<<
>>

Структура покупателя активов (SPV): юрисдикция и организационно-правовая форма хозяйственной деятельности

Как было установлено ранее, на практике встречаются различные формы организации целевой компании. Это могут быть как общества открытого и закрытого типов, так и това­рищества с ограниченной ответственностью участников.

Организационная форма наклады­вает ограничения по достаточности капитала компании и характеризует отношение компа­нии к риску. В опыте западных стран SPV, как правило, представляет собой вновь созданное образование в форме траста. Более подробно организационно-правовые формы SPV были рассмотрены в разделах 5.1 и 7.1 при рассмотрении механизма секьюритизации и клас­сификации участников сделки. Однако наряду с организационно-правовой формой хозяй­ственной деятельности не меньшее значение с точки зрения структурирования сделки имеет местонахождение SPV: его юрисдикция и расположение по отношению к продавцу активов.

В большинстве сделок секьюритизации SPV создается исключительно для конкрет­ного оригинатора и конкретной сделки. Целью такой «единичной» секьюритизации является обеспечение оригинатора необходимой гибкостью для того, чтобы адаптировать секьюри­тизацию в зависимости от структуры сделки и видов выпускаемых ценных бумаг.

Однако, поскольку единичные структуры создаются для определенной сделки, их трансакционные издержки могут быть достаточно высокими; они редко достигаются за счет увеличения объ­емов сделки, которую получают кондуиты в схеме с несколькими продавцами (multiseller securitisation conduits). Кроме того, во избежание ответственности оригинатора по обяза­тельствам экономно финансируемого SPV правила налогообложения и бухучета предусмат­ривают минимальный уровень капитала, обычно от 1 до 3 % от количества выпущенных ценных бумаг. В противоположность этому кондуитам необходимо лишь установить номи­нальный капитал, поскольку множественность продавцов снижает риск того, что SPV будет признано связанным с одним из продавцов.
С учетом этих различий только сравнение по каждому отдельному пункту издержек и иных показателей позволит определить, какая структура сделки секьюритизации - с одним или несколькими продавцами - предостав­ляет больше преимуществ каждому конкретному оригинатору. В настоящее время единич­ные сделки структурируются множеством способов. Во многом структура сделки зависит от видов ценных бумаг, которые выпускает SPV.

На практике часто используется двухуровневая схема SPV, в которой одно SPV продает активы другому SPV-эмитенту, зарегистрированному в офшорной зоне (рис. 7.9). Подоб­ная схема позволяет минимизировать риски реквалификации сделки и признания купли-про­дажи недействительной.

Рис. 7.9. Двухуровневая структура SPV

В случае банкротства инициатора секьюритизации переквалификация сделки с SPV не повлечет автоматического включения активов проданных третьему лицу (второму SPV) в конкурсную массу. Данная модель широко используется в США, когда продажа активов фактически осуществляется в два этапа. На первом этапе оригинатор уступает активы в свое дочернее подразделение, которое, как и стандартное SPV, сильно ограничено в коммерче­ской деятельности, имеет независимых директоров и не может объявить добровольное банк­ротство. Чаще всего это сопровождается вливанием капитала в это промежуточное SPV. На втором этапе промежуточное SPV продает активы в неаффилированное с оригинатором SPV. Считается, что данная схема гарантирует истинную продажу (true sale).

Большинство сделок секьюритизации предусматривает в своей структуре участие резервного сервисного агента (back-up servicer), который принимает на себя обязательство по обслуживанию активов оригинатора в случае, если по тем или иным причинам основной сервисный агент (servicer) их не может более обслуживать.

На сегодняшний день российские компании проводят сделки по секьюритизации в офшорных зонах с регистрацией SPV в стране со льготным налогообложением. Это позво­ляет открыть зарубежным инвесторам, обладающим огромными ресурсами, доступ к рос­сийскому рынку долгосрочного инвестирования. В этом случае секьюритизация классифи­цируется как международная, или трансграничная, секьюритизация.

7.4.5.

<< | >>
Источник: Солдатова А.О.. Факторинг и секьюритизация финансовых активов. 2013

Еще по теме Структура покупателя активов (SPV): юрисдикция и организационно-правовая форма хозяйственной деятельности:

  1. Организационная структура и функции подразделений, обеспечивающих управление активами и пассивами
  2. 9.3. Финансово-счётный и организационно-технологический подходы к рассмотрению хозяйственной деятельности обществ
  3. Статья 8.42. Нарушение специального режима осуществления хозяйственной и иной деятельности на прибрежной защитной полосе водного объекта, водоохранной зоны водного объекта либо режима осуществления хозяйственной и иной деятельности на территории зоны санитарной охраны источников питьевого и хозяйственно-бытового водоснабжения Комментарий к статье 8.42
  4. 17.2. Организационно-правовые формы предпринимательской деятельности
  5. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В СССР ВВЕДЕНИЕ
  6. ВОПРОС 45 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система
  7. ВОПРОС 47 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система
  8. ВОПРОС 46 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система
  9. ВОПРОС 49 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система
  10. ВОПРОС 48 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система
  11. Содержание и форма правовой деятельности
  12. Лекция 6. Организационно-правовые формы адвокатской деятельности
  13. Организационно-правовые формы адвокатской деятельности — это предусмотренные законом способы ее внутренней организации.
  14. ВОПРОС 61 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система и основные полномочия органов управления здравоохранением
  15. ВОПРОС 60 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система и основные полномочия органов управления образованием
  16. ВОПРОС 50 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система и основные полномочия органов управления внешними экономическими связями
  17. ВОПРОС 52 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система и основные полномочия органов управления в области внутренних дел.
  18. ВОПРОС 58 Нормативные основы деятельности, организационно-правовая система и основные полномочия органов управления в области юстиции