<<
>>

ПРЕМИЯ ОПЦИОНА = ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ + ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ

Пример 5.4. Если текущая цена фьючерса 30500, а опцион Колл со страйком 30000 торгуется по 900, то его внутренняя стоимость составляет 500, а временная 900-500=400.

Если текущая цена фьючерса 29300, а опцион Пут со страйком 30000 торгуется по 850, то его внутренняя стоимость составляет 700, а временная 850-7000=150.

Но бывает так, что один или оба компонента имеют нулевое значение. Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна временной стоимости. Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости или говорят, что опцион торгуется по паритету. В зависимости от наличия (отсутствия) внутренней или временной стоимости различают три типа опционов.

ITM (in-the-money) - опцион в деньгах. Имеет положительную внутреннюю стоимость. Опцион Колл будет в деньгах, если цена базового актива торгуется выше цены страйк опциона. Опцион Пут будет в деньгах, если цена базового актива торгуется ниже цены страйк.

OTM (out-of-money) - опцион вне денег.

Опцион не имеет внутренней стоимости. Вся премия складывается только из временной стоимости. Опцион Колл будет вне денег, если цена базового актива торгуется ниже цены страйк. Опцион Пут будет вне денег, если цена базового актива торгуется выше цены страйк.

ATM (at-the-money) - опцион на деньгах. Это опцион, страйк которого совпадает с текущей ценой базового актива, либо очень близок к ней. Премия такого опциона гораздо ниже премии опциона в деньгах. И фактически такой опцион не имеет внутренней стоимости, а только временную.

Одно из важнейших свойств временной стоимости - она убывает с приближением к дате истечения срока (экспирации) опциона. Это называется временным распадом. То есть опцион с каждым прошедшим днём теряет некоторую свою стоимость. Поэтому не рекомендуется держать купленные опционы до даты их истечения.

Понятия временная стоимость и временной распад являются важными факторами в ценообразовании опционной премии. Понятие этих свойств опционов инвестору будет необходимо всякий раз, когда он захочет совершить сделку с опционом. Потому что, очень часто оценка или выбор опционной стратегии обуславливается именно зависимостью стоимости опциона от поведения временного распада. Иногда эта зависимость может работать на инвестора, а иногда - против.

Почему происходит временной распад?

Дело в том, что с приближением к дате экспирации у базового актива становиться всё меньше и меньше времени, чтобы совершить движение в благоприятное направление для покупателя опциона. Благоприятным движением назовем движение в ту сторону, когда опцион становиться всё глубже в деньгах.

Предположим, на рынке есть два опциона Колл с одинаковым страйком, но с разной датой истечения, и они торгуются по одинаковой цене. Какой следует купить опцион, - который истекает в этом квартале или тот, который истекает в следующем квартале? Оценив перспективы покупателя, очевидно, следует купить тот, который истекает в следующем квартале. Ибо возможности у базового актива совершить благоприятное движение в течение следующего квартала, вероятно, будут намного больше, чем возможность сделать это в текущем квартале. Поэтому в реальном мире эти два опциона вряд ли торговали бы по одной и той же цене. Поскольку у опциона, который истекает в следующем квартале, есть больше шансов движения выше, его временная стоимость будет значительно больше. Дело в том, что продавец опциона хочет себя подстраховать от движения опциона в неблагоприятную сторону для него и в нужную сторону для покупателей, поэтому он и назначает большую премию за опцион.

Соответственно, приближаясь с каждым днём к дате экспирации, опцион будет дешеветь - терять часть временной стоимости, т.к. возможности у базового актива совершить благоприятное движение становиться всё меньше и меньше. Это и есть временной распад.

Но, зависимость стоимости опциона от времени у различных опционов разная.

Итак, имеется три типа опционов: на деньгах, вне денег и в деньгах.

Посмотрим графически, как ведёт себя временной распад в зависимости от типа опциона. На рис.5.5 представлен временной распад опциона в деньгах (ITM)

Рис.5.5 Зависимость временного распада опциона в деньгах (ITM) от количества оставшихся дней до исполнения опциона

Как видно на графике зависимость стоимости опциона от времени является почти линейной. Вообще, чем дальше опцион в деньгах, тем меньшую долю его премии составляет временная стоимость. Так как вероятность того, что опцион истечёт бесполезным, минимальна, и с каждым днём эта вероятность становиться всё меньше и меньше. К концу истечения срока опцион торгуется практически по паритету, то есть его премию, целиком составляет внутренняя стоимость. Поэтому такие опционы являются дорогими.

На рис. 5.6 представлен временной распад опциона вне денег (OTM)

Рис.5.6 Зависимость временного распада опциона вне денег (OTM) от количества оставшихся дней до исполнения опциона

Зависимость практически такая же, как и у опциона в деньгах. За исключением того, что опцион вне денег истекает вообще ничего не стоящим, так как вся его премия состоит только из временной стоимости. Опционы вне денег являются дешёвыми, так как вероятность того, что они окажутся в деньгах небольшая.

Рассмотрим самый интересный опцион на деньгах (ATM) (рис.5.7)

Рис.5.7 Зависимость временного распада опциона на деньгах (ATM) от количества оставшихся дней до исполнения опциона

На графике видно, что временной распад уже не является линейным и усиливается в последние 20 дней. Премия такого опциона большей частью состоит из временной стоимости. А вероятность того, что этот опцион будет в деньгах, очень быстро падает в последние дни жизни этого опциона.

Поэтому и стоимость его резко снижается.

Теперь сделаем выводы из вышесказанного.

1. Не стоит покупать опционы вне денег из-за того, что они очень дешёвы. Вероятность того, что они окажутся в деньгах, крайне мала, хотя и существует.

2. Не стоит покупать опционы глубоко в деньгах, так как они полностью состоят из своей внутренней стоимости, а потому ведут себя как базовый актив. То есть не дают вам плечо, как опционы на деньгах или вне денег. И есть, хоть и маленькая, вероятность того, что они окажутся вне денег.

3. Покупая опционы на деньгах, обращайте внимание на оставшийся срок жизни этих опционов. Не стоит покупать их, когда осталось совсем немного времени до экспирации, т.к. они быстро теряют свою стоимость. А купленные опционы не рекомендуется держать до самой даты экспирации, т.к. вы теряете временную стоимость опциона, которую могли бы продать. Поэтому продавать опционы как раз лучше перед сроком их экспирации, примерно, последние 20 дней. Так как быстро падает их стоимость и вероятность того, что они окажутся в деньгах.

<< | >>
Источник: С.В. Кропачев. Производные финансовые инструменты. 2013

Еще по теме ПРЕМИЯ ОПЦИОНА = ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ + ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ:

  1. 2. Процесс создания стоимости и прибавочной стоимости. Масса и норма прибавочной стоимости
  2. 14.4. Проблема поиска источников стоимости и цен. Современные взгляды на стоимость
  3. 14.5. Величина стоимости товара. Индивидуальная и общественная стоимость
  4. 1.1. Действительная и ложная социальная стоимость -исходные формы образования рыночной стоимости
  5. Раздел III. Природа стоимости, ценности и цены Глава 5. Трудовая стоимость
  6. 2. Общественно необходимые затраты труда и общественная стоимость. Стоимость, ценность и цена
  7. 1. Превращение денег в капитал, рабочей силы в товар. Потребительная стоимость и стоимость товара рабочая сила
  8. Глава 3.2. Понятие и инвестирование денежных средств. Стоимость денег во времени. Шесть функций сложного процента
  9. Способ оценки по первоначальной стоимости первых по времени приобретения финансовых вложений (способ ФИФО)
  10. Возмещение стоимости предоставленного бесплатного эфирного времени и бесплатной печатной площади.
  11. 5.3 Ценообразование опционов. Временной распад.
  12. Бухгалтерская стоимость
  13. 2. Концепции стоимости товара
  14. § 17. Закон стоимости и его функции
  15. Восстановительная стоимость
  16. Ликвидационная стоимость
  17. 3.1 Конспект Сущность управления стоимостью проекта
  18. 5.7. Актуальность теории стоимости