<<
>>

Секьюритизация малого и среднего бизнеса

Секьюритизацию госсектора, рассмотренную выше, и секьюритизацию малого и сред­него бизнеса (SME securitisation) относят к сделкам инновационного типа.

Пример второго вида - эксперимент немецкого банка KfW[129] по разработке стандарт­ного набора инструментов для синтетической секьюритизации кредитов субъектам малого и среднего предпринимательства (МСП).

Его цель - создание платформы PROMISE, позво­ляющей с помощью секьюритизации кредитов малым и средним предприятиям обеспечить выход на рынок капиталов, открыть и расширить для них доступ к финансовым средствам. Уровень стандартизации этого продукта, предлагаемого на рынке капиталов, имеет решаю­щее значение, поскольку стандартизация облегчает доступ как для оригинаторов, так и для инвесторов, снижает транзакционные издержки и тем самым значительно повышает лик­видность рынка.

Базовая структура сделки с использованием платформы PROMISE представлена на рис. 5.13. Структура представляет собой пример синтетической секьюритизации с исполь­зованием кредитного дефолтного свопа (CDS).

На первом этапе банк KfW принимает на себя риск дефолта заданного кредитного портфеля (референс-портфеля), сформированный в соответствии с установленными критериями отбора и включающий большое число кре­дитов. На втором этапе KfW выводит принятый на себя риск через банки стран ОЭСР на рынок свопов, а также в виде кредитных нот (CLN) через SPV на рынок капитала. Таким образом, KfW больше не несет рисков, а выступает далее только в качестве посредника или рискового брокера.

Вывод рисков на рынок капитала производится в структурированной форме. Кредит­ный риск портфеля разделен на транши, имеющие разное кредитное качество. Младший транш принимает на себя риск первых потерь (first loss). Наименее рискованный - супер­старший транш (super senior).

В случае хорошо диверсифицированного портфеля кредитов МСП он может составлять до 80-90 % от секьюритизируемого объема кредитов. Около 10­20 % от портфельного объема размещаются на рынке капитала в виде промежуточных, или мезонинных, траншей. KfW выпускает долговые облигации KfW, обязательства по которым связаны с изменением показателей референс-портфеля, и продает их SPV. Последний рефи­нансирует покупку путем эмиссии кредитных нот (CLN). Инвесторами в эмитированные кредитные ноты выступают немецкие и международные банки, инвестиционные фонды и институты содействия [Роббе, Али, 2008, с. 435].

Рис. 5.13. Базовая структура сделки с использованием платформы PROMISE

Источник: [Роббе, Али, 2008, с. 435].

Инициатор не получает денежных средств по сделке. Производится передача рисков. Банк - организатор секьюритизации принимает на себя риск первых потерь. Риск по млад­шему траншу обычно несет инициатор сеьюритизации, который также сохраняет за собой функцию по обслуживанию кредита. Использование инструмента секьюритизации отвечает задаче создания ликвидного вторичного рынка кредитов, предоставляемых малым и сред­ним предприятиям.

Секьюритизация кредитов предприятий малого и среднего бизнеса - феномен евро­пейского рынка. До последнего времени по активности в области секьюритизации кредитов малому и среднему предпринимательству среди европейских стран доминировали Германия и Испания. Вместе с тем удельный вес данного вида активов в общем объеме европейской секьюритизации не превышал 10 %. В докризисный период свыше половины всех сделок секьюритизации приходился на жилищную ипотеку (Residential Mortgage-Backed Security - RMBS).

Это неудивительно. Большинство сделок этого вида пользуются особой поддержкой профильных госучреждений, инвестиционных фондов и институтов развития, таких как FTYPE (Fondos de Titulizacion de Pequenas y Medianas Empresas) в Испании, Европейский инвестиционный фонд (EIF).

Секьюритизация кредитов малого и среднего бизнеса без под­держки соответствующих институтов содействия является весьма затруднительной и мало­перспективной инициативой.

В США сделки такого рода не заключаются на регулярной основе и носят скорее разовый характер. Исключение составляют кредиты, гарантируемые Управлением по делам малого предпринимательства (Small Business Administration - SBA). В недавнем прошлом осуществлялись сделки с долговыми обязательствами малых предприятий, испытывающих финансовые трудности (Distressed Small Business Loans).

Помимо европейского и американского рынков, секьюритизация МСП начала апроби­роваться и в Японии[130]. Рост активности малых региональных банков подтвердил эффектив­ность подобных инициатив. Исследования европейских банков в этой области[131] подтвер­ждают, что из числа требований по кредитам МСП, находящихся на балансах европейских банков, было секьюритизировано не более 2 %[132]. Объемы секьюритизации кредитов МСП в целом не сопоставимы с объемами секьюритизации требований по первоклассным ипо­течным кредитам или потребительским кредитам. Однако для инновационного секьюрити­зируемого актива - это норма. Продукт новый, а его секьюритизация сопряжена со следую­щими сложностями:

• Высокая степень дифференциации, свойственная малым и средним предприятиям (по размеру, организационно-правовым формам, отраслевой специализации и др.), ставит МСП в зависимость от отдельных лиц, а потому уязвимыми в свободе собственного выбора и самостоятельности решения. Это повышает значение субъективных факторов, затруд­няя возможность применения универсальных методов и стандартизированных процедур оценки.

• Высокая стоимость делок секьюритизации является существенным барьером для небольших банков, активно работающих в сфере кредитования МСП. Часто объемы фор­мируемых ими портфелей не превышают 500 млн евро - минимального объема сделки, достаточного для признания сделки экономически эффективной: когда полученная эконо­мия перекрывает понесенные операционные (транзакционные) издержки на организацию и привлечение структурированного финансирования.

Стандартизация позволяет снизить стоимость за счет увеличения числа транзакций. Причем количество транзакций и стандартизация положительно влияют друг на друга. В этом отношении институты содействия могут оказать важную стартовую поддержку.

Секьюритизацию SME можно было бы рассматривать в качестве частного случая секьюритизации реального сектора экономики, где активом выступали бы контракты на поставку промышленных или торговых предприятий с условием рассрочки платежа. На практике данный вид секьюритизации пока не нашел применения.

5.2.10.

<< | >>
Источник: Солдатова А.О.. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. 2013

Еще по теме Секьюритизация малого и среднего бизнеса:

  1. СОЦИАЛЬНАЯ ТЕХНОЛОГИЗАЦИЯ ВЫРАБАТЫВАНИЯ МОТИВАЦИИ СУБЪЕКТОВ МАЛОГО БИЗНЕСА НА ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  2. Секьюритизация бизнеса
  3. B сфере совершенствования нормативно-правовой базы развития предпринимательства, обеспечения надежной защиты прав и законных интересов субъектов малого бизнеса, частного предпринимательства, иностранных инвесторов и предприятий с иностранными инвестициями:
  4. Секьюритизация проектного финансирования. Секьюритизация жилищного строительства
  5. Цели стратегического партнерства для малого предприятия и банка
  6. 1.1. Бизнес-этикет не прихоть, а необходимость 1.1.1. Бизнес-этикет не просто соблюдаем, а сознательно используем
  7. Рыночная экономика как условие цивилизованного бизнеса 5.4.1. Бизнес как открытая система
  8. 17.3. Проблемы малого предпринимательства в России и перспективы его развития
  9. 7.7. Издержки производства в краткосрочном периоде. Постоянные и переменные издержки. Общие, средние и предельные издержки. Правило равенства предельных и средних издержек.
  10. Принципы секьюритизации
  11. Секьюритизация в Европе
  12. Секьюритизация портфеля
  13. Трансграничная секьюритизация
  14. Секьюритизация факторинговых активов
  15. Ипотечная секьюритизация
  16. Цели секьюритизации и мотивация инициатора сделки
  17. Вид и схема секьюритизации
  18. Преимущества секьюритизации для участников
  19. Секьюритизация государственного сектора
  20. 3.9. Что такое секьюритизация