отраслей. Кроме того, в ряде регионов создана развитая про­изводственная инфраструктура и сконцентрирован высокий на­учно-производственный потенциал. Иностранные инвесторы мо­гут быть заинтересованы в покупке потенциально эффективных российских предприятий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целью получения высокой прибыли после ограни­ченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение марке­тинга и реструктуризации номенклатуры производимой продук­ции. Также стимулом для них может служить использование морально устаревшего или экологически вредного оборудования, которое невозможно эффективно использовать в развитых стра­нах, выпуск устаревшей продукции, технология производства ко­торой хорошо отработана. Вместе с тем для развития производства на территории страны они ввозят новое оборудование, технологии, чем помогают осуществить техническое перевооружение страны. Однако в отличие от первого типа инвесторов — транснациональ­ных компаний, это, как правило, мелкие и средние предприятия, созданные совместно с партнерами их стран с устойчивыми эко­номическими связями. Инвестиции подобного типа наиболее бла­гоприятны для экономики страны, однако их привлечение часто сталкивается с административными барьерами, которые данные формы бизнеса не в состоянии преодолеть самостоятельно.

Отдельно стоит выделить тип инвесторов, целью которых является создание предприятий по добыче и первичной перера­ботке природных ресурсов, а затем вывоз продукта за пределы страны. При этом используются сравнительно богатые месторож­дения полезных ископаемых и других природных ресурсов, раз­работка которых в России дешевле, чем в других странах, или до­ступ к которым в других странах затруднен. Данный тип инвесторов заинтересован в заключении долгосрочных договоров о разработке месторождений с правительством страны.

Механизмом привлечения таких инвестиций является в том чис­ле создание вертикально-интегрированных корпоративных струк­тур, в которых происходит распределение инвестиций между стра­нами по стадиям производства. Такие инвесторы заинтересованы в создании на территории России добывающих подразделений. Од­нако благодаря наличию в России развитойпроизводственной ин­фраструктуры в области переработки минеральных ресурсов в ряде случаев удается привлечь на паритетных началах иностранные инвестиции и в последующие этапы переработки минеральных ресурсов. Примером является образование транснациональной корпорации «ТНК ВР» в результате слияния российской нефтяной компании «Тюменская нефтяная компания» и британской British Petroleum. Однако в большинстве случаев инвестиции в глубокую переработку минеральных ресурсов идут вразрез со стратегиче­скими интересами иностранных инвесторов. Страны — импорте­ры минеральных ресурсов заинтересованы в импорте ресурсов на наиболее ранних стадиях переработки для минимизации затрат и их дальнейшей переработки на собственной территории для создания новых рабочих мест и увеличения валового националь­ного продукта.

Обеспечение страны стратегически важными природными ре­сурсами заставляет правительства стран использовать различные политические рычаги. В ряде случаев это приводит к лоббирова­нию интересов компаний для их продвижения на иностранные рынки или для привлечения иностранных инвестиций.

Выделим еще одну группу инвесторов, которые заинтересова­ны исключительно в расширении рынка сбыта. При этом в каче­стве способа расширения рынка сбыта данные предприятия вы­бирают их экспорт в Россию без организации на территории России собственного производства. Возможно, что в дальнейшем данные инвесторы окажутся заинтересованы в более плотной интеграции, и тогда их можно будет рассматривать как стратегических инвес­торов. Однако при существующем в России инвестиционном кли­мате и преимуществах международного разделения труда инвес­торы не заинтересованы в углублении сотрудничества. Все направления инвестирования ограничиваются формированием торговой сети и, возможно, вспомогательных производств, не со­здающих значительных объемов добавленной стоимости на терри­тории страны. Конечной целью таких инвесторов являются макси­мизация доходов самой иностранной компании, получение высокой нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России или цены на которую в России значи­тельно выше мировых. Страна-реципиент становится при этом за­висима от импорта, на ее территории, возможно, будут закрыты производства товаров-аналогов, произойдет смещение внешнетор­гового баланса страны в сторону импорта, что стратегически небе­зопасно.

Особо стоит выделить еще один тип инвесторов — это инвесто­ры из бывших социалистических стран. Основным стимулом для данных инвесторов является интеграция с целью восстановления на рыночной основе существовавших в социалистической модели хозяйствования связей. Говоря о данном типе инвесторов, отме­тим, что многие крупные российские компании в области связи (МТС), в области добычи ресурсов (ЛУКОЙЛ, Сибнефть), в обла­сти энергетики и в ряде других отраслей становятся сами экспор­терами капитала в страны ближнего зарубежья и бывшие социа­листические страны.

Среди иностранных инвесторов должна быть также выделена группа инвесторов, целью которых является осуществление неза­конных форм бизнеса для получения высоких доходов за счет выс­траивания международных схем перекачивания и отмывания капиталов, незаконный импорт и экспорт. В случае, если такие ин­весторы хотят придать «законный» статус своим филиалам, созда­ваемым на территории страны, они часто вступают в сговор с вла­стями, пытаются получить особый статус, освобождение от ряда налогов и т.д. Проблема осложняется тем, что такие инвесторы ча­сто пытаются приходить на российский рынок под прикрытием законно действующих компаний.

Выделим еще одну группу инвесторов — это владельцы неза­конно вывезенных из России в офшорные зоны (например, на Кипр) капиталов. Некоторая часть этих капиталов возвращается в Рос­сию уже в качестве законных иностранных инвестиций. Целями таких «иностранных» инвесторов является инвестирование средств «российского происхождения» под видом иностранных, чтобы иметь больше возможностей для защиты капитала, вложе­ния капиталов в создание предприятий в хорошо знакомой им де­ловой среде, где они способны получить высокий доход от своих капиталов, тем более что они могут использовать уже имеющиеся партнерские связи. Для данных инвесторов особое значение при­обретает амнистия незаконно вывезенных из страны капиталов.

Иностранные инвесторы предпочитают вкладывать свои фи­нансовые ресурсы в страны с либеральной экономикой, высокими государственными гарантиями неприкосновенности частной соб­ственности, использующими те же стандарты ведения бизнеса, что и страны — источники инвестиций. Привлечению инвестиций со­ответствует возрастание открытости экономики страны для иност­ранных инвесторов. Значительное число стран вводят либераль­ные законы в области иностранного инвестирования для снижения барьеров для иностранных инвесторов, максимально облегчающие ввоз капитала. В последнее десятилетие все больше стран прово­дят либерализацию своего законодательства для обеспечения наи­более благоприятных условий для иностранного инвестирования.

Существенным условием иностранного инвестирования явля­ется экономическая стабилизация в стране. Так, любые кризисные явления в экономике страны приводят к резкому ухудшению инве­стиционного климата, вывозу из страны капиталов иностранных инвесторов. В то же время стабильный экономический рост повы­шает инвестиционную привлекательность страны. По некоторым оценкам, сделанным на основе анализа динамики инвестиций в 24 странах, увеличение ВНП страны на 1% стимулирует повыше­ние потоков прямых иностранных инвестиций приблизительно на 10 млрд долл.1.

Для иностранных инвесторов принятие решения об инвестиро­вании в экономику другой страны сопряжено с анализом риска, обусловливаемого политическими и макроэкономическими фак­торами. Для адекватной оценки инвестиционного риска и инвес­тиционной привлекательности следует принять во внимание мно­жество факторов, в том числе экономический рост, уровень налогового бремени, уровень инфляции, дисконтную политику, структуру занятости, платежный баланс, структуру импорта и экс­порта. Такой анализ является достаточно дорогим. Для облегчения принятия инвестиционных решений существуют так называемые суверенные рейтинги. Они являются обобщенными индикатора­ми, характеризующими экономику страны. Рейтинги составляют­ся международными независимыми агентствами (см. табл).

Индикаторы, характеризующие экономику стран

Страна Standard and Poor's Moody's investors Service
рейтинг прогноз рейтинг прогноз
Аргентина ССС+ Негативный СааЗ
Бразилия ВВ- Негативный В1 Стабильный
Индонезия ССС+ Стабильный ВЗ Стабильный
Китай ВВВ Стабильный A3 Стабильный
Колумбия ВВ Негативный Ва2 Стабильный
Пакистан В- Стабильный Caal Негативный
Россия В Позитивный В2 Позитивный
Турция В- Негативный В1 Негативный
Эквадор ССС+ Негативный Саа2 Негативный
1 Финансовый менеджмент : учеб. пособие / под ред. проф. Е.И. Шохина. М. : ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.

На объем иностранных инвестиций существенное влияние ока­зывает ряд психологических факторов. Так, для японских предпри­нимателей и инвесторов характерным являются ориентация на длительный период деятельности и использование долгосрочных кредитов. Поэтому они концентрируют усилия на решении стра­тегических задач. В отличие от них американские менеджеры на­ходятся в тесной зависимости от размеров дивидендов и поэтому

вынуждены сосредоточивать внимание на обеспечении макси­мальной текущей прибыли.

При осуществлении конкретного инвестиционного проекта на первый план выходят размеры рынка, обеспеченность фактора­ми производства, издержки, степень развития инфраструктуры, торговая политика, уровень конкуренции, права собственности, уровень занятости. Инвестор выбирает место осуществления ка­питаловложения также с учетом характера соответствующей тех­нологии, стратегии фирмы и своих представлений о степени рис­ка и возможных прибылей, преимуществ международного разделения труда, присутствия дешевой рабочей силы и возмож­ности уменьшения выплачиваемых налогов.

<< | >>
Источник: Ивасенко Анатолий Григорьевич. Инвестиции: источники и методы финансирования. 2009

Еще по теме 5.1. Классификация и структура иностранных инвестиций:

  1. 2. Классификация иностранных инвестиций
  2. 1.2. Классификация и структура инвестиций, их анализ
  3. Глава 6.4. Иностранные инвестиции. Режим функционирования иностранного капитала
  4. Глава 3. Опыт зарубежных стран в установлении правового режима иностранных инвестиций. Защита прав иностранных инвесторов
  5. Глава 3. Опыт зарубежных стран в установлении правового режима иностранных инвестиций. Защита прав иностранных инвесторов
  6. B сфере совершенствования нормативно-правовой базы развития предпринимательства, обеспечения надежной защиты прав и законных интересов субъектов малого бизнеса, частного предпринимательства, иностранных инвесторов и предприятий с иностранными инвестициями:
  7. 11. Виды иностранных инвестиций
  8. Законодательство об иностранных инвестициях.
  9. 12. Привлечение иностранных инвестиций
  10. Анализ привлечения иностранных инвестиций.
  11. 3. Стимулирование привлечения иностранных инвестиций
  12. 13. Меры по привлечению иностранных инвестиций
  13. 1.6. Экономическая сущность, содержание и роль иностранных инвестиций в инвестиционной политике государства
  14. 52. Правовое регулирование иностранных инвестиций
  15. 53. Влияние иностранных инвестиций на экономику России
  16. Иностранные инвестиции в законодательстве зарубежных стран
  17. Иностранные инвестиции в законодательстве зарубежных стран