<<
>>

3.1. Сущность, содержание и характеристика показателей эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат. Результат Р применительно к интересам инвестора может представлять прирост национального дохода, экономию общественного труда, снижение текущих расходов по производству про­дукции или оказанию услуг, рост дохода или прибыли предприятия, снижение энергоемкости и ресурсоемкости продукции, уменьшение уровня загрязнения окружающей природной среды и другие показатели.

Затраты 3 включают в себя размеры инвестиций, необходимых для осуществления технико-экономических исследований инвестиционных возможностей; разработки технико-эко­но­ми­че­ского обоснования (ТЭО) или бизнес-плана реализации инвестиционного проекта, проведения строительно-монтажных работ и т. д.

Показатели эффективности инвестиций могут быть получены путем сопоставления результата и затрат между собой различными способами:

1) показатель вида Р/З max характеризует результат, полученный на единицу затрат. Например рентабельность капитальных вложений, представляющая отношение прибыли к единовременным затратам;

2) отношение 3/Р min означает удельную величину затрат, приходящихся на единицу достигаемого результата. Примером такого вида показателя может служить срок окупаемости инвестиций, определяемый как отношение дополнительных единовременных затрат к приросту прибыли реконструируемого предприятия;

3) разность (Р – 3) max характеризует величину превышения результатов над осуществленными затратами. В таком виде выступает, например, показатель «интегральный эффект», отражающий превышение стоимостных оценок приведенных результатов над совокупностью приведенных затрат за расчетный период;

4) разность (3 – Р) min показывает превышение затрат над получаемым при этом результатом. Сумма приведенных капитальных и эксплуатационных расходов может быть отнесена к данному виду показателей оценки экономической эффективности вариантов реализации инвестиций.

Определение приведенных затрат по сравниваемым вариантам может осуществляться с учетом уменьшения текущих издержек за счет увеличения единовременных вложений;

5) показатель (Р – З)/З → max характеризует относительную величину эффекта (эффект, получаемый с единицы затрат);

6) показатель (Р – З)/Р → max отражает удельную величину эффекта, приходящегося на единицу получаемых результатов.

Среди приведенных выше видов показателей иногда различают показатели эффекта и эффективности инвестиционных вложений. Эффект инвестиций представляет разность результата и затрат Р – 3; эффективность инвестиционных затрат – отношение результата к затратам Р/3.

Эффективность инвестиций может выражаться при учете затрат и результата как в натурально-вещественной, так и в стоимостной (денежной) форме.

Примерами показателей эффективности инвестиций при выражении результата и затрат в натуральной форме могут служить отношения величины объема или площади жилого здания к трудозатратам в человекоднях, потребным для возведения данного здания. При стоимостной форме результата и затрат в качестве показателей эффективности могут выступать срок окупаемости инвестиций за счет снижения себестоимости продукции, отношение прироста прибыли к капитальным вложениям, обусловившим этот прирост.

Экономическая эффективность отражает затраты и результаты по проекту и учитывает как интересы его участников, так и интересы страны, региона или города.

Показатели экономической эффективности характеризуют эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства. Народно-хозяйственная эффективность отражает общий эффект в целом по стране, включающий эффект предприятия, реализующего проект, и бюджетный эффект.

При определении показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов от реализации инвестиционного проекта в стоимостном выражении включаются следующие показатели:

1) конечные производственные результаты;

2) социальные и экономические результаты;

3) прямые финансовые результаты;

4) кредиты и займы иностранных государств, банков, фирм, поступления от импортных пошлин и т.

п.

Социальные, экономические, политические и иные результаты, не подлежащие стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народно-хозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и государственной поддержке готовых проектов.

В состав затрат включаются предусмотренные в проекте необходимые для реализации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта. К расчетным показателям не относятся: затраты предприятий-потребителей; амортизационные отчисления по основным средствам, созданным одним участником проекта и используемым другими участниками; все виды платежей российских предприятий-участников в доход государственного бюджета; затраты иностранных участников.

При реализации крупномасштабных проектов с участием иностранных государств, оказывающих существенное воздействие на экономику других государств или на состояние мирового рынка, целесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проекта. В этих целях рекомендуется определить интегральный экономический эффект, рассчитываемый с использованием мировых цен на все виды продукции, товаров и услуг.

Для оценки эффективности принятия реализуемого инвестиционного проекта определяется общественная значимость инвестиций. Наиболее часто для этих целей применяется метод экспертных оценок. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народно-хо­зяй­ст­вен­ные и глобальные инвестиционные проекты.

Оценку инвестиционных проектов принято проводить в два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом, на втором – проводится оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта.

Цель проведения первого этапа оценки готового проекта – определение потенциальной привлекательности данного проекта для всех возможных участников и поиск основных источников финансирования.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. В качестве эффекта выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств.

Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта.

Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности. Поток реальных денег используется в дальнейшем для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта: чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, срока окупаемости, внутренней нормы доходности и др.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доход. Отрицательное сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения собственных или заемных средств. Для дополнительной оценки коммерческой эффективности срок полного погашения задолженности устанавливается только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства для финансирования.

В этом случае проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения при условии, что срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках этого проекта, отвечает экономическим интересам и проводимой инвестиционной политике данного кредитного учреждения.

Обоснованность потребности в заемных средствах проверяется при этом по минимальному из годовых значений сальдо накопленных реальных денег, которое должно быть положительным.

Показатели общественной эффективности учитывают затраты и результаты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, которые выходят за пределы прямых финансовых интересов участников процесса инвестирования. Для крупномасштабных проектов рекомендуется проводить оценку общественной эффективности как одно из обязательных условий.

В случае если в целом проект оценивается положительно, то от первого предварительного этапа переходят ко второму – основному – этапу, на котором осуществляется проверка фактической эффективности участия в проекте каждого из потенциальных инвесторов и вырабатываются варианты возможной схемы финансирования.

Эффективность инвестиций для каждого участника проекта определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех участников инвестирования. Второй этап включает в себя оценку эффективности участия в проекте предприятий, структур более высокого уровня, эффективности инвестирования в акции и бюджетной эффективности.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного или регионального участия. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней.

К притокам средств, применяемых для расчета бюджетной эффективности, относятся:

1) приток от налогов, акцизов, пошлин, сборов, а также других отчислений, согласно действующему законодательству;

2) доходы от лицензирования конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

3) платежи в погашение налоговых кредитов;

4) комиссионные платежи министерства финансов Российской Федерации за сопровождение иностранных кредитов.

К оттокам бюджетных средств относится предоставление бюджетных ресурсов:

1) на условиях закрепления собственности соответствующего органа управления;

2) в виде инвестиционных кредитов;

3) на безвозмездной основе;

4) а также бюджетные дотации, связанные с обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

Отдельно рекомендуется учитывать:

– во-первых, налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов. В этом случае оттоков не возникает, но уменьшаются притоки;

– во-вторых, государственные гарантии займов и инвестиционных рисков. Оттоки при этом отсутствуют, однако появляются дополнительные притоки за счет оплаты гарантий.

При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленных влиянием проекта на стороне предприятия и населения, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

1) прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации инвестиционного проекта;

2) изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых улучшается или ухудшается в результате реализации инвестиционного проекта;

3) выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта;

4) выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан.

По проектам, предусматривающим созданием новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капитальных вложений из бюджета на выплату соответствующих пособий.

Таким образом, для принятия инвестиционного решения необходима комплексная оценка всех этапов проведения экономической эффективности. Компромиссное решение, способное удовлетворить всех, находится в процессе согласования интересов основных участников и только при условии, что проект достаточно эффективен в целом и может быть выгоден для каждого из участвующих субъектов.

<< | >>
Источник: Чипига, Н. П.. Экономика инвестиций.. 2006

Еще по теме 3.1. Сущность, содержание и характеристика показателей эффективности инвестиционных проектов:

  1. 3. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов
  2. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта
  3. 4. Дополнительные показатели эффективности проектов
  4. 23. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта
  5. 6.1 Конспект Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. 22. Основные принципы экономической эффективности инвестиционных проектов
  7. 1.3. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. 7.4. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  9. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта
  10. 3.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов без учета дисконтирующего множителя
  11. Глава 6. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  12. Глава 4.7. Бюджетная эффективность и социальные результаты реализации инвестиционных проектов
  13. 3.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтированных оценках