<<
>>

Секьюритизация портфеля

Если рассмотренные выше схемы секьюритизации можно было классифицировать по предмету секьюритизации и форме передачи активов (классическая, синтетическая), то в данном разделе в качестве определяющего признака рассматривается цель секьюритизации.

В гл. 7 мы будем подробнее говорить о целях секьюритизации и мотивации участников[124]. Однако, забегая вперед, хотелось бы выделить одну цель уже сейчас - это повышение каче­ства финансирования своего портфеля. Одна из разновидностей секьюритизации этого вида - так называемая портфельная секьюритизация (portfolio securitisation). Наглядный пример подобной мотивации - сделка американской страховой компании AIG, которая именно с этой целью спонсировала в 2002 г. первую успешную синдицированную (syndicated) сделку секьюритизации портфеля вложений в непубличные компании, получившую название Pine Street[125]. Цель AIG - наиболее эффективно капитализировать свои вложения в непубличные компании.

Стоимость сделки составила 1 млрд долл.

В качестве обеспечения выступал хорошо диверсифицированный портфель[126], состоящий из долей участия в капитале коммандитных товариществ (limited partnership)[127]: 64 различных фондов прямых инвестиций, вкладываю­щих средства в непубличные компании. Девять дочерних обществ AIG продали часть своих портфелей, состоящих из вложений в непубличные компании, получив взамен денежные средства и большую часть субординированных траншей, выпущенных SPV по сделке - Pine Street [Роббе, Али, 2008]. Чистая стоимость активов на момент секьюритизации оценивалась в 646 млн долл., а суммарные обязательства по предоставлению финансирования в будущем равнялись 354 млн долл. Обязательства были распределены на 11 лет (vintage years), а сред­ний возраст активов, взвешенных по чистой стоимости активов (net asset value), составлял 5,5 года.

Сделка была структурирована по двухуровневой схеме, в которой первое SPV высту­пало в качестве промежуточного покупателя активов, а второе SPV участвовало в роли эми­тента. В результате было выпущено шесть классов ценных бумаг (от A до F) с различной очередностью погашения. Выплаты по субординированным классам осуществлялись только после выполнения двух условий: наличия специально рассчитанного избыточного обеспе­чения (over-collateralization tests) и исполнения установленных требований к ликвидности структуры (special constructed liquidity test). Стоит отметить, что ценные бумаги классов B и С были структурированы по схеме гибкого финансирования (variable funding notes), т. е. не оплачивались инвесторами полностью при размещении сделки. Это означает, что SPV могло осуществлять заимствования в будущем, когда возникнет потребность в денежных средствах, в том числе в целях финансирования одного из фондов (capital call).

Секьюритизация предоставила AIG возможность рефинансировать часть портфеля посредством выпуска долговых обязательств, имеющих первоклассный рейтинг AAA, сокра­тив расходы, связанные с финансированием инвестиционной программы по вложению в непубличные компании.

5.2.7.

<< | >>
Источник: Солдатова А.О.. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. 2013

Еще по теме Секьюритизация портфеля:

  1. Глава 5.3. Модели формирования портфеля инвестиций. Оптимальный портфель. Стратегия управления портфелем
  2. Тема 8. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы формирования. Доход и риск по портфелю
  3. Секьюритизация проектного финансирования. Секьюритизация жилищного строительства
  4. Портфель ценных бумаг
  5. 2. Основы управления инвестиционным портфелем
  6. 27. Характеристика инвестиционных портфелей
  7. Отбор активов в пул, анализ и оценка качества портфеля
  8. Мониторинг портфеля
  9. Эталонный портфель
  10. Портфель.
  11. Современная теория портфеля
  12. 4.3. Управление фондовым портфелем
  13. 25. Формирование инвестиционного портфеля